Original-Research: Koenig & Bauer AG (von Montega AG): Kaufen
08 Mai 2024 - 4:46PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AG
Unternehmen: Koenig & Bauer AG
ISIN: DE0007193500
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 08.05.2024
Kursziel: 16,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
Die drupa wirft ihre Schatten voraus
Koenig & Bauer hat gestern die Zahlen zu Q1/24 vorgelegt,
die u.a. bedingt durch die bevorstehende Weltleitmesse drupa einen
verhaltenen Jahresstart markieren. Darüber hinaus wurden weitere
Details zum Fokusprogramm “Spotlight” bekannt gegeben.
[Tabelle]
Auftragseingang im 'Pre-drupa-Loch': Die schwache Entwicklung
des AE (-19,4% yoy) dürfte in Teilen der Kundenzurückhaltung im
Vorfeld der Ende des Monats startenden drupa geschuldet sein. Schon
vor der letzten physischen drupa im Jahr 2016 war ein
entsprechender Effekt zu beobachten (AE Q1/16: -13,2% yoy). Als
positiv erachten wir in diesem Zusammenhang jedoch, dass im größten
Segment Sheetfed mit 171,7 Mio. EUR (+12,8% qoq; -1,9% yoy) im
Vergleich zu Q4/23 eine Auftragsbelebung zu erkennen war.
Zweifellos eine Enttäuschung ist dagegen das Ordervolumen bei
Digital & Webfed von 24,5 Mio. EUR (-47,6% qoq; -40,4% yoy),
das laut Vorstand u.a. auf das Fusionsvorhaben der beiden
Verpackungsgroßkunden Smurfit Kappa und WestRock zurückzuführen
ist. Insgesamt halten wir die Auftragslage bei einer
Book-to-Bill-Ratio von 0,96 (Vj.: 1,07) und einem Auftragsbestand
per 31.03. von 901,2 Mio. EUR (-7,2% yoy) noch für solide.
Deutlicher operativer Verlust, aber Guidance bestätigt: Wie vom
Unternehmen bereits Anfang März avisiert, wies das größte Segment
Sheetfed aufgrund der Auftragsschwäche aus Q3/23 mit 141,2 Mio. EUR
in Q1 einen rückläufigen Umsatz auf (-10,2% yoy). Zudem lag im
Bereich Banknote Solutions (Segment Special) ein produktionsbedingt
geringerer Leistungsfortschritt vor (Percentage-of-Completion),
sodass auch hier der Erlös zurückging. Bei annähernd
gleichbleibenden Kostenstrukturen führte die geringere Topline in
Summe zu einem erhöhten operativen Verlust von -10,2 Mio. EUR (Vj.:
-3,2 Mio. EUR). Für das Gesamtjahr werden unverändert Konzernerlöse
i.H.v. 1,3 Mrd. EUR sowie ein EBIT zwischen 15 und 30 Mio. EUR
(nach drupa-Einmalkosten i.H.v. bis zu 10 Mio. EUR) in Aussicht
gestellt. Der Guidance liegt eine sequenzielle Erholung der
Auftragseingänge bei Sheetfed zugrunde, wie sie seit Q4/23 zu
beobachten ist. Darüber hinaus kündigte Koenig & Bauer weitere
Effizienzsteigerungsmaßnahmen an, die mit “D&W 2.0” u.a. die
anhaltende Verlustsituation bei Digital & Webfed (EBIT Q1: -6,4
Mio. EUR; Vj.: -3,1 Mio. EUR) adressieren und bis spätestens 2026
zur Zielmarge von 6-7% beitragen sollen. Dennoch positionieren wir
uns angesichts des schwachen Jahresstarts nun am unteren Ende der
Zielbandbreite fürs laufende Jahr.
Fazit: Mehr noch als üblich dürfte sich die operative
Entwicklung bei Koenig & Bauer im drupa-Jahr 2024 auf H2
verlagern, was die Visibilität zum Erreichen der Jahresziele trübt.
Trotz Bestätigung von Rating und Kursziel brauchen Investoren u.E.
noch Geduld.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
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Über Montega:
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stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
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auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
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Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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