Original-Research: 3U Holding AG (von Montega AG): Kaufen
09 April 2024 - 9:47AM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: 3U Holding AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu 3U Holding AG
Unternehmen: 3U Holding AG
ISIN: DE0005167902
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 08.04.2024
Kursziel: 2,70 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann
3U erhält finale Genehmigung für Windpark-Repowering und
veröffentlicht Geschäftsbericht
Die 3U HOLDING AG hat jüngst ihren GB vorgelegt und den Erhalt
der finalen Genehmigung für das angestrebte Repowering des größten
Windparks vermeldet.
Neue Windräder sollen Ende 2025 ans Netz gehen: Mit einem
geplanten Investitionsvolumen von rund 50 Mio. EUR wird 3U in den
nächsten 18 Monaten sein aktuell größtes Projekt (WP Langendorf)
realisieren. Nach Vorstandsangaben nimmt das Unternehmen aktuell an
den entsprechenden Ausschreibungsverfahren teil und erwartet eine
Vergütung von 7,35 Cent/kWh. Anschließend strebt 3U den Abschluss
einer langfristigen (~20 Jahre) Finanzierungsvereinbarung an. Diese
soll laut Vorstand die gesamten weiteren Kosten des Projekts
abdecken, sodass keine weiteren Eigenmittel investiert werden
müssen. Da die Anlagen größtenteils erst 2025 bezahlt werden
müssen, entfällt der CAPEX-Bedarf ebenfalls überwiegend auf das
Jahr 2025.
Insgesamt rechnet 3U mit zusätzlichen Stromerträgen i.H.v. ~60
GWh pro Jahr, sodass bei Zuschlag zu 7,35 Cent/kWh zusätzliche
jährliche Umsätze von 4,4 Mio. EUR erzielt werden dürften. Da die
operative Kostenquote u.E. bei rd. 30% liegen dürfte, sollte sich
das EBITDA nach unseren Prognosen ab 2026 um 3,1 Mio. EUR p.a.
erhöhen. Wir haben das Repowering bereits seit letztem Jahr
modellseitig abgebildet. Angesichts der aktualisierten Rahmendaten
des Projekts passen wir unsere Schätzungen ebenfalls an und
erwarten nunmehr erste Umsätze in 2026 (zuvor Mitte 2025) und haben
den CAPEX-Bedarf für 2024/2025 um insgesamt 10 Mio. EUR auf 50 Mio.
EUR angehoben. Angesichts der besseren Zinskonditionen erwarten wir
attraktivere Finanzierungsbedingungen (MONe: 3,5% p.a.; zuvor 4,5%
p.a.).
Weitere Erkenntnisse aus dem Earnings Call: Während die
Jahresergebnisse sowie die Guidance für 2024 bereits bekannt waren,
gab das Unternehmen bekannt, dass aktuell an einer neuen, kleineren
Version des ThermCube gearbeitet wird, die dazu beitragen soll, die
aktuell noch hinter den Erwartungen zurückbleibende Nachfrage
anzukurbeln. Des Weiteren sieht der Vorstand im Bereich SHK in 2024
eine Rohmarge auf Vorjahresniveau (rd. 17%), da der kürzlich neu
aufgenommene PV-Bereich vergleichsweise niedrige Margen aufweist
und die Branche anhaltenden Gegenwind erfährt. Strategisch könnten
sich durch den PV-Handel allerdings zusätzliche Synergien im
Einkauf für den Bereich Renewables ergeben. In der 2024er-Prognose
des Vorstands ist eine Belebung des SHK-Segments in H2 abgebildet.
Da das Renewables-Segment einen Großteil des Konzern-EBITDA
beisteuert, und die Stromerträge zu den jeweiligen
Monatsmarktwerten verkauft werden, ist die Strompreisentwicklung
essentiell für die Erreichung der Ergebnisprognose. Im Januar (6,50
Cent/KWh; -25,5% yoy) und Februar (5,34 Cent/kWh; -49,7% yoy) lagen
die Monatsmarktwerte laut Netztransparenz.de deutlich unter dem
Vorjahr und ebenso unter den Planungen von 3U. Wir gehen davon aus,
dass das Q1 normalisiert im Durchschnitt ca. 1/3 der jährlichen
Stromerträge und einen noch höheren Anteil des FY-EBITDA-Beitrags
des Segments beisteuert. Der Vorstand rechnet im Jahresverlauf
aufgrund einer höheren Industrie-Nachfrage mit steigenden
Strompreisen.
Fazit: 3U sieht sich derzeit mit schwachen Strompreisen und
einem herausfordernden SHK-Umfeld konfrontiert. Obgleich wir
unverändert vom hohen (Wert-)Potenzial der Geschäftsbereiche
überzeugt sind, könnte eine ausbleibende Erholung des SHK-Marktes
in H2 u.E. die 2024er-Umsatz-Guidance gefährden. Wir stufen den
Bausektor als träge ein (Schweinezyklus). Die bislang schwachen
Strompreise der windstarken Q1-Monate könnten u.E. die
EBITDA-Guidance gefährden, sofern hier eine Erholung ausbleibt. Wir
rechnen weiterhin mit einer Erfüllung der Guidance am unteren Ende.
Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und unser DCF- und
SOTP-basiertes Kursziel i.H.v. 2,70 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
+++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29349.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
-------------------übermittelt durch die EQS Group
AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der
Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung
ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter
Börsengeschäfte.
3u (TG:UUU)
Historical Stock Chart
Von Apr 2024 bis Mai 2024
3u (TG:UUU)
Historical Stock Chart
Von Mai 2023 bis Mai 2024