Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega
AG
09.08.2024 / 14:21 CET/CEST
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der
Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung
ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter
Börsengeschäfte.
Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA
Unternehmen: |
CEWE Stiftung & Co. KGaA |
ISIN: |
DE0005403901 |
|
Anlass der Studie: |
Update |
Empfehlung: |
Kaufen |
seit: |
09.08.2024 |
Kursziel: |
148,00 EUR |
Kursziel auf Sicht von: |
12 Monaten |
Letzte Ratingänderung: |
- |
Analyst: |
Marcus Silbe (CEFA) |
Preview Q2/24: Trendfortsetzung ggü. Q1 erwartet
Für den 15. August hat das Unternehmen die Veröffentlichung der
Q2/H1-Zahlen 2024 angekündigt. Insgesamt erwarten wir bei CEWE ein
weiterhin beständiges Wachstum und die Bestätigung der Guidance für
das Gesamtjahr. An dieser Stelle möchten wir jedoch darauf
hinweisen, dass der Großteil des Jahresumsatzes respektive EBITs im
4. Quartal erwirtschaftet wird und somit vor Mitte November noch
nicht zuverlässig abzusehen ist, inwieweit die Guidance erreicht
oder sogar übertroffen werden kann.
Performance in Q2 sollte Wachstum aus Q1 bestätigen: Nachdem CEWE
bereits zu Anfang des Jahres ein durchweg positives Quartal
berichten konnte, erwarten wir, dass sich die positive Entwicklung
im 2. Quartal weiter fortsetzte. Nach Gesprächen mit dem
Unternehmen ist nichts bekannt, was eine signifikante Verlangsamung
der Top-Line-Dynamik zur Folge hätte. Insbesondere sollte der
Umsatz je Foto mindestens stabil bleiben. Für das 2. Quartal
erwarten wir deshalb einen Umsatz von 149 Mio. EUR, was einem
Zuwachs von 6% ggü. dem Vorjahr entspricht. Das solide Wachstum
sollte vor allem aus dem Segment Fotofinishing generiert werden (in
Q2/23: Umsatz von 110 Mio. EUR bei einem Gesamtumsatz von 142 Mio.
EUR). Die Umsätze der beiden Segmente Retail und Kommerzieller
Druck sollten sich in Q2 stabil ggü. dem Vorjahr entwickelt haben.
Da wir auf der Kostenseite nichts ungeplantes erwarten, schätzen
wir ein Gesamt-EBIT von -3 Mio. EUR. Im Vergleich dazu erzielte das
Unternehmen im Q2/23 ein EBIT von -4 Mio. EUR (adjustiert um die im
Dezember 2023 verkaufte Tochter Futalis). Das negative EBIT
entspricht der üblichen Saisonalität im Jahresverlauf, da Q2 i.d.R.
das ergebnisseitig schwächste Quartal der CEWE ist.
Guidance für 2024 sollte unverändert bleiben: Wir rechnen deshalb
nicht mit Überraschungen für Q2 und fühlen uns zum jetzigen
Zeitpunkt mit den angegebenen Schätzungen für das Gesamtjahr wohl.
Auch der Start im 3. Quartal sollte bisher solide verlaufen sein,
zumindest haben wir aktuell keine anders lautenden Markttrends
beobachten können, sodass wir auch für Q3 keine Abschwächung des
Geschäfts erwarten. Wir gehen deshalb davon aus, dass die Guidance
für das Gesamtjahr unverändert bleibt. Beim Umsatz avisiert CEWE
eine Spanne zwischen 770 und 820 Mio. EUR und beim EBIT eine Spanne
von 77 bis 87 Mio. EUR. Unsere Schätzung für den Umsatz liegt bei
813 Mio. EUR, sowie bei 87 Mio. EUR für das EBIT. Beide
Finanzkennzahlen befinden sich damit am oberen Ende der Guidance.
Beim Nettoergebnis beträgt die Guidance 51 bis 58 Mio. EUR, wir
liegen mit unserer Schätzung von 58 Mio. EUR auch hier am oberen
Ende. Nachdem im Jahr 2023 das EPS bei 8,10 EUR lag, erwarten wir
das EPS im Jahr 2024 bei 8,31 EUR. Bei der Dividende sollte auch
für dieses Jahr wieder eine Steigerung verkündet werden. Wir
prognostizieren hier einen Wert von 2,75 EUR nach 2,60 EUR für
2023.
Fazit: Insgesamt erwarten wir ein solides Q2 und einen
vielversprechenden Start im 3. Quartal. Derzeit gibt es nichts, was
zu einer Anpassung unserer Schätzungen führen würde. Daher
bestätigen wir unsere Kaufempfehlung und belassen das Kursziel bei
148,00 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS
/
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
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umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte
Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega
versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle
Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie
die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter
und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg.
Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte
zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung
in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
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