Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot und Württembergische
AG
| Unternehmen: |
Wüstenrot und Württembergische AG |
| ISIN: |
DE0008051004 |
| |
| Anlass der Studie: |
Update |
| Empfehlung: |
Kaufen |
| seit: |
04.09.2024 |
| Kursziel: |
22,00 EUR |
| Kursziel auf Sicht von: |
12 Monaten |
| Letzte Ratingänderung: |
- |
| Analyst: |
Christoph Hoffmann |
W&W schließt H1 wetterbedingt mit Verlust ab
W&W hat letzten Freitag den H1-Bericht veröffentlicht. Zuvor
hatte das Unternehmen Ende Juli eine Gewinnwarnung aufgrund hoher
Unwetterschäden und anhaltender Belastungen aus der
Schadeninflation herausgegeben. Insgesamt lagen auch die Ergebnisse
der Personenversicherung sowie des Segments Wohnen leicht unter
unseren Erwartungen.
[Tabelle]
Sachversicherung wie erwartet mit wetterbedingtem Verlust in Q2:
Aufgrund erhöhter Elementarschäden lag der Segmentverlust im
zweiten Quartal bei 90 Mio. EUR (Vj: +36 Mio. EUR). Die Combined
Ratio lag in H1 bei 104,7% gegenüber 94,6% im Vorjahr. Aufgrund der
natürlichen Volatilität der auftretenden Schäden ist der Q2-Verlust
u.E. eher als Einmaleffekt einzustufen, wenngleich u.E. eine
zunehmende Häufigkeit von Extremwetterereignissen zu beobachten
ist. W&W's Augenmerk wird daher u.E. nochmals stärker auf der
Bepreisung der Produkte sowie der Quantifizierung der
Schadenshäufigkeiten liegen, um die entsprechenden Versicherungen
auch in Zukunft profitabel absetzen zu können. Historisch lagen die
Combined Ratios von W&W in der Sachversicherung signifikant
unter dem Branchendurchschnitt. Wie die gesamte Branche dürfte auch
W&W die Prämien in 2025 um einen zweistelligen Prozentsatz
anheben, um u.a. die Inflation zu kompensieren.
Vertragliche Servicemarge der Personenversicherung in Q2 nahezu
stabil: Seit der Einführung von IFRS 17 kann die vertragliche
Servicemarge (VSM) als eine der zentralen KPIs der
Personenversicherung betrachtet werden. Diese gibt den Barwert der
Überschüsse sämtlicher Bestandsverträge auf Basis aller geschätzten
Kosten bzw. Ein- und Auszahlungen an. Ende Q2 lag die VSM bei 1,557
Mrd. EUR und blieb damit gegenüber Ende Q1/24 (1,601 Mrd. EUR;
-2,8%) nahezu stabil. Auch die Beitragssumme des Neugeschäfts blieb
in H1 mit 1,59 Mrd. EUR vs. 1,61 Mrd. EUR (-1,3% yoy) nahezu
stabil.
Vorjahresvergleich im Segment Wohnen hinkt aufgrund von
Einmaleffekten in 2023: Mit einem Segmentergebnis von 4 Mio. EUR in
Q2 blieb der Geschäftsbereich Wohnen leicht hinter unseren
Erwartungen sowie deutlich hinter dem Vorjahr (69 Mio. EUR) zurück.
In 2023 hatten sich noch positive Sondereffekte im hohen
zweistelligen Mio.- EUR-Bereich aus der Übernahme der Aachener
Bausparkasse ergeben. Das BruttoBausparneugeschäft lag in Q2/24 mit
2,5 Mrd. EUR unter dem Rekordniveau des Vorjahres (4,8 Mrd. EUR)
sowie unter Q1/24 (3,1 Mrd. EUR). Das eingelöste Bausparneugeschäft
lag mit 2,5 Mrd. EUR ebenso unter dem Vorjahr (4,4 Mrd. EUR).
Solvency II-Quoten weiter auf hohem Niveau: Die aktuelle
Solvenzquote des Konzerns stieg trotz des Gegenwinds in Q2 von
193,3% im Vj. auf 200,1% und bewegt sich damit weiter auf hohem
Niveau. Auf Ebene der Töchter ergab sich ein heterogenes Bild, da
die Solvenzquote in der Gesellschaft der Schaden- und
Unfallversicherung von 194,0% auf 167,5% fiel, während sich die
Solvenzquote der Lebensversicherung von 201,6% auf 356,7% erhöhte.
Die Bausparkasse Wüstenrot ist mit einer Gesamtkapitalquote von
18,7% (Vj.: 20,1%) bzw. einer CET1-Ratio von 17,7% (Vj.: 18,8%)
weiter stabil aufgestellt.
Fazit: Nach einem schwachen Q2 sollte W&W in H2 zurück in die
Gewinnzone gelangen. Trotz des erwarteten niedrigen Ergebnisses in
2024 wurde die Dividende i.H.v. 0,65 EUR für das laufende GJ
bestätigt (Dividendenrendite 5,3%). Auch angesichts des niedrigen
KBV i.H.v. 0,2 bestätigen wir unsere Kaufempfehlung sowie unser
Kursziel.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS
/
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte
Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega
versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle
Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie
die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter
und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg.
Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte
zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung
in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
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