Einstufung von Montega AG zu Nynomic AG
Unternehmen: |
Nynomic AG |
ISIN: |
DE000A0MSN11 |
|
Anlass der Studie: |
Update |
Empfehlung: |
Kaufen |
seit: |
09.10.2024 |
Kursziel: |
34,00 EUR (zuvor: 46,00 EUR) |
Kursziel auf Sicht von: |
12 Monaten |
Letzte Ratingänderung: |
- |
Analyst: |
Bastian Brach |
Prognoseanpassung aufgrund von konjunkturell bedingten
Auftragsverzögerungen
Nynomic hat gestern bekanntgegeben, dass das Unternehmen die
Guidance für das Jahr 2024 anpasst und sowohl umsatz- als auch
ergebnisseitig nun einen Rückgang im Vergleich zum Jahr 2023
erwartet. Grund hierfür waren kundenseitige Auftragsverschiebungen
infolge der schwachen Konjunktur.
Guidance verringert: Während Nynomic vorher ein Umsatzwachstum im
einstelligen Prozentbereich und eine Steigerung der EBIT-Marge
gegenüber dem Vorjahr (2023: 13,1%) in Aussicht gestellt hatte,
erwartet der Vorstand nun einen Umsatzrückgang auf 100,0 - 110,0
Mio. EUR (-6,8% bis -15,3% yoy). Die geringeren Erlöse und das
Wegfallen besonders margenstarker Aufträge wirken sich zudem auf
die EBIT-Marge aus, die nun für FY24 bei nur noch 7-9% liegen
dürfte. Ursächlich für die deutlichen Anpassungen sind die
Verzögerung der Abrufe bereits bestellter Produkte auf Kundenseite,
die insbesondere im Halbleiter- und Agrar-Sektor unter den
schwachen Rahmenbedingungen leiden und mit der Verschiebung über
das Jahresende hinaus ihre Cashflows für FY24 aufbessern wollen.
Laut Vorstand handelt es sich bei den Auslieferungsanpassungen
ausdrücklich nicht um Stornierungen und man erwarte, dass ein
Großteil dieser zu Jahresbeginn 2025 verbucht wird. Das Beibehalten
der Mittelfristprognose (200 Mio. EUR Umsatz & 16-19%
EBIT-Marge) unterstreicht u.E. die Zuversicht des Managements in
eine deutliche Erholung bereits im kommenden Jahr. Auch auf der
Personalseite sind keine Einschnitte geplant.
Wachstumsstory bleibt attraktiv, Prognosen angepasst: Nach drei
hervorragenden Geschäftsjahren während der Coronakrise (Umsatz-CAGR
2020-2022: 21,6%) mit zweistelligen operativen Margen, blieb die
Nynomic in 2023 und wohl auch im laufenden Jahr hinter den eigenen
und den Markterwartungen zurück. Der Rückenwind durch die hohe
Nachfrage und den starken Lageraufbau auf Kundenseite im Zuge der
weltweiten Lieferkettenprobleme hat sich seit Ende 2022 umgekehrt.
Die Normalisierung der Lagerbestände und die schwächelnde
Konjunktur in Europa resultieren in einer momentanen
Erlösentwicklung, die u.E. signifikant unter dem mittelfristigen
Potenzialwachstum zurückbleibt. Das Unternehmen bleibt aus unserer
Sicht eine attraktive Wachstumsstory, die innovative Produkte in
strukturell wachsenden Endmärkten vertreibt. Nichtsdestotrotz
erwarten wir keine Rückkehr zu dem Wachstum der Jahre 2020-2022,
sondern mittelfristig eine Steigerungsrate im hohen einstelligen
bis niedrigen zweistelligen Prozentbereich bei einer EBIT-Marge,
die sich schrittweise 16,0% annähert, und positionieren uns damit
jeweils unterhalb bzw. am unteren Ende der im Zuge der
Gewinnwarnung bestätigten Mittelfristguidance.
Erholung in 2025 erwartet: Kurzfristig rechnen wir einerseits
aufgrund der verschobenen Abrufe, andererseits aufgrund von
positiven Vorstandsaussagen zu dem Fortschritt von anlaufenden
Entwicklungsprojekten mit einer deutlichen Erholung im kommenden
Jahr, insbesondere im 1. Quartal. Diese Effekte sollten die
anhaltend schwache Wirtschaftsentwicklung überkompensieren. Dies
würde ein Übertreffen des 2023er-Erlösniveaus sowie eine Rückkehr
zu zweistelligen EBIT-Margen bedeuten, die aufgrund der höheren
Personalkosten (v.a. in der F&E-Abteilung) jedoch noch nicht
die Werte der Jahre 2022/23 erreicht. Der Free Cashflow sollte nach
zwei negativen Jahren ebenfalls wieder in den positiven Bereich
zurückkehren.
Fazit: Die Gewinnwarnung der Nynomic spiegelt die zurzeit schwache
Entwicklung in den relevanten Endmärkten wieder. Zwar scheint es
wahrscheinlich, dass diese Lücke in Q1/25 aufgeholt werden kann,
dennoch reduzieren wir unsere Prognosen für die mittelfristigen
Wachstumsraten, da wir nicht davon ausgehen, dass die
Sonderkonjunktur der Jahre 2020-2022 als Basisszenario gesehen
werden kann. Trotz dieser Reduktion bleibt die Aktie aufgrund der
attraktiven Bewertung (EV/EBIT 2025e: 8,7) in Kombination mit dem
langfristigen Wachstums- und Margenprofil kaufenswert mit einem
angepassten Kursziel von 34,00 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS
/
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte
Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega
versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle
Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie
die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter
und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg.
Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte
zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung
in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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