Original-Research: Koenig & Bauer AG (von Montega AG): Kaufen
01 März 2024 - 10:51AM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AG
Unternehmen: Koenig & Bauer AG
ISIN: DE0007193500
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 01.03.2024
Kursziel: 16,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, CESGA
Zahlen und Ausblick zeigen gemischtes Bild - drupa prägt
2024
Koenig & Bauer hat am Mittwochabend vorläufige Zahlen für
das abgelaufene GJ sowieeinen Ausblick für 2024 ff. vorgelegt.
Während die Jahresziele 2023 erreicht wurden undder Banknotendruck
einen überraschend starken Auftragseingang in Q4
verzeichnete,trüben hohe Kostenbelastungen für die drupa-Messe das
Gesamtbild.
Umsatz- und Ergebnisziel über Konsens erreicht: Der
Konzernumsatz lag mit 1.326,8Mio. EUR oberhalb unserer Erwartungen
(MONe: 1.278,1 Mio. EUR) und denen des Marktes(Konsens: 1.292,2 Mio
. EUR). Insbesondere das Segment Digital & Webfed konnte einen
starken Schlussspurt vorweisen (Umsatz Q4: +57,0% yoy auf 70,0 Mio.
EUR), aber auch Sheetfed (Q4: +13,9% yoy auf 248,4 Mio. EUR) trug
letztlich dazu bei, dass Koenig &Bauer das Erlösziel von rund
1,3 Mrd. EUR solide erreichte. Der Auftragseingang rangierte mit
1.287,9 Mio. EUR (-3,1% yoy) zwar nur leicht unter dem Rekordniveau
des Vorjahres und legte in Q4 in Summe sogar um 47,2% yoy zu, gibt
im Detail aber dennoch eingemischtes Bild ab. So erhielt die
Geschäftseinheit Banknote Solutions in Q4 einen Großauftrag der
US-Bundesdruckerei in signifikanter Höhe (MONe: dreistelliger
Mio.-EUR-Betrag), was den AE des Segments Special im Schussquartal
auf stolze 267,8 Mio. EUR hob (vs. 9M: 271,0 Mio. EUR). Dagegen
zeigte sich sowohl bei Sheetfed (-6,1% yoy) als auch Digital &
Webfed (-37,3% yoy) zum Jahresende u.E. bereits die Zurückhaltung
der Kunden im Vorfeld der Weltleitmesse drupa (28.5.-7.6.2024).
Ergebnisseitig übertraf Koenig & Bauer mit einem FY-EBIT i.H.v.
29,9 Mio. EUR moderat die Erwartungen (MONe: 28,1 Mio . EUR;
Konsens: 28,2 Mio . EUR). Hier fuhren Sheetfed sowie Special solide
Ergebnisse ein, während wir die anhaltend markanten Verluste im
D&W-Segment (EBIT 2023: -23,9 Mio . EUR; Vj .: -19,3 Mio . EUR)
als Enttäuschung werten.
drupa prägt 2024, mittelfristiges Margenziel unverändert: Für
2024 rechnet der Vorstand mit einem stabilen Umsatz- und
EBIT-Margenniveau, d.h. Konzernerlösen von rund 1,3 Mrd. EUR sowie
einem operativen Ergebnis von 25 bis 40 Mio. EUR. Hierin
unberücksichtigt sind jedoch die Einmalkosten im Zusammenhang mit
der drupa, die mit 'bis zu 10 Mio. EUR' höher ausfallen dürften als
von uns antizipiert. In Summe stellt Koenig & Bauer daher ein
Konzern-EBIT zwischen 15 und 30 Mio. EUR für das laufende Jahr in
Aussicht (Konsens: 31,5 Mio. EUR). Weiterhin traut sich der Konzern
prinzipiell ein EBIT-Margenniveau von 6 bis 7% zu, was spätestens
2026 bei einem Konzernumsatz von 1,5 Mrd. EUR erreicht werden soll.
Zur Profitabilitätssteigerung wurde bereits Ende2023 mit
'Spotlight' ein Fokusprogramm initiiert, dessen Maßnahmen im
Wesentlichen im GJ 2024 identifiziert, umgesetzt und abgeschlossen
sein sollen, ehe in 2025 ein positiver FY-Ergebniseffekt eintritt.
Genauere Details zu den Inhalten und Beiträgen des Programms
dürften jedoch erst im Rahmen der GB-Vorlage Ende März publik
gemacht werden. Mittelfristig soll ein Umsatzniveau von rund 1,8
Mrd. EUR und eine EBIT-Marge von 8-9% stehen.
Künftige Dividendenpolitik vorgestellt: Der HV wird der Vorstand
vorschlagen, für 2023 auf eine Dividendenausschüttung zu
verzichten. Zukünftig sollen bei einer profitablen
Geschäftsentwicklung jedoch 15-35% des Konzernergebnisses bzw.
mindestens 0,30 EUR pro Aktie ausgeschüttet werden.
Fazit: Der CMD auf der drupa dürfte als wichtiger Stimmungs- und
Auftragsindikator Aufschluss über die weitere Entwicklung bei
Koenig & Bauer geben. Wir bleiben hinsichtlich der Ziele 2024
ff. defensiv positioniert, erachten die Aktie fundamental
(KBV2024e: 0,4x) und angesichts des Potenzials aber weiterhin als
zu niedrig bewertet. Entsprechend bekräftigen wir unser Rating und
das Kursziel, wenngleich nachhaltige Impulse für den Kurs
vermutlich erst im Nachgang der drupa zu erwarten sind.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29039.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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