Original-Research: Koenig & Bauer AG (von Montega AG): Kaufen
28 März 2024 - 12:31PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AG
Unternehmen: Koenig & Bauer AG
ISIN: DE0007193500
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 28.03.2024
Kursziel: 16,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
Starke Entwicklung relativ zum Markt, Profitabilität im
Fokus
Koenig & Bauer hat gestern den Geschäftsbericht 2023
vorgelegt. Bereits Ende Februar waren vorläufige Zahlen und die
Guidance für 2024 bekannt gegeben worden.
Operative Entwicklung stärker als der Markt: Der Auftragseingang
(1.287,9 Mio. EUR; -3,1% yoy) entsprach ebenso wie der Konzernerlös
(1.326,8 Mio. EUR; +11,9% yoy) und das EBIT (29,9 Mio. EUR; Vj.:
22,0 Mio. EUR) den vorab gemeldeten Werten (vgl. Comment vom 01.
März). Bemerkenswert ist, dass sich Koenig & Bauer hinsichtlich
des Orderbuchs und der Top Line deutlich stärker entwickelte als
der Gesamtmarkt. So verzeichneten die Druckereimaschinenhersteller
nach Angaben des VDMA im Branchendurchschnitt in 2023 ein
Auftragsminus von 17% yoy. Zwar wurde die Auftragsentwicklung bei
Koenig & Bauer in Q4 erheblich durch eine Bestellung der
amerikanischen Notenbank in der Geschäftseinheit Banknote Solutions
begünstigt, die Outperformance dürfte aber selbst unter
Ausklammerung dieses Großauftrags (MONe: ca. 150 Mio. EUR) knapp
erreicht worden sein. Markanter noch ist das Umsatzwachstum gegen
den Trend des Marktes, der laut VDMA für Druckereimaschinen in 2023
um 1% yoy schrumpfte. Diese starke Entwicklung ist u.E. das
Resultat der Technologieführerschaft von Koenig & Bauer in den
Wachstumsfeldern des Digital-, Wellpappen- und
Verpackungsdrucks.
Nettoergebnis und Free Cashflow deutlich unter den Erwartungen:
Zwar lag das berichtete EBT mit 13,0 Mio. EUR auf Höhe unserer
Prognose (13,2 Mio. EUR; Konsens: 14,3 Mio. EUR), der
Jahresüberschuss verfehlte mit 2,6 Mio. EUR diese jedoch deutlich
(MONe: 10,9 Mio. EUR; Konsens: 11,3 Mio. EUR; Vj.: 10,4 Mio. EUR).
Hauptgrund hierfür ist ein nicht-cashwirksamer negativer latenter
Steuereffekt i.H.v. 6,4 Mio. EUR, während das infolge des
Zinsanstiegs spürbar verschlechtere Finanzergebnis von -16,9 Mio.
EUR (MONe: -16,6 Mio. EUR; Vj.: -8,8 Mio. EUR) für uns keine
Überraschung darstellte. Etwas enttäuschend ist hingegen auch der
Free Cashflow, der angesichts einer erhöhten Working-Capital-Quote
(30,9%; +200 BP yoy) und trotz geringer als erwarteter CAPEX auf
-93,4 Mio. EUR fiel (MONe: -44,0 Mio. EUR; Konsens: -27,9 Mio. EUR;
Vj.: -59,7 Mio. EUR).
Ausblick bestätigt, Profitabilität im Fokus: Mittelfristig
strebt der Vorstand unverändert einen Konzernumsatz von 1,8 Mrd.
EUR bei einer EBIT-Marge von 8 bis 9% und einer NWCQuote von Die
vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29277.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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