Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von GSC
Research GmbH
29.08.2024 / 09:15 CET/CEST
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Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung
ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter
Börsengeschäfte.
Einstufung von GSC Research GmbH zu CEWE Stiftung & Co.
KGaA
Unternehmen: |
CEWE Stiftung & Co. KGaA |
ISIN: |
DE0005403901 |
|
Anlass der Studie: |
Halbjahreszahlen 2024 |
Empfehlung: |
Kaufen |
seit: |
29.08.2024 |
Kursziel: |
148,00 Euro |
Kursziel auf Sicht von: |
12 Monaten |
Letzte Ratingänderung: |
10.02.2022, vormals Halten |
Analyst: |
Jens Nielsen |
Starke Entwicklung setzt sich im zweiten Quartal 2024 fort
Von der anhaltenden konjunkturellen Eintrübung ist in den Zahlen
der CEWE Stiftung & Co. KGaA zum ersten Halbjahr 2024 nichts zu
spüren. Mit einem deutlichen Erlöszuwachs und einem nahezu
verfünffachten EBIT liegen die Oldenburger nach sechs Monaten auch
leicht über ihren eigenen Erwartungen. Das Umsatzwachstum basierte
dabei auf dem Kerngeschäftsfeld Fotofinishing, das im vergangenen
Jahr knapp 85 Prozent zu den Konzernerlösen beisteuerte. Zu der
Ergebnissteigerung trugen hingegen alle drei Geschäftsfelder bei,
wenngleich auch hier der Löwenanteil auf das Fotofinishing
entfiel.
Auf Basis rollierender Zwölfmonatszahlen bewegt sich CEWE nach den
ersten beiden Quartalen beim Umsatz in der oberen Hälfte und bei
den Ergebniskennzahlen teils deutlich oberhalb der eigenen
Prognosekorridore. Damit sehen wir die Gesellschaft sehr gut
aufgestellt für die zweite Jahreshälfte und dabei insbesondere für
das Schlussquartal mit dem für alle drei Geschäftsfelder wichtigen
(Vor-)Weihnachtsgeschäft, in dem regelmäßig über 40 Prozent des
Jahresumsatzes und quasi das gesamte Ergebnis erwirtschaftet
werden.
Nachdem Umsatz und EBIT im Fotofinishing in den ersten beiden
Quartalen jeweils über den eigenen Planungen ausfielen und sich die
(Fern-)Reiseaktivitäten der Menschen inzwischen wieder normalisiert
haben, stehen hier die Zeichen für die Saisonspitze sehr gut. Dabei
dürfte sich der anhaltende Trend zur Premiumisierung auch künftig
positiv auswirken. Insbesondere sollte das Kerngeschäftsfeld auch
weiterhin davon profitieren, dass hochwertige individuelle
Fotoprodukte aufgrund ihres hohen emotionalen Stellenwerts
weitestgehend unabhängig von gesamtwirtschaftlichen Entwicklungen
und der allgemeinen Konsumstimmung nachgefragt werden. Zudem
verfügt CEWE hier über eine starke Marken- und Marktpositionierung
als Premium-Anbieter. Dabei konnte der Net Promoter Score als
wichtige Kennzahl zur Messung der Kundenzufriedenheit im ersten
Halbjahr 2024 um 0,9 auf sehr gute 62,7 gesteigert werden.
Das Geschäftsfeld Einzelhandel zeigt sich mit seinen optimierten
Strukturen weiterhin gut aufgestellt. Das Geschäftsfeld
Kommerzieller Online-Druck (KOD) konnte sich zwar der konjunkturell
bedingten Branchenschwäche im Berichtszeitraum nicht gänzlich
entziehen. Mit der durch kontinuierliche Optimierungen weiter
gesteigerten Kosteneffizienz am hochautomatisierten
SAXOPRINT-Produktionsstandort Dresden, der als einer der modernsten
Technologieparks für den Online-Offsetdruck in Europa gilt, konnte
der EBIT-Beitrag im ersten Halbjahr dennoch mehr als verdoppelt
werden. Mit der durch die erreichte Kosteneffizienz möglichen
„Bestpreisgarantie“ von SAXOPRINT erachtet CEWE den KOD inzwischen
auch als sehr gut im Markt positioniert.
Auf Grundlage der erfreulichen Halbjahreszahlen sowie der
rollierenden Zwölfmonatswerte haben wir unsere Schätzungen
heraufgesetzt. Dabei führte der infolge der Aktienrückkäufe
verringerte Ansatz im Umlauf befindlicher Anteilsscheine zu einer
überproportionalen Erhöhung unserer EPS-Prognosen. In Verbindung
mit Veränderungen einiger Rahmenparameter resultiert daraus in
Summe eine erneute deutliche Anhebung unseres Kursziels für die
CEWE-Aktie auf nunmehr 148 Euro. Auf dieser Basis weist das Papier
aktuell ein Kurspotenzial von knapp 45 Prozent auf.
Daher bekräftigen wir einmal mehr unsere Empfehlung, den
Anteilsschein des Oldenburger Fotospezialisten auf dem unseres
Erachtens derzeit sehr günstigen Niveau zu „kaufen“. Dabei weist
der Titel bei Ansatz unserer Schätzungen immerhin eine
Dividendenrendite von 2,7 Prozent auf, die in den kommenden Jahren
kontinuierlich weiter steigen dürfte. Zudem bleibt der CEWE-Konzern
mit einer Eigenkapitalquote von knapp 67 Prozent zum Halbjahresende
auch bilanziell weiterhin sehr solide aufgestellt.
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