Einstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AG
Unternehmen: |
Koenig & Bauer AG |
ISIN: |
DE0007193500 |
|
Anlass der Studie: |
Update |
Empfehlung: |
Halten (zuvor: Kaufen) |
seit: |
30.07.2024 |
Kursziel: |
14,00 EUR (zuvor: 17,00 EUR) |
Kursziel auf Sicht von: |
12 Monaten |
Letzte Ratingänderung: |
- |
Analyst: |
Patrick Speck (CESGA) |
Operative Guidance wird knapp bestätigt, aber Sondereffekte
belasten 2024 in erheblichem Ausmaß
Koenig & Bauer hat in der vergangenen Woche vorab über das
operative Ergebnis des abgelaufenen Quartals berichtet. Neben einer
erwarteten Ergebnisflaute insb. infolge der Auftragsdelle aus Q3/23
kommunizierte das Unternehmen hohe Einmalkosten im Zuge des
Ergebnissteigerungs- und Optimierungsprogramms 'Spotlight', die zu
einer spürbaren Revision des Ergebnis-Konsens für 2024 führen
dürften.
Q2 unter Vorjahr und unter Q1: In Q2 lag das operative EBIT (vor
Einmalkosten) bei rund -13,5 Mio. EUR, was noch unter dem schwachen
Q1 (-10,2 Mio. EUR) sowie dem Vorjahreswert (Q2/23: -2,2 Mio. EUR)
liegt und laut Koenig & Bauer vor allem die Nachwehen der
Auftragsschwäche aus Q3 des Vorjahres widerspiegelt, als das größte
Segment Sheetfed einen unerwartet starken Dämpfer erfuhr (-42,0%
yoy). Hinzu kamen wie angekündigt nicht operative Einmalkosten
i.H.v. ca. 10 Mio. EUR, die hauptsächlich aus dem Auftritt bei der
Weltleitmesse drupa resultierten. Während der starke
Auftragseingang rund um die drupa (vgl. Comment vom 12. Juni) zu
einem Auftragsbestand von mittlerweile rund 1 Mrd. EUR beitrug, der
zugleich den höchsten Halbjahreswert in der Unternehmensgeschichte
markiert, zeigte sich laut Vorstand auch bei der operativen
Ergebnisentwicklung im Juni eine gegenüber den Vormonaten April und
Mai verbesserte Lage mit einem positiven EBIT-Beitrag.
Guidance wird aufrechterhalten: Vor diesem Hintergrund geht Koenig
& Bauer nach wie vor von einem umsatz- und ertragsstarken
zweiten Halbjahr aus, sodass das Umsatzziel von 1,3 Mrd. EUR und
das operative EBIT am unteren Ende der Zielspanne von 25 bis 40
Mio. EUR (vor Einmalkosten) erreicht werden sollen. Nach H1 liegt
das Unternehmen operativ bei einem EBIT von -23,7 Mio. EUR, womit
für H2 mindestens eine Profitabilität von rund 49 Mio. EUR (Vj.:
35,3 Mio. EUR) notwendig wäre, um die Guidance ergebnisseitig zu
erfüllen. Dies erachten wir zwar als ambitioniert, angesichts des
traditionell ergebnisstarken Schlussquartals (EBIT Q4/23: 32,0 Mio.
EUR) aber nicht als unrealistisch. Wir passen unsere Erwartungen
nichtsdestotrotz moderat nach unten an, und positionieren uns nun
knapp unterhalb der operativen Zielbandbreite.
Spotlight verursacht zusätzliche Einmalkosten: Neben der drupa wird
auch das Fokusprogramm “Spotlight” das Ergebnis im laufenden Jahr
außerordentlich belasten. Die Kosten wurden nun erstmals konkret
auf 30 bis 45 Mio. EUR beziffert und waren in dieser Höhe in
unseren Prognosen sowie u.E. dem Konsens (EBIT 2024e: 21,9 Mio.
EUR) bislang nicht abgebildet. Spotlight beinhaltet vor allem
Maßnahmen zur Kostenverbesserung in der Holding und im Segment
Digital & Webfed in Würzburg sowie im Segment Special an
verschiedenen Standorten und betrifft hauptsächlich Sach- und
Personalkostenanpassungen. Mit ihrer Durchführung sieht sich der
Vorstand unverändert auf Kurs, spätestens im Geschäftsjahr 2026
eine EBIT-Marge von 6% bei einem Konzernumsatz von rund 1,5 Mrd.
EUR zu erzielen. Letztlich dürften sämtliche Sonderfaktoren jedoch
dazu führen, dass das diesjährige Jahresergebnis im deutlich
negativen Bereich landet.
Fazit: Die drupa und Spotlight machen 2024 ergebnisseitig zum
Übergangsjahr, stellen jedoch die Weichen für stärkere Folgejahre.
Wir rechnen aufgrund der notwendigen Konsens-Senkung kurzfristig
allerdings mit Gegenwind für die Aktie und nehmen unser Rating mit
einem neuen Kursziel von 14,00 EUR (zuvor: 17,00 EUR) auf 'Halten'
zurück.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS
/
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte
Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega
versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle
Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie
die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter
und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg.
Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte
zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung
in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30327.pdf
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