Original-Research: Verve Group SE (von GBC AG): Kaufen
24 Juni 2024 - 12:02PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: Verve Group SE - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu Verve Group SE
Unternehmen: Verve Group SE
ISIN: SE0018538068
Anlass der Studie: Researchstudie (Note) Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 6,00 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker
Jun-Übernahme sorgt für deutlichen Umsatz- und Ergebniszuwachs
und eine signifikante Stärkung der Demand-Side; Die Integration des
Zukaufs eröffnet erhebliche Umsatzsynergien; Deutliche Erhöhung der
Prognosen und des Kursziels; „Kaufen“-Rating bestätigt
Am 18.06.2024 hat die Verve Group SE (Verve) die
Vertragsunterzeichnung der vollständigen Übernahme der Jun Group,
einem führenden Technologieunternehmen für mobile Werbung mit dem
Schwerpunkt auf die Demand-Side und starke Geschäftsbeziehungen zu
führenden US-Marken- und -Medienagenturen, bekanntgegeben.
Das Mobile-First-Demand-Side-Geschäft der Jun Group mit direktem
Zugang zu mehr als 230 Fortune-500-Werbekunden und US-Agenturen
stellt laut Unternehmensangaben eine perfekte Ergänzung zur
marktführenden US-zentrierten Mobile-Supply-Side-Plattform dar. Die
Akquisition wird zu einem ausgewogeneren Vertriebsmodell mit 30,0%
(Demand-Side-Anteil bisher: ca. 10,0%) nachfrageseitigem Geschäft
und zu 70,0% (Supply Side-Anteil bisher: ca. 90,0%)
angebotsseitigen Geschäft führen. Die Jun Group verfügt über einen
stark diversifizierten Kundenstamm (u.a. Amazon, McDonalds, Dell),
der stetig wächst.
Diese transformative Transaktion wird die Größe und Profitabilität
des Verve-Konzerns enorm steigern. So soll der Zukauf der Gruppe
ca. 23,0% an Umsatzerlösen und ca. 43,0% an bereinigtem operativem
Ergebnis (Adj. EBITDA) beisteuern, was auf Pro-forma-Basis zu einem
erwarteten Konzernumsatz im aktuellen GJ 2024 von ca. 447,0 Mio. €
und einem bereinigten EBITDA von ca. 151,0 Mio. € führen soll.
Der vereinbarte Gesamtkaufpreis für die Transaktion beläuft sich
auf insgesamt 170 Mio. €. Laut eigenen Angaben werden 120 Mio. €
des Kaufpreises aus vorhandenen Barmitteln gezahlt, wobei hierfür
zuletzt eine Barkapitalerhöhung mit einem Bruttoemissionserlös von
rund 40,0 Mio. € (27,11 Mio. neue Aktien zum Emissionspreis von ca.
1,48 €) durchgeführt wurde. Die übrigen 50,0 Mio. € der
Kaufpreiszahlung sollen in zwei jährlichen Raten in 12 und 18
Monaten nach dem geplanten Closing im September 2024 geleistet
werden. Durch die vollzogene Kapitalmaßnahme soll die angestrebte
Kapitalstruktur mit einem mittelfristigen
Pro-forma-Nettoverschuldungsgrad von 1,50 bis 2,50 erreicht werden.
Gemäß Unternehmensangaben beläuft sich damit der Kaufpreis
inklusive erwarteter Synergieeffekte auf ein 3,8x EBITDA. Neben den
signifikanten Kostensynergien (ca. 2,0 Mio. € im GJ 2024) erwartet
die Verve-Group vor allem umfangreiche Synergien auf Umsatzebene
(ca. 9,0 Mio. € im GJ 2024). So sollen umfangreiche Umsatzsynergien
vor allem durch die Kombination der Produkt- und Kundenstrukturen
und der verschiedenen Plattformen gehoben werden. Auf
mittelfristige Sicht rechnet Verve mit Umsatzsynergiepotenzialen
zwischen 30,0 Mio. € und 40,0 Mio. €. In Anbetracht der hohen
Profitabilität (50,0% EBITDA-Marge aus 72,0 Mio. USD Umsatzerlösen
im GJ 2023) und der signifikanten Wachstums- sowie
Synergiepotenzialen der Jun Group stufen wir den Kaufpreis für die
Transaktion als äußerst günstig ein.
In Bezug auf die künftige Finanzierungsstruktur und -konditionen
geht Verve davon aus, dass aufgrund des starken (erwarteten)
Cash-EBITDA (laut Unternehmensprognose ca. 80,0% im GJ 2025) sich
zukünftig die Fähigkeit zum Abbau von Fremdkapital wesentlich
verbessern wird. Entsprechend rechnet der Technologiekonzern damit,
dass die erwarteten verbesserten Verschuldungskennzahlen die
künftigen Finanzierungskosten senken werden, sobald die bestehenden
Finanzschulden refinanziert werden. Bereits zum jetzigen Zeitpunkt
lassen sich bei den bestehenden längerfristigen Anleihen (siehe
z.B. Verve Group-Anleihe mit ISIN: SE0019892241) Rückgänge bei den
Anleiherenditen beobachten, was auf zukünftig deutlich niedrigere
Finanzierungskonditionen hindeutet.
Prognosen und Bewertung
Basierend auf der bekanntgegebenen transformativen Übernahme und
dem starken ersten Halbjahr des aktuellen Geschäftsjahres, hat das
Verve-Management seine bisherige Unternehmensguidance deutlich nach
oben angepasst. Für das laufende Geschäftsjahr 2024 rechnet die
Gesellschaft nun mit Konzernumsatzerlösen in Höhe von 380,0 Mio. €
bis 400,0 Mio. € (zuvor: 350,0 Mio. € bis 370,0 Mio. €) und einem
bereinigten EBITDA (Adj. EBITDA) in Höhe von 115,0 Mio. € bis 125,0
Mio. € (zuvor: 100,0 Mio. € bis 110,0 Mio. €).
Infolge der deutlich gestiegenen Konzerngröße und -profitabilität
aktualisierte Verve ebenfalls seine mittelfristige Guidance. Die
Technologiegesellschaft rechnet mit einem Umsatz-CAGR von 25,0% bis
30,0% (unverändert zu bisher) und einer EBITDA-Marge von 30,0% bis
35,0% (zuvor: 25,0% bis 30,0%) und einer EBIT-Marge von 20,0% bis
25,0% (zuvor: 15,0% bis 20,0%).
Vor dem Hintergrund des angehobenen Unternehmensausblicks und der
erhöhten mittelfristigen Finanzziele, haben wir unsere bisherigen
Umsatz- und Ergebnisschätzungen nach oben angepasst. Entsprechend
rechnen wir für das laufende Geschäftsjahr 2024 nun mit
Umsatzerlösen in Höhe von 380,12 Mio. € (zuvor: 352,18 Mio. €) und
einem EBITDA von 108,92 Mio. € (zuvor: 100,08 Mio. €). Für die
Folgejahre 2025 und 2026 kalkulieren wir mit Umsatzerlösen in Höhe
von 475,91 Mio. € (zuvor: 389,51 Mio. €) und 596,79 Mio. € (zuvor:
437,03 Mio. €). Parallel hierzu sollten die operativen Ergebnisse
(EBITDA) auf 148,77 Mio. € (zuvor: 113,35 Mio. €) und 191,58 Mio. €
(zuvor: 130,67 Mio. €) zulegen können.
Insgesamt stellt die Jun-Akquisition einen guten strategischen
Schritt dar, um das Geschäftsmodell des Konzerns Demand- and
Supply-Side-spezifisch besser auszubalancieren und die sich hieraus
ergebenen Vorteile gewinnbringend zu nutzen. Zudem wird die
Verve-Gruppe durch diese Transaktion in punkto Konzernumsatzerlöse
und -profitabilität auf die “nächste Stufe gehoben“. Daneben
ergeben sich durch die Integration des Zukaufs erhebliche
Synergieeffekte, vor allem umsatzseitig, die sukzessive gehoben
werden können.
Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir aufgrund unserer
angehobenen Umsatz- und Ergebnisschätzungen ebenfalls unser
Kursziel auf 6,00 € (zuvor: 4,50 €) je Aktie deutlich erhöht.
Kurszielmindernd wirkte hingegen der eingetretene
Verwässerungseffekt infolge der durchgeführten Kapitalerhöhung
(Anstieg der Aktienanzahl um 0,27 Mio. auf 186,36 Mio.). In
Anbetracht des aktuellen Kursniveaus vergeben wir damit weiterhin
das Rating „Kaufen“ und sehen ein signifikantes Kurspotenzial in
der Verve-Aktie.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30087.pdf
Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art.
20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher
Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung +++++++++++++++
Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 24.06.2024(10:29
Uhr) Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie:
24.06.2024(12:00 Uhr)
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