Original-Research: PORR AG (von Montega AG): Kaufen
16 Februar 2024 - 2:16PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: PORR AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu PORR AG
Unternehmen: PORR AG
ISIN: AT0000609607
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.02.2024
Kursziel: 20,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
Feedback HIT: Stein auf Stein - Frühzeitige Refinanzierung und
Akquisition tragen zu überzeugender Equity Story bei
Vergangene Woche haben wir die Präsentation des CFOs der PORR
auf den Hamburger Investorentagen verfolgt. Bereits im Vorfeld der
Kapitalmarktkonferenz vermeldete das Unternehmen eine kleinere
Übernahme zur Rohstoffsicherung sowie die Begebung einer
Hybridanleihe im dreistelligen Mio.-Euro-Bereich zur planmäßigen
Refinanzierung.
Akquisition zur Sicherung von Bauressourcen: Am 01. Februar gab
PORR bekannt, vorbehaltlich der Zustimmung der Kartellbehörden über
die österreichische Tochterfirma PORR Umwelttechnik GmbH 100% der
Anteile der Pannonia- Gruppe zu übernehmen. Pannonia ist im Bereich
der Rohstoffaufbereitung und -lieferung sowie im Erdbau und als
Deponiebetrieb aktiv und ergänzt das Portfolio von PORR
insbesondere hinsichtlich der Kiesgewinnung. So besitzt Pannonia
Kiesressourcen im zweistelligen Mio.-Tonnen-Bereich und sichert
damit die Versorgung der PORR-Baustellen im Großraum Wien mit
Zuschlagsstoffen für die Herstellung von Beton ab. Zudem verfügt
das 66 Mitarbeiter zählende Unternehmen am Standort in Parndorf
über ein 480 Meter langes Anschlussgleis, sodass problemlos auch
große Aushubmengen von Infrastrukturprojekten per Bahn angeliefert,
aufbereitet und im Sinne der Kreislaufwirtschaft in andere
Bauprojekte zurückgeführt oder als Sekundärrohstoff in Zementwerken
eingesetzt werden können. Den Erlösbeitrag sowie den Kaufpreis für
Pannonia schätzen wir auf einen niedrigen zweistelligen
Mio.-Euro-Betrag.
Frühzeitige Refinanzierung: Zur Refinanzierung ihrer im Februar
2025 bzw. November 2026 erstmals rückzahlbaren Hybridanleihen 2020
(Volumen: 150 Mio. EUR; Kupon: 5,375%) und 2021 (Volumen: 50 Mio.
EUR; Kupon: 7,5%) hat die PORR jüngst eine neue Hybridanleihe im
Volumen von 135 Mio. EUR emittiert. Die Hybridanleihe 2024 verfügt
über eine unbegrenzte Laufzeit mit vorzeitiger
Rückzahlungsmöglichkeit nach fünf Jahren sowie einen Zinssatz von
9,5% p.a. Nach Angaben PORRs war die Emission stark überzeichnet.
Zwar wurde über das mittlerweile abgeschlossene Rückkaufangebot von
den bestehenden Hybridanleihen lediglich ein Nominalbetrag in
gleicher Höhe (rd. 135 Mio. EUR) zurückerworben, allerdings gab
PORR am Freitag zudem den vollständigen Rückkauf der Genussrechte
i.H.v. 40 Mio. EUR bekannt. Letztere wiesen bis 31.12.2025 eine
Verzinsung von 6,0% p.a. bzw. ab 01.01.2026 von 13,0% p.a. auf,
sodass sich die gesamte Refinanzierung weitestgehend
aufwandsneutral darstellen sollte. Des Weiteren reduziert PORR
damit die Anzahl der ausgegebenen Kapitalmarktinstrumente.
Nicht zuletzt stärken die Schritte u.E. die Planungssicherheit
des Vorstands auf der Finanzierungsseite bis weit in die zweite
Hälfte des Jahrzehnts. Darüber hinaus ist zu betonen, dass PORR auf
eine vollständige Ablösung der bestehenden Hybridanleihen u.E.
nicht aus Liquiditätsgründen verzichtet hat. So stellte der
Vorstand im Rahmen seiner HIT-Präsentation aufgrund der
Zahlungsprofile im Bausektor für das Jahresende 2023 sogar wieder
eine Net-Cash-Position für den Konzern in Aussicht (9M: Net Debt
i.H.v. 237 Mio. EUR). Zugleich dienen die Transaktionen der Wahrung
einer Eigenkapitalquote von >20%, die u.E. per 31.12.2023
erlangt wurde (9M: 19,4%; Vj.: 19,3%).
Anspruchsvolles Großprojekt gestartet: In den positiven Newsflow
der letzten Tage reiht sich auch die Meldung zum Start des Ausbaus
der Terminal-Infrastruktur am Wiener Flughafen ein. Diese wird von
einer Arbeitsgemeinschaft rund um PORR im Süden um 70.000 m2
erweitert und umfasst eine weitgespannte Glasfassade, offen und
großzügig angelegte Aufenthaltsbereiche, neue Lounges sowie
umfangreiche Flächen für Gastronomie und Einkaufsmöglichkeiten
sowie 18 Busgates. Durch den Einsatz moderner Methoden von LEAN
Design und LEAN Construction wird die Effizienz der Bauprozesse
gesteigert und die Anbindung an ein 3D-BIM-Modell des gesamten
Flughafengebäudes ermöglicht beispielsweise den Einsatz
GPS-gesteuerter Bagger sowie die Durchführung von
Vermessungsarbeiten ohne Geometer. Das Großprojekt befindet sich
bereits seit Q2/23 im Auftragsbestand PORRs und weist ein
Auftragsvolumen i.H.v. 265 Mio. EUR auf, das u.E. zum Großteil auf
PORR entfallen dürfte. Der Abschluss der Arbeiten und die Eröffnung
des Terminals ist für 2027 vorgesehen.
Fazit: Wir haben den jüngsten Newsflow PORRs in unser Modell
eingearbeitet. Zugleich sehen wir uns infolge der Aussagen des
Managements beim HIT in unserer positiven Sicht auf den Investment
Case bestätigt. Das Unternehmen verfügt in allen Bereichen u.E.
über eine hohe Visibilität und dürfte mit Vorlage des GB 2023 für
das laufende Jahr eine Fortsetzung des profitablen Wachstumskurses
in Aussicht stellen können. Vor diesem Hintergrund erachten wir die
Aktie fundamental unverändert als zu günstig (2024e: KBV 0,6x;
Dividendenrendite 6,9%) und bestätigen Rating und Kursziel.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28909.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der
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