Original-Research: Schweizer Electronic AG (von Montega AG): Kaufen
13 Mai 2024 - 5:41PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG
Unternehmen: Schweizer Electronic AG
ISIN: DE0005156236
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.05.2024
Kursziel: 9,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato
Dynamischer Jahresstart - EBITDA-Guidance ambitioniert
Schweizer Electronic hat letzten Mittwoch Q1-Zahlen vorgelegt,
die ergebnisseitig wie von uns erwartet einen Margenrückgang
aufweisen. Umsatzseitig befindet sich der Konzern hingegen auf
einem guten Weg in Richtung Guidance-Erfüllung. Ursächlich hierfür
ist ein dynamisch wachsendes Handelsgeschäft, welches aufgrund
niedriger Deckungsbeiträge jedoch im Hinblick auf die
EBITDA-Prognose des Vorstands nachteilig ist und ein Erreichen der
Guidance u.E. herausfordernd macht.
Eigenproduktion und Handelsgeschäft mit Wachstum: Zum
Jahresauftakt verzeichnete Schweizer Konzernerlöse von 39,2 Mio.
EUR (bereinigt: +11,0% yoy; Entkonsolidierung SEC ab April 2023).
Dabei konnte das Drittgeschäft mit Handelspartnern seine
Umsatzbasis deutlich ausweiten (+14,8% yoy) und repräsentiert
mittlerweile 37,8% der Konzernerlöse (Vj: 36,6%). Vor allem die
Produkte aus dem Bereich Chip-Embedding, die für den asiatischen
Markt über diesen Vertriebskanal vertrieben werden, erfreuen sich
großer Nachfrage und dürften auch in den nächsten Quartalen
Wachstumsdynamik bringen. Insbesondere der spürbare Anstieg hier
ist maßgeblich dafür, dass unsere Erwartung (36,0 Mio. EUR) und die
interne Managementplanung deutlich übertroffen wurden. Auch das
Eigengeschäft, das nach Entkonsolidierung einzig die Aktivitäten am
Standort Schramberg beinhaltet, konnte mit 8,4% yoy auf 24,3 Mio.
EUR spürbar zulegen. Der Auftragsbestand lag zum Ende des Quartals
bei 224,9 Mio. EUR (31.12.2023: 251,3 Mio. EUR), von denen 103,8
Mio. EUR für die nächsten drei Quartale zur Auslieferung anstehen.
Rund ein Drittel der Aufträge entfällt auf die
Chip-Embedding-Technologie und untermauert das hohe Kundeninteresse
an diesem Produkt.
EBITDA von Kostensteigerungen dominiert: Die Verschiebungen im
Umsatzmix wirkten sich trotz Top Line-Ausweitung nicht positiv auf
die Rohmarge aus. Allgemeine Kostensteigerungen führten vielmehr zu
einem um 1,4 Mio. EUR reduzierten EBITDA (2,1 Mio. EUR; Marge:
5,2%; ber.: -4,8 PP yoy). Hiermit lag das Q1-EBITDA im Rahmen
unserer Erwartung (2,2 Mio. EUR). Der operative Cashflow fiel
aufgrund von dynamisch gestiegener Forderungen aus LuL im
Zusammenhang mit dem positiven Verlauf des Handelgeschäfts (-0,2
Mio. EUR; Vj.: 2,7 Mio. EUR). Dies wirkte sich trotz CAPEX auf
nachhaltig niedrigem Niveau auch auf den FCF aus (-0,8 Mio.
EUR).
Guidance-Korrektur im Jahresverlauf u.E. nicht auszuschließen:
Mit der Vorlage des Q1-Resultats bestätigte das Management die
bekannte Guidance. Auf Top Line-Ebene wirkt dies angesichts des
deutlichen Umsatzanstiegs zum Jahresauftakt auf dem ersten Blick zu
konservativ, die Summe von Q1-Umsatz und den geplanten
Auslieferungen für 2024 (Summe: 143,0 Mio. EUR) entspricht jedoch
nahezu unserer FY-Erwartung. Somit dürften die Folgequartale
umsatzseitig niedriger, im Korridor zwischen 33 und 37 Mio. EUR,
ausfallen und damit ein vergleichbares Niveau zu den jeweiligen
Vorjahresquartalen aufweisen. Derweil dürfte die Erfüllung der
EBITDA-Guidance mit deutlicheren Kostensenkungen oder
Effizienzsteigerungen zusammenhängen, sodass wir unverändert
unterhalb der EBITDA-Zielsetzung des Vorstands positioniert bleiben
(8,9 Mio. EUR). Unsere Prognose unterstellt bereits eine deutliche
Verbesserung der Bruttomarge in den Folgequartalen und damit
einhergehend einen EBITDA-Margenanstieg auf bis zu 9,0% (Q4).
Fazit: Schweizer Electronic startet erfolgreich ins Jahr 2024.
Bezüglich notwendiger Kosteneinsparungen zur Guidance-Realisierung
bleiben wir abwartend positioniert. Wir bestätigen in Anbetracht
der mittelfristigen Wachstumsperspektiven des Handelsgeschäftes
unsere Kaufempfehlung und das Kursziel von 9,00 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
+++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29723.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
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