La direction de JET a échoué à remédier à une sous-évaluation profonde et préjudiciable des capitaux propres

Le cours de l'action JET engendre une valeur négative significative pour Grubhub malgré 10 milliards USD de GMV

Cat Rock appelle à une action immédiate pour débloquer la valeur de Grubhub par la vente ou la scission

Cat Rock Capital Management LP (ainsi que ses affiliés, "Cat Rock Capital"), une société d'investissement axée sur le long terme et détentrice d'environ 13,8 millions d'actions du capital de Just Eat Takeaway.com NV ("Just Eat Takeaway.com", "JET" ou la "Société") (LSE: JET, AMS: TKWY, NASDAQ: GRUB), soit environ 6,5 % des actions en circulation de Just Eat Takeaway.com, a envoyé aujourd'hui un courrier au conseil d'administration de JET. Cat Rock demande avec insistance l'annonce d'une vente ou d'une scission de Grubhub avant le 31 décembre 2021, en vue de recentrer l'activité de JET et de pallier la sous-évaluation profonde et préjudiciable des actions de la société. Vous trouverez l'intégralité de cette lettre ci-dessous ainsi que sur le site JustEatMustDeliver.com.

Alex Captain, fondateur et associé directeur de Cat Rock Capital Management LP, déclare:

"Nous étions heureux de voir Just Eat Takeaway.com présenter une vision claire et axée sur les données de son activité lors du récent Capital Markets Day. En outre, les propos de la direction de JET, qui considère la consolidation du marché américain comme "inévitable" et qui a l'intention d'y participer, nous ont encouragés.

"Néanmoins, la direction de JET n'est pas parvenue à rectifier la lourde et préjudiciable sous-évaluation de ses actions en prenant des mesures concrètes en vue de débloquer la valeur de son portefeuille. En fait, le Capital Markets Day a seulement révélé l'ampleur du problème: à ce jour, JET se négocie à moins de 8 fois l'EBITDA normalisé de 2022, sur la base des prévisions de marge à long terme de la direction.

"Une valeur boursière profondément déprimée fait courir un risque réel à l'activité de JET, en limitant sa flexibilité financière et stratégique, en invitant des concurrents à investir sur ses marchés, et en laissant la société à la merci d'offres d'achat nettement inférieures à sa valeur intrinsèque à long terme. Il est impératif que JET prenne des mesures substantielles et immédiates pour résoudre ce problème de valorisation.

"Heureusement, la direction de JET dispose d'une solution évidente et exploitable pour résoudre rapidement son problème de valorisation et recentrer son activité: la vente ou la scission de Grubhub. L'action de JET a progressé de +329% depuis son introduction en bourse en 2016 jusqu'à la veille de l'annonce de l'acquisition de Grubhub en juin 2020, réalisant ainsi une performance remarquable par rapport au marché. Depuis l'annonce de l'achat de Grubhub il y a tout juste 16 mois, l'action JET a affiché une sous-performance considérable de 69% par rapport à l'indice MSCI World.

"En tablant sur une performance des actions conforme à celle de l'indice MSCI World, la valorisation actuelle de JET présente une valeur négative de 14 milliards d'euros pour l'acquisition de Grubhub, largement supérieure au prix d'achat de 6,5 milliards d'euros pour cet actif. Nous pensons qu'une vente ou une scission de Grubhub à toute valeur positive pourrait entraîner une valorisation de plus de 100% de l'action de JET, qui retrouverait sa valeur historique.

"Nous considérons que Grubhub est capitalisé à une valeur négative importante dans le cours de l'action de JET parce que l'acquisition a réduit la flexibilité financière de JET, a distrait la société et a poussé les investisseurs à remettre en question le jugement et les motivations de la direction.

"Le marché fait sans doute fausse route en attribuant une valeur négative à Grubhub, qui compte 10 milliards de dollars de GMV, plus de 300 000 restaurants partenaires, une couverture de plus de 4 000 villes américaines et un réseau logistique de livraison le jour même qui assure 68% de ses commandes.

"De plus, Grubhub est la seule solution crédible pour les entreprises américaines d'alimentation en ligne telles qu'Amazon, Walmart et Instacart pour concurrencer les offres convergentes d'alimentation et d'épicerie en ligne de DoorDash et UberEats. Il est évident qu'une application combinée de livraison de nourriture et d'épicerie en ligne propose aux consommateurs un produit bien plus intéressant que l'un ou l'autre service seul.

"Par exemple, une vente partielle ou complète de Grubhub à Amazon Whole Foods, quelle que soit sa valeur, améliorerait considérablement l'offre aux consommateurs pour les deux entreprises et renforcerait significativement la concurrence sur le marché américain de la livraison de nourriture en ligne. En effet, Grubhub disposerait alors des ressources nécessaires pour concurrencer de manière crédible les énormes entreprises américaines convergentes telles que DoorDash et UberEats.

"La logique industrielle et financière d'une vente ou d'une scission de Grubhub comme étape préalable à une vente ne pourrait être plus claire. De surcroît, la direction de JET doit agir rapidement car une période prolongée d'incertitude stratégique ou une intégration inutile porteront préjudice tant à JET qu'à Grubhub.

Nous avons soutenu Jitse Groen et son équipe de direction pendant plus de quatre ans en tant qu'actionnaires de JET et des sociétés qui l'ont précédé. Ce sont, selon nous, des opérateurs intelligents, alignés et animés d'un esprit d'entreprise, et nous ne pouvons pas imaginer qu'ils chercheront à sauver la face au lieu de prendre des mesures décisives pour améliorer l'entreprise.

La raison d'être d'une vente ou d'une scission de Grubhub est évidente et urgente. Une scission est en outre entièrement sous le contrôle de la direction de JET. Si la direction de JET ne parvient pas à exploiter ce levier d'ici le 31 décembre 2021, nous et les autres actionnaires serons forcés de constater que la direction de JET n'est pas en mesure d'agir suffisamment rapidement et de manière décisive pour être compétitive dans un secteur évoluant rapidement comme celui de la livraison de nourriture en ligne.

JET représente l'avenir de la livraison le jour même en Europe, avec le réseau logistique le plus important et à la croissance la plus rapide du continent, ainsi qu'une série de positions incontestables au premier rang. Nous ne pourrions pas être plus enthousiastes quant aux perspectives de la société et nous attendons une action rapide et tangible pour résoudre son important problème de valorisation."

Le texte intégral de la lettre de Cat Rock est publié ci-dessous et est également disponible sur le site JustEatMustDeliver.com.

LETTRE ADRESSEE AU CONSEIL D'ADMINISTRATION DE JUST EAT TAKEAWAY.COM

25 octobre 2021

Conseil d'administration Just Eat Takeaway.com NV Oosterdoksstraat 80 1011 DK Amsterdam Pays-Bas

Jitse et les autres membres du conseil d'administration:

Comme vous le savez, Cat Rock Capital Management LP (avec ses sociétés affiliées, "Cat Rock" ou "nous") soutient et est actionnaire de longue date de Just Eat Takeaway.com NV ("JET" ou la "Société"), qui, à nos yeux, est une entreprise de grande qualité avec un potentiel de croissance important. Cat Rock détient près de 13,8 millions d'actions dans le capital de JET, soit environ 6,5% des actions en circulation, et est actionnaire de JET et des sociétés qui l'ont précédée depuis maintenant plus de quatre ans.

Cat Rock n'a pas d'autres investissements dans le secteur de la livraison de nourriture en ligne. Nous avons été profondément et passionnément engagés dans le succès de JET au cours des quatre dernières années, et la société constitue notre plus gros investissement.

JET Capital Markets Day

Nous nous sommes réjouis de voir la direction présenter une vision claire et axée sur les données de l'entreprise lors récent Captial Markets Day. Cet événement fut une avancée importante dans l'amélioration de la communication de JET avec les investisseurs.

Nous avons également été confortés par le point de vue de la direction selon lequel la consolidation américaine est "inévitable" et qu'elle "s'attend à être impliquée dans cette consolidation."

En revanche, nous avons été profondément déçus par l'absence de progrès tangibles en matière de vente d'actifs ou d'engagement formel en faveur d'une initiative stratégique à court terme pour débloquer la valeur de Grubhub.

L'événement Capital Markets Day n'a en soi rien résolu au problème de l'évaluation profondément déprimée de JET ou de la confiance rompue avec les marchés publics. En réalité, cet événement n'a fait que souligner l'ampleur du problème.

Aujourd'hui, JET se négocie à moins de 8x l'EBITDA normalisé de 2022, sur base des prévisions de l'entreprise relatives à la GTV de 2022 et de la valeur basse de son objectif de marge à long terme.(1) En supposant un multiple de transaction de 15x l'EBITDA normalisé, les prévisions de la GTV de JET sur cinq ans impliquent un rendement annuel de 30% au cours des quatre prochaines années, ce qui laisse supposer un prix actuel très largement sous-évalué.(2)

Problème de valorisation

L'évaluation profondément déprimée de JET est lourde de conséquences pour la société, ses investisseurs et ses autres parties prenantes:

1) Le capital: l'évaluation particulièrement défavorable de JET limite sa capacité à lever des capitaux à des conditions attrayantes, ce qui limite sa flexibilité stratégique et sa capacité à investir dans la croissance.

2) La concurrence : la faible position de JET sur les marchés publics invite les concurrents à continuer à investir agressivement sur les marchés de la société.

3) Longévité: la faible valorisation de JET expose l'entreprise à des offres de rachat nettement inférieures à sa valeur intrinsèque, réduisant ainsi de façon permanente le rendement des investisseurs existants.

De toute évidence, JET doit prendre des mesures urgentes pour rétablir sa crédibilité auprès des marchés publics.

La valeur implicite négative de Grubhub

La sous-performance continue des actions de JET au cours des deux dernières années trouve clairement son origine dans la décision d'acquérir Grubhub en juin 2020.

JET et son prédécesseur Takeaway.com ont largement surperformé le marché pendant quatre ans avant l'acquisition de Grubhub, offrant un rendement de 48% depuis son introduction en bourse en 2016 contre 10% pour l'indice MSCI World.(3)

Cependant, la surperformance de JET s'est volatilisée à l'annonce de l'acquisition de Grubhub en juin 2020, l'action chutant de plus de 18% dans les quatre séances boursières suivant l'annonce.(4) Aussi incroyable que cela puisse paraître, l'action JET a sous-performé l'indice MSCI World de 69% dans les seize mois suivant l'annonce de l'acquisition de Grubhub.(5)

Dans l'hypothèse d'une performance des actions conforme à celle de l'indice MSCI World, la valorisation actuelle de JET représente une valeur d'entreprise négative de 14 milliards d'euros pour l'acquisition de Grubhub, dépassant largement le prix d'achat de 6,5 milliards d'euros pour cet actif.(6)

Ne vous méprenez pas sur ce point. Nous pensons que le marché a clairement tort lorsqu'il attribue une importante valeur négative à Grubhub, qui génère 10 milliards de dollars de GMV dans 4 000 villes avec plus de 300 000 restaurants partenaires.(7)

Quoi qu'il en soit, l'acquisition de Grubhub a suscité des inquiétudes légitimes chez les investisseurs. Cette acquisition a en effet dilué les nombreuses positions de leader occupées par JET sur le marché, ralenti son taux de croissance, réduit sa concentration sur son noyau européen, dispersé la direction, mis en péril sa flexibilité financière et, par-dessus tout, amené les investisseurs à s'interroger sur le bien-fondé et les motivations de la direction de JET.

Grubhub est la cause première de la perte de confiance du marché public dans JET, et constitue à la fois une solution convaincante.

La voie à suivre

Une voie claire s'offre à JET pour résoudre son problème de valorisation: débloquer la valeur de Grubhub.

Malgré la perception négative du marché, Grubhub a une GMV de plus de 10 milliards USD, couvre plus de 4 000 villes aux États-Unis et dispose d'un solide réseau logistique qui assure la livraison de 68% de ses commandes totales.(8) Les clients fidèles à Grubhub ont une économie unitaire intéressante et sa marque a une taille similaire à celle d'UberEats aux États-Unis selon Google Trends.(9)

Par ailleurs, Grubhub a une valeur stratégique importante en raison de la convergence de la livraison de nourriture en ligne et de l'épicerie en ligne. Grubhub est la seule opportunité crédible pour les grands acteurs américains de l'épicerie en ligne comme Amazon, Walmart ou Instacart pour proposer une offre convergente compétitive. Le succès de DoorDash, Deliveroo, Delivery Hero et Uber dans l'épicerie en ligne illustre la nécessité stratégique d'une proposition convergente aux consommateurs.

La voie à suivre pour JET est donc très claire - JET doit débloquer la valeur de Grubhub par une vente ou une scission de l'entreprise cette année. Une vente ou une scission de Grubhub pourrait immédiatement entraîner une réévaluation de plus de 100% de l'action JET, même si Grubhub est évalué à un prix nettement inférieur au prix d'achat de 6,5 milliards d'euros de JET.(10)

Calendrier

JET et Grubhub subiront les conséquences d'une période prolongée d'incertitude stratégique ou de la poursuite d'un processus d'intégration inutile et coûteux. JET doit en outre résoudre d'urgence son problème de valorisation pour recouvrer sa flexibilité financière et stratégique et réduire le risque d'offres à bas prix pour la société.

La direction de JET doit impérativement s'engager dès maintenant à débloquer la valeur de Grubhub par le biais d'une vente ou, si nécessaire, par une scission qui pourrait préfigurer efficacement une vente ultérieure.

Conclusion

JET incarne l'avenir de la livraison le même jour en Europe car elle exploite le plus grand réseau logistique de ce type sur le continent et celui qui connaît la croissance la plus rapide. La société dispose d'un marché potentiel presque illimité et connaîtra une croissance rapide dans un avenir proche. JET est leader sur des marchés représentant plus de 90% de sa GMV, à l'exclusion de Grubhub, et exploite un modèle 1P/3P unique en son genre, qui a prouvé son efficacité à long terme sur les marchés du commerce électronique (par exemple, Amazon, Alibaba, MercadoLibre, iFood, Delivery Hero).(11)

Les problèmes de communication de la direction de JET et l'acquisition de Grubhub ont mené à une sous-évaluation tout à fait incroyable des capitaux propres de la société, exposant ainsi l'entreprise à des risques réels et tangibles.

La direction de JET jouissait d'une solide réputation d'exécution et d'allocation intelligente du capital avant Grubhub, et elle peut regagner cette réputation en débloquant la valeur de Grubhub avant la fin de 2021.

Une scission de 40% à 100% de Grubhub reste entièrement sous le contrôle de la direction de JET. Nous estimons que JET doit annoncer une telle scission de Grubhub avant le 31 décembre 2021 si elle ne trouve pas d'acquéreur avant cette date.

Les arguments en faveur d'une vente ou d'une scission de Grubhub sont manifestes et urgents. Faute d'action de la part de la direction de JET sur l'une ou l'autre option avant la fin de l'année, nous et d'autres investisseurs mettrons légitimement en doute la capacité de cette équipe à répartir efficacement le capital ou à gérer une société publique. Nous envisageons en outre de prendre des mesures supplémentaires pour aider JET à réaliser son formidable potentiel.

Nous croyons sincèrement que les mesures constructives présentées ici servent les meilleurs intérêts de la société et de ses actionnaires. Comme toujours, nous serions heureux d'avoir l'occasion de discuter avec vous de ces positions afin de garantir le meilleur dénouement pour Just Eat Takeaway.com.

Sincères salutations,

Alex Captain Fondateur et associé directeur Cat Rock Capital Management LP

White & Case LLP et Loyens & Loeff N.V. sont les conseillers juridiques de Cat Rock Capital.

À propos de Cat Rock Capital Management LP

Cat Rock Capital Management LP est une société d'investissement tournée vers le long terme qui gère des capitaux au nom de fonds de pension, de fonds de dotation, de fondations et d'autres investisseurs institutionnels. La société entend investir dans un nombre restreint de sociétés de haute qualité, avec une approche à long terme axée sur une recherche fondamentale approfondie. Cat Rock Capital est établie dans le Connecticut, aux États-Unis, et a été fondée en 2015 par Alex Captain.

Notes

(1) Selon les estimations du CRC ; le cours de l'action et la capitalisation selon S&P Capital IQ, au 22 octobre 2021 ; l'EBITDA reflète l'EBITDA ajusté, sur la base des prévisions de la société en matière de GTV pour l'exercice 2022 et de la valeur inférieure de l'objectif de marge EBITDA ajusté / GTV à long terme de la société, tous deux fournis lors du Capital Markets Day de la société en date du 21 octobre 2021 ; la GTV représente la valeur brute de transaction, telle que définie par la société.

(2) Selon les estimations du CRC ; sur la base de 59 milliards d'euros de GTV pour l'exercice 2026, d'une marge EBITDA ajustée / GTV de 5%, d'un multiple de 15x TEV / EBITDA, de 2,3 milliards d'euros de valeur pour la participation de la société dans iFood, et d'un prix et d'une capitalisation de l'action selon S&P Capital IQ au 22 octobre 2022. Le rendement annuel est basé sur la variation annualisée en pourcentage entre le cours de l'action de la société au 22 octobre 2021 et la valeur des capitaux propres par action estimée par le CRC au 31 décembre 2025. Il ne tient pas compte des flux de trésorerie dégagés entre le premier semestre 21 et l'exercice 2025 ; GTV représente la valeur brute des transactions, telle que définie par la société ; l'estimation de la GTV pour l'exercice 2026 est basée sur le point médian de la prévision de la société pour l'exercice 2021 en matière de GTV et sur son intention de générer une GTV annuelle supplémentaire de 30 milliards d'euros au cours des cinq prochaines années, conformément à la prévision fournie lors du Capital Markets Day de la société du 21 octobre 2021 ; la marge de l'EBITDA ajusté / GTV pour l'exercice 2026 correspond à la valeur inférieure de l'objectif à long terme de la société.

(3) Selon S&P Capital IQ, au 22 octobre 2021 ; le rendement de JET est basé sur le prix d'introduction en bourse de 23 €/action ; le rendement de l'indice MSCI World reflète le rendement total, net de dividendes, de l'indice MSCI World (EUR).

(4) Selon S&P Capital IQ, en date du 15 juin 2021.

(5) Selon S&P Capital IQ, en date du 22 octobre 2021 ; le rendement de l'indice MSCI World reflète le rendement total, net de dividendes, de l'indice MSCI World (EUR).

(6) Selon les estimations du CRC ; représente la différence entre la valeur d'entreprise actuelle de la société et sa valeur d'entreprise en partant du postulat que le cours de son action, au 9 juin 2020, a évolué de façon similaire à l'indice MSCI World (EUR) jusqu'au 22 octobre 2021 ; valeur d'entreprise basée sur le cours de l'action selon S&P Capital IQ, au 22 octobre 2021 ; valeur d'entreprise au 9 juin 2020 basée sur le nombre d'actions pro forma, ajusté pour les actions émises dans le cadre de l'acquisition de Grubhub ; montant payé pour Grubhub selon le communiqué de presse de la société intitulé "Just Eat Takeaway. com s'associe à Grubhub pour créer un acteur mondial de premier plan dans le domaine de la livraison de nourriture en ligne", publié le 10 juin 2020, prix d'achat converti de USD en EUR au taux de change selon S&P Capital IQ, au 9 juin 2020.

(7) GMV et nombre de restaurants selon les données présentées par la société lors du Capital Markets Day et publiées le 21 octobre 2021 ; couverture des villes selon la présentation de la société dans le cadre du Company Update de juin 2021 ; la GMV représente la GTV, ou la valeur brute de transaction, telle que définie par la société.

(8) GMV selon la présentation faite par la Société lors du Capital Markets Day et publiée le 21 octobre 2021 ; couverture des villes selon la présentation faite par la Société lors du Company Update de juin 2021 ; la GMV représente la GTV, ou valeur brute de transaction, telle que définie par la société ; pourcentage de commandes livrées par Grubhub selon le Trading Update du T3 2021 publié par la société le 13 octobre 2021.

(9) Selon Google Trends, sur la base des recherches effectuées pour "Grubhub" et "Uber Eats" au cours des 12 derniers mois.

(10) Selon les estimations du CRC, la hausse potentielle est basée sur une évaluation de la somme des parties qui évalue Grubhub à 3,0 milliards d'euros, iFood à 2,3 milliards d'euros et l'activité ex-Grubhub à 27,7 milliards d'euros, sur la base de la VTG de JET pour l'exercice 2022 et d'un multiple TEV / VTG de 1. 2x, conformément au multiple TEV / GTV de JET le 9 juin 2020, soit la veille de l'annonce de l'acquisition de Grubhub ; GTV total de l'exercice 2022 basé sur le point médian des prévisions de GTV de l'exercice 2021 de la société et des prévisions de la société visant une croissance de GTV de l'ordre de 10% pour l'exercice 2022, selon la présentation de la société lors du Capital Markets Day et publiée le 21 octobre 2021, GTV de Grubhub basé sur un consensus selon Visible Alpha le 22 octobre 2021, GTV ex-Grubhub basé sur la différence entre la GTV totale et la GTV de Grubhub ; multiple TEV / GTV de JET au 9 juin 2020 basé sur le consensus de la GMV à terme selon Visible Alpha, TEV selon S&P Capital IQ, TEV ajusté pour la valeur d'iFood, valeur d'iFood basée sur la moyenne des estimations d'évaluation d'iFood de J. P. Morgan (24/04/20), Goldman Sachs (11/5/20), Morgan Stanley (2/7/20), Numis (9/7/20) et Jefferies (3/8/20).

(11) Selon la présentation lors du Company Update de la société de juin 2021.

AVIS DE NON-RESPONSABILITÉ

Cat Rock Capital Management LP et certains de ses affiliés et les personnes qui les contrôlent (collectivement, "Cat Rock Capital"), publie le présent communiqué uniquement à des fins d'information des autres actionnaires de Just Eat Takeaway.com NV ("Just Eat Takeaway.com"). Ce communiqué n'est pas destiné à être et ne constitue ni ne contient aucune recommandation d'investissement telle que définie par le règlement (UE) n° 596/2014 (tel qu'il fait partie du droit national au Royaume-Uni en vertu de la loi sur -le retrait de- l'Union européenne de 2018). Les informations contenues dans ce communiqué ne doivent pas être interprétées comme une recommandation ou une suggestion de stratégie d'investissement. Rien dans ce communiqué ou dans tout document connexe ne constitue une déclaration ou n'indique ou n'implique un résultat de valeur spécifique ou probable dans une circonstance particulière. Le présent communiqué est fourni uniquement à des fins d'information générale et n'est pas destiné à être, et ne doit pas être interprété comme (1) un conseil d'investissement, financier, fiscal ou juridique, ou (2) une recommandation d'achat, de vente ou de détention de tout titre ou autre investissement, ou de poursuite de tout type ou stratégie d'investissement. Ni les informations ni les opinions contenues dans cette annonce ne constituent une incitation ou une offre d'achat ou de vente ou une sollicitation d'une offre d'achat ou de vente de titres ou d'autres investissements dans Just Eat Takeaway.com ou toute autre société par Cat Rock Capital ou tout fonds ou autre entité gérée directement ou indirectement par Cat Rock Capital dans une quelconque juridiction. Ce communiqué ne tient pas compte des objectifs d'investissement, de la situation financière, de l'adéquation ou des besoins particuliers ou des circonstances d'une personne spécifique qui pourrait accéder à ce communiqué ou le consulter et ne peut être considéré comme un conseil sur les avantages d'une décision d'investissement. Le présent communiqué n'est pas destiné à constituer la seule base d'évaluation d'un investissement potentiel dans la société et ne prétend pas contenir toutes les informations susceptibles d'être requises à cet égard. Toute personne ayant un quelconque doute sur les questions auxquelles ce communiqué se rapporte est invitée à consulter un conseiller financier agréé ou toute autre personne autorisée en vertu du UK Financial Services and Markets Act de 2000. À la connaissance de Cat Rock Capital, toutes les informations contenues dans le présent document sont exactes et fiables, et ont été obtenues de sources publiques que Cat Rock Capital considère comme exactes et fiables. Toutefois, ces informations sont présentées "en l'état", sans aucune garantie de quelque nature que ce soit, expresse ou implicite, et Cat Rock Capital n'a pas effectué de vérification indépendante des données qu'elles contiennent. Toutes les expressions d'opinion sont susceptibles d'être modifiées sans préavis, et Cat Rock Capital ne s'engage pas à mettre à jour ou à compléter les informations, analyses et opinions contenues dans ce communiqué. Ce communiqué, ainsi que son contenu, sa distribution et son utilisation, sont soumis aux conditions spécifiées sur le site www.JustEatMustDeliver.com.

DÉCLARATIONS PROSPECTIVES

Ce communiqué contient certaines déclarations prospectives et des informations basées sur les convictions de Cat Rock Capital, ainsi que sur des hypothèses formulées par Cat Rock Capital et les informations dont elle dispose actuellement. Ces déclarations comprennent, sans s'y limiter, des déclarations sur les stratégies, les plans, les objectifs, les attentes, les intentions, les dépenses et les hypothèses et d'autres déclarations qui ne constituent pas des faits historiques. Lorsqu'ils sont utilisés dans le présent document, des termes tels que "anticiper", "croire", "estimer", "s'attendre à", "avoir l'intention", "planifier" et "projeter" et toutes autres expressions similaires (ou leur forme négative) permettent d'identifier les déclarations prospectives. Ces déclarations reflètent nos vues actuelles sur des événements futurs, ne constituent pas des garanties de performances futures et impliquent des risques et des incertitudes difficilement prévisibles. En outre, certaines déclarations prospectives sont fondées sur des hypothèses relatives à des événements futurs qui peuvent s'avérer inexactes. Les résultats réels, les performances ou les réalisations sont susceptibles de varier de façon significative et défavorable par rapport à ceux décrits dans le présent communiqué. Aucune assurance ou garantie n'est donnée quant aux prix auxquels les actions de Just Eat Takeaway.com ou de toute autre société seront négociées, et ces actions peuvent ne pas être négociées à des prix conformes aux présentes. Toute estimation, projection ou impact potentiel des opportunités identifiées par Cat Rock Capital dans le présent communiqué est basé sur des hypothèses que Cat Rock Capital considère comme raisonnables à la date du présent communiqué, mais rien ne garantit que les résultats ou performances réels ne seront pas différents, et lesdites différences pourraient s'avérer importantes et défavorables. Aucune représentation ou garantie, expresse ou implicite, n'est donnée par Cat Rock Capital ou l'un de ses dirigeants, employés ou agents quant à la réalisation ou au caractère raisonnable des projections, estimations, prévisions, objectifs, perspectives ou rendements contenus dans le présent communiqué, et il convient de ne pas s'y fier indument. Ni Cat Rock Capital, ni aucun de ses administrateurs, dirigeants, employés, conseillers ou représentants ne pourront être tenus pour responsables (pour négligence ou fausse déclaration ou en cas de délit ou de contrat ou autre) de toute perte, quelle qu'elle soit, résultant de l'utilisation des informations présentées dans ce communiqué ou de tout autre événement lié à ce communiqué. Les informations financières historiques, les projections, les estimations, les prévisions, les objectifs, les perspectives ou les rendements présentés dans ce document ne constituent pas nécessairement un indicateur fiable des performances futures. Rien dans ce communiqué ne doit être considéré comme une garantie ou une représentation future. Rien dans ce communiqué ne doit être considéré comme une prévision de bénéfice.

DESTINATAIRES AUTORISÉS

En ce qui concerne le Royaume-Uni, le présent communiqué est publié uniquement à l'intention (i) des professionnels de l'investissement spécifiés à l'article 19(5) du Financial Services and Markets Act de 2000 (Financial Promotion) Order 2005 tel que modifié ("l'Ordre"), (ii) des entités à valeur nette élevée et des autres personnes auxquelles il peut être légalement communiqué, relevant de l'article 49(2)(a) à (d) de l'Ordonnance et (iii) les personnes auxquelles une invitation ou une incitation à s'engager dans une activité d'investissement (au sens de l'article 21 du Financial Services and Markets Act de 2000) en relation avec l'émission ou la vente de titres de Just Eat ou de tout membre de son groupe peut être légalement communiquée ou faire l'objet d'une communication (toutes ces personnes étant désignées comme les "destinataires autorisés"). Les personnes qui ne sont pas des destinataires autorisés ne doivent pas agir ou se fier aux informations contenues dans ce communiqué.

DISTRIBUTION

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Contact avec les investisseurs Cat Rock Capital +1 (203) 992-4630 info@catrockcap.com

Contact avec les médias Kepler Communications Charlotte Balbirnie +44 (0) 7989 528421 CBalbirnie@keplercomms.com

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