Original-Research: Schweizer Electronic AG (von Montega AG): Kaufen
07 März 2024 - 6:16PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG
Unternehmen: Schweizer Electronic AG
ISIN: DE0005156236
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 07.03.2024
Kursziel: 10,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato
Schramberg - Das gallische Dorf im Schwarzwald
Bekanntermaßen plant die EU die Stärkung der lokalen
Lieferketten und hat in letzter Zeit enorme Fördervolumina hierfür
im Bereich Halbleiter ins Leben gerufen. Der Branchenverband ZVEI
argumentiert, dass für die Sicherung der vollständigen Lieferkette
auch die Leiterplattenproduktion gefördert werden müsste.
Wertschöpfung verlagert sich seit 20 Jahren stetig nach Asien:
Laut ZVEI wies der Weltmarkt für Leiterplatten (engl. PCB - Printed
Circuit Board) im Jahr 2022 ein Volumen von 78,6 Mrd. USD auf. Das
entspricht in etwa einer Verdopplung des Marktes im Zeitraum von
2000 bis 2022. Mit 85% (2022) repräsentierte die Region
China/Südostasien den größten Marktanteil. Neben Japan (8%) und
Amerika (4%) entfielen lediglich 3% des Produktionsvolumens auf
Europa (EMEA). In 2000 repräsentierte die Region noch 20% des
Marktes. Gleichzeitig sank die Zahl der Hersteller in der
EMEA-Region um zwei Drittel auf 160 Unternehmen.
Positionspapier für Stärkung der lokalen Lieferkette
veröffentlicht: Die wesentlichen Positionen umfassen neben einem
umfassenden Förderregime auch die Schaffung von vergleichbaren
Produktionsbedingungen im Vergleich zur asiatischen Konkurrenz, um
im hart umkämpften Markt die Wettbewerbsfähigkeit aufrecht zu
erhalten. Dabei sollen auch Initiativen im F&E-Bereich
gefördert werden, dieser gilt als wesentlicher Wettbewerbsvorteil
europäischer Hersteller ggü. der asiatischen Konkurrenz. Laut ZVEI
ist für die Stärkung der lokalen, europäischen
Halbleiter-Wertschöpfungskette eine gleichzeitige Stärkung der
lokalen Leiterplattenindustrie unerlässlich. Sollte dies
ausbleiben, würde es nach Auffassung des Verbandes zu einer
weiteren Verdrängung der lokalen Anbieter durch die asiatische
Konkurrenz kommen.
Schweizer Electronic hat sich als deutscher Anbieter im Markt
etabliert: Trotz des Rückzugs eines Großteils der kontinentalen
Konkurrenz operiert SCE noch immer äußerst erfolgreich aus dem
Stammsitz in Schramberg. Neben Schweizer dürfte u.E. als
nennenswerter Konkurrent mit vergleichbaren Finanzmetriken in
Deutschland nur das Industriekonglomerat Würth verblieben sein.
Daneben ist das österreichische Unternehmen AT&S hier ebenfalls
aktiv. Durch die vollzogene Konsolidierung des europäischen Marktes
in den letzten beiden Jahrzehnten dürfte Schweizer u.E. als einer
der wenigen Akteure überproportional von einem potenziellen
Förderregime profitieren.
Transformation dürfte in 2024 erfolgreich gelungen sein: Nach
einer missglückten China-Expansion im Zeitraum 2019 bis 2022
veräußerte der Konzern die Mehrheit der Anteile an der lokalen
Produktionsgesellschaft (SEC) in 2023. Seither wird die
Gesellschaft als Finanzbeteiligung bilanziert und stellt
unverändert einen Grundpfeiler in der Ausrichtung Schweizers dar.
So dürften sich hieraus deutlich positive Ergebnisbeiträge ergeben,
die im Zusammenhang mit der Etablierung der Embedding-Technologie
im Leiterplattensegment stehen. Daneben umfasste die strategische
Neuausrichtung einen verstärkten Fokus auf das Handelsgeschäft,
ergänzt durch den strategischen Produktionsstandort am
Hauptquartier. In 2023 dürfte dieser Schwenk u.E. mit einem Umsatz
von 135,5 Mio. EUR bei einer EBITDA-Marge - nach
Entkonsolidierungseffekten i.H.v. 46,9 Mio. EUR (MONe) - von 7,3%
erfolgreich vollzogen worden sein (9M: 102,1 Mio. EUR; ber. Marge:
8,2%). Angesichts schwacher Konjunkturaussichten reduzieren wir
unsere Erwartungen für die Jahre 2024ff. marginal.
Fazit: Kurzfristig rechnen wir zwar nicht mit der Umsetzung der
Forderungen des ZVEI. Diese sind u.E. jedoch berechtigt und SCE
wäre ein klarer Profiteur. Darüber hinaus verfügt das Unternehmen
nach der Entkonsolidierung der SEC wieder über einen u.E. in
Anbetracht des Geschäftsmodells angemessenen Verschuldungsgrad.
Schweizer dürfte nach dem abgeschlossenen Turnaround zukünftig
nachhaltig positive Free Cashflows erwirtschaften. Wir bekräftigen
unsere Kaufempfehlung inkl. des Kursziels von 10,00 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
+++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29097.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
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