Original-Research: UmweltBank AG (von Montega AG): Kaufen
03 Juli 2024 - 3:31PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: UmweltBank AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu UmweltBank AG
Unternehmen: UmweltBank AG
ISIN: DE0005570808
Anlass der Studie: Initiation of Coverage Empfehlung: Kaufen
seit: 03.07.2024
Kursziel: 8,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann
Der Finanzier der grünen Transformation
Die UmweltBank ist die zweitgrößte und einzige börsennotierte
Nachhaltigkeitsbank in Deutschland. Das Institut fokussiert sich
nahezu vollständig auf das Kredit- und Einlagengeschäft und blickt
auf eine Historie hohen Wachstums und deutlich zweistelliger
Eigenkapitalrenditen zurück. Seit Gründung in 1997 zählt das
Unternehmen zu den Pionieren in der Finanzierung von Projekten im
Bereich der erneuerbaren Energien, das zusammen mit der
Finanzierung von nachhaltigen und sozialen Immobilien unverändert
das Kerngeschäft darstellt. Die vergebenen Kredite (3,4 Mrd. EUR)
refinanziert das Unternehmen einerseits über Förderbanken wie die
KfW und andererseits durch Einlagen der über 140.000 Kunden
(Einlagenvolumen: 3,1 Mrd. EUR).
Während Nachhaltigkeit in der Vergangenheit eher als
Nischenthema anzusehen war, ist dies heute fest im
gesellschaftlichen Bewusstsein verankert und zu einem erheblichen
Einflussfaktor bei Entscheidungen von Konsumenten und Unternehmen
geworden. Wir glauben, dass die UmweltBank mit ihrer modernen und
authentischen Marke sowie der 'echten' Nachhaltigkeitsorientierung
hervorragend positioniert ist, um das vergleichsweise leicht
skalierbare und profitable Einlagengeschäft in den nächsten Jahren
deutlich auszubauen.
Daneben profitiert die UmweltBank im Kreditgeschäft von den
hohen erforderlichen Investitionen in PV- und Windkraft (>22
Mrd. EUR p.a. bis 2030) zur Erfüllung der ausgerufenen politischen
Zielsetzungen sowie der hohen Nachfrage nach nachhaltigen und
sozialen Immobilien.
Angesichts der kontinuierlich steigenden regulatorischen
Anforderungen hat die UmweltBank ihre Belegschaft seit 2019
insgesamt knapp verdoppelt und sieht sich aktuell zusätzlich mit
höheren Eigenmittelanforderungen und der Anordnung zur
Sicherstellung der ordnungsgemäßen Geschäftsorganisation seitens
der BaFin konfrontiert. Um den steigenden Anforderungen gerecht zu
werden, hat das Institut in H2/23 bereits auf ein
leistungsstärkeres Kernbankensystem umgestellt und arbeitet derzeit
an der Behebung der Feststellungen, die u.E. partiell in 2025 und
vollends in 2026 abgeschlossen sein dürfte. Um trotz der
gestiegenen Kostenbasis über den Eigenkapitalkosten liegende
Renditen zu erzielen, hat der seit Januar 2024 amtierende CEO
Dietmar von Blücher (zuvor u.a. CFO der Baader Bank) eine
Transformations- und Wachstumsstrategie definiert, die nach einer
ca. einjährigen Umbauphase (bis Ende 2024 weitestgehend
abgeschlossen) ein deutliches Wachstum des Kredit- und
Einlagengeschäfts und eine Eigenkapitalrendite vor Steuern i.H.v.
mindestens 12,0% (in 2028) vorsieht.
Während ein Ausbau des Kreditgeschäfts aufgrund fehlenden
Eigenkapitals u.E. bis zur Beseitigung der BaFin-Feststellungen
nicht möglich ist, prognostizieren wir im Einlagengeschäft
zweistellige Wachstumsraten. Insgesamt erwarten wir, dass die
UmweltBank bis Ende 2025 sukzessive in ihre neue Kostenstruktur
hineinwächst (Break-Even in 2025) und ihre Erträge anschließend bei
unterproportional steigender Kostenbasis skalieren wird. Wir haben
die Aktie mit einem Residualeinkommensmodell bewertet und sehen
angesichts der günstigen Bewertung (KBV 2023: 0,6x) weiteres
Upside-Potenzial.
Fazit: Die UmweltBank sieht sich derzeit mehreren temporären
Herausforderungen ausgesetzt. Insgesamt erachten wir nicht nur die
Bewertung, sondern auch das Geschäftsmodell sowie die
Nischenpositionierung für attraktiv und halten mittelfristig eine
Rückkehr auf ein über den Eigenkapitalkosten liegendes
Profitablitätsniveau für visibel. Wir nehmen die Aktie mit einer
Kaufempfehlung und einem Kursziel in Höhe von 8,00 EUR in die
Coverage auf.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
+++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30137.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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