Original-Research: Knaus Tabbert AG (von Montega AG): Kaufen
16 Februar 2024 - 3:41PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: Knaus Tabbert AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Knaus Tabbert AG
Unternehmen: Knaus Tabbert AG
ISIN: DE000A2YN504
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.02.2024
Kursziel: 87,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA)
HIT Feedback & Preview 2024 - keine Überraschungen
erwartet
In der vergangenen Woche durften wir die Knaus Tabbert AG auf
unseren Hamburger Investorentagen (HIT) begrüßen. Als besonderes
Highlight der Konferenz war das Unternehmen mit einem Morelo EMPIRE
LINER sowie dem Vertriebsleiter der Luxusmarke, Sven Stadthalter,
vor Ort.
Angehobene Jahresziele für 2023 dürften komfortabel erreicht
werden: In der kommenden Woche wird KTA vorläufige Umsatzzahlen für
das Geschäftsjahr 2023 veröffentlichen. Obwohl das Unternehmen sich
hierzu auf der Konferenz nicht konkret geäußert hat, gehen wir von
einem komfortablen Erreichen unserer Erwartungen aus. Entsprechend
sollte die Topline im oberen Bereich der angehobenen Bandbreite
liegen und mit einem Wachstum von über 30% yoy den Gesamtmarkt für
Freizeitfahrzeuge erneut signifikant übertreffen. So ist der Umsatz
in der deutschen Caravaning-Branche laut Caravaning Industrie
Verband (CIVD) in 2023 um 8,8% auf 15,3 Mrd. EUR gestiegen - ein
neuer Rekordstand und das zehnte Umsatzplus in Folge. Durch die
zunehmenden Skaleneffekte sowie eine saisonbedingt besseren
Auslastung in Q4 gehen wir ebenfalls von einem Erreichen der
EBITDA-Guidance aus, wenngleich wir erst mit Veröffentlichung der
Jahreszahlen mit einer konkreten Aussage zur Profitabilität
rechnen.
Ausblick 2024/2025 - der Markt kehrt zum Wettbewerb zurück: Wie
bereits in der letzten Kommentierung angedeutet, erwarten wir für
2024 sowohl bei der Lieferfähigkeit der Hersteller als auch bei der
Nachfrage eine zunehmende Normalisierung. Demnach dürfte die
Branche nach den Aussagen des Verbandspräsidenten des CIVDs in 2024
'zum Wettbewerb zurückkehren' und die Händler um die Gunst der
Abnehmer, wie vor der Pandemie, ringen müssen. Entsprechend haben
wir unsere Prognose für 2024 nochmals leicht reduziert und erwarten
mit rund 30.500 Einheiten einen vergleichbaren Absatz wie in 2023.
Zudem gehen wir davon aus, dass der Auftragsbestand bis zum
Jahresende 2024 ein Vorkrisenniveau von ca. 0,5x der
Jahresproduktion erreichen dürfte. Dies impliziert einen Anstieg
der Neuaufträge in 2024 auf rund 24.000 Einheiten, was jedoch noch
unter dem Wert von 2019 liegt und im Hinblick auf die deutlich
ausgeweitete Modellpalette sowie die erstarkte Marktposition auch
im aktuellen Marktumfeld erreichbar erscheint. Unsere Erwartung an
eine höhere Dynamik in 2025 resultiert zum einen aus der
angekündigten Einführung einer zusätzlichen Marke im Jahresverlauf
2024 sowie dem Ausbau der Kapazitäten bei Morelo, die in H2/24 in
Betrieb gehen sollen (eine weitere Produktionslinie). Obwohl
bezüglich der neuen Marke noch keine weiteren Details
veröffentlicht wurden, ist aus dem IPO-Prospekt zu entnehmen, dass
diese sich vor allem auf Kastenwägen unterhalb der Preiskategorie
von Weinsberg fokussieren soll, um insbesondere jüngere Kunden zu
adressieren. Außerdem könnten wir uns eine stärker auf den
Direktvertrieb ausgerichtete Vermarktung vorstellen, um die
bestehenden Marken und Absatzkanäle möglichst wenig zu
kannibalisieren.
Fazit: Wir haben die erwarteten Absatzmengen und die dafür
notwendigen Investitionen für 2024 ff. reduziert. Folglich dürften
die Abschreibungen in einem geringeren Umfang als bislang
antizipiert ausfallen, was zu einer Anhebung unserer
Ergebnisprognose führt. Auf Basis unserer EPS-Schätzung für 2023e
sowie der kommunizierten Ausschüttungsquote von 50% dürfte KTA
aktuell eine Dividendenrendite von knapp 7% aufweisen, was wir als
äußerst attraktiv erachten. Wir bestätigen daher unsere
Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 87,00 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28913.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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