Original-Research: PORR AG (von Montega AG): Kaufen
22 März 2024 - 12:01PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: PORR AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu PORR AG
Unternehmen: PORR AG
ISIN: AT0000609607
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 22.03.2024
Kursziel: 20,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
PORR glänzt dank starkem Tiefbau-Exposure weiter mit hoher
Resilienz und positivem Ausblick - Discount zu Peers zu hoch
PORR hat gestern überzeugende Geschäftszahlen für 2023 und einen
positiven Ausblick auf das laufende Jahr vorgelegt. Wir erachten
den weiterhin signifikanten Abschlag zur Bewertung der Peergroup
als ungerechtfertigt.
Top Line und Auftragskennzahlen zeigen solides Wachstum: Der
Konzernumsatz lag mit 6.048,5 Mio. EUR (+4,5% yoy) im Rahmen
unserer Erwartungen (6.067,5 Mio. EUR; Konsens: 6.102,4 Mio. EUR).
Bei einer Produktionsleistung i.H.v. 6.577 Mio. EUR wurde auch die
Guidance (6,5-6,7 Mrd. EUR) solide erreicht. Auftragsseitig
erzielte PORR auf Gesamtjahressicht ein Plus von 2,6% yoy auf 6.835
Mio. EUR. Für Q4 impliziert dies aufgrund der außergewöhnlich hohen
Vorjahresbasis (AE Q4/22: 2.042 Mrd. EUR) zwar einen markanten
Rückgang von 24,7% yoy, dieser fiel jedoch geringer aus als
erwartet. Vielmehr stellt der Auftragsbestand von 8,452 Mrd. EUR
per 31.12. (Vj.: 8,204 Mrd. EUR) einen neuen Rekordwert zum
Jahresbeginn dar.
EBT, EPS und Free Cashflow über den Erwartungen: PORR gelang in
beinahe allen Segmenten eine Profitabilitätssteigerung. Die
Ausnahme bildete Polen (EBT-Marge 2023: 1,8% vs. Vj.: 2,6%), wo
laut Vorstand noch zahlreiche ältere Hochbauaufträge mit hohen
Kostensteigerungen, die nicht vollumfänglich weitergereicht werden
konnten, abgearbeitet wurden. In Summe erzielte PORR jedoch ein
Rekord-EBIT von 140,3 Mio. EUR (Konsens: 141,2 Mio. EUR) bzw. ein
EBT von 130,7 Mio. EUR (Konsens: 128,2 Mio. EUR). Ergebnisseitig
wurde die Guidance (EBT: 125-130 Mio. EUR) damit sogar marginal
übertroffen. Auch die EPS fielen mit 2,21 EUR (Konsens: 2,04 EUR)
ebenso wie der FCF mit 99,4 Mio. EUR (Konsens: 82,0 Mio. EUR) höher
aus als antizipiert. Zwar ist der Dividendenvorschlag mit 0,75 EUR
je Aktie etwas geringer als erwartet (Konsens: 0,80 EUR), bedeutet
aber eine dennoch attraktive Dividendenrendite von knapp 6%.
Robuster Tiefbau lässt anhaltend profitables Wachstum erwarten:
PORR ist nach wie vor wenig berührt von der Krise im Wohnungsbau.
Dieser machte in 2023 nur knapp 11% der Konzernerlöse und per
31.12. ca. 8% des Orderbuchs aus. Im resilienten Tiefbau werden von
EUROCONSTRUCT auch für 2024/2025 solide Wachstumsraten von jeweils
2,5% prognostiziert. Gepaart mit dem starken Orderbuch verleiht
dies dem Vorstand u.E. eine hohe Visibilität für die nächsten
Quartale. Dementsprechend wurde auch für 2024 eine moderate
Steigerung der Top Line (MONe: +4,0% yoy) in Aussicht gestellt.
Ergebnisseitig geht PORR in 2024 von einem höheren Ergebnis und
mittelfristig einer EBIT-Marge i.H.v. 3,0% aus (vs. 2023: 2,3%),
die das Unternehmen schon für 2025 als nicht unrealistisch ansieht
(MONe: 2,8%).
Hoher Bewertungsabschlag zur Peergroup: Zwar dürfte das
Margenprofil von PORR auch bei Erreichen dieses Zielwerts noch
unterhalb des Profitabilitätsniveaus der Peers (⌀-EBIT-Marge 2025e:
4,1%) rangieren. Den hartnäckigen Bewertungsabschlag (PORR EV/EBIT
2024e: 4,0x vs. Peers: 9,4x) erachten wir jedoch als deutlich zu
hoch.
Fazit: Der krisenresiliente Infrastrukturbau ermöglicht PORR
eine Fortsetzung des profitablen Wachstums. Wir sehen uns in der
positiven Sicht auf den Investment Case bestätigt und bekräftigen
unsere Kaufempfehlung sowie das Kursziel von 20,00 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
+++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29229.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der
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ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter
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