Original-Research: BIKE24 Holding AG (von Montega AG): Kaufen
04 März 2024 - 4:07PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: BIKE24 Holding AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu BIKE24 Holding AG
Unternehmen: BIKE24 Holding AG
ISIN: DE000A3CQ7F4
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 04.03.2024
Kursziel: 2,80 EUR (zuvor: 3,30 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA), Nils Scharwächter
Außerordentlich hohe Abwertung auf Lagerbestände führt zum
erneuten Verfehlen der Ergebnisprognose
Die BIKE24 Holding AG hat am 28.02. zusammen mit vorläufigen
Rahmendaten für das Geschäftsjahr 2023 erneut eine
Prognoseanpassung veröffentlicht.
[Tabelle]
Auf Basis der ungeprüften Zahlen betrug die Umsatzveränderung im
Geschäftsjahr bzw. vierten Quartal -13,5% bzw. -21.8%. Damit lag
die Entwicklung im Schlussquartal über unserer Erwartung und das
Umsatzwachstum für das Gesamtjahr 2023 innerhalb der im Oktober
gesenkten Spanne von -16 bis -11%.
Die bereinigte EBITDA-Marge wird nach vorläufiger Ermittlung
lediglich -1,3% betragen, was unterhalb der bisherigen Prognose von
-1% bis +1% liegt und zu der Adhoc-Mitteilung geführt hat,
wenngleich die absolute Abweichung zur Prognose lediglich einen
mittleren sechstelligen Eurobetrag ausmacht. Grund für die
Verfehlung der Ergebnisquidance waren höher als erwartete
Abwertungen auf den Lagerbestand (31.12.2023: 5,0 Mio. EUR vs.
31.12.2022: 2,8 Mio. EUR). Das Unternehmen hat hier die
Abwertungsmethodik im laufenden Jahr umgestellt. So werden die
Lagerbestände nicht mehr über einen definierten Zeitraum
abgeschrieben, sondern im Hinblick auf die aktuelle Lagerreichweite
abgewertet. Bei rückläufigen Umsätzen führt dies bei gleichem
Bestand zu einer höheren Abwertung gegenüber der vorherigen
Methodik.
Die Vorräte konnten jedoch insgesamt auf das erklärte Ziel von
weniger als 80 Mio. EUR zum Jahresende reduziert werden, was wir im
Hinblick auf das weiterhin herausfordernde Marktumfeld als Erfolg
werten, auch wenn unserer Erwartung nicht ganz erreicht wurde. Der
positive Cashflow dürfte entsprechend die noch laufenden
Verhandlungen für den Waiver der aktuellen Covenants unterstützen.
Da diese im wesentlichen auf EBITDA und Cashflow abzielen, dürfte
die ebenfalls vermeldete Wertminderung auf Geschäfts- und
Firmenwerte in Höhe von 56 bis 64 Mio. EUR diesbezüglich keine
direkten Konsequenzen haben.
Die Impairments dürften allerdings eine Implikation für den
Ausblick 2024 haben. Die immer noch hohen Bestände in der Branche
in Kombination mit der zähen Nachfrage dürften die bislang von uns
erwartete Erholung bei der Rohertragsmarge und dem EBITDA in 2024
nicht zulassen. Wir haben daher unsere Prognosen erneut
gesenkt.
Fazit: Auch wenn die Verfehlung der Ergebnisziele in absoluten
Zahlen u.E. vernachlässigbar ist, zeigt die heftige Marktreaktion
den Schaden der erneuten Gewinnwarnung hinsichtlich der
Kredibilität. Der Markt für Fahrräder und insbesondere die Position
von BIKE24 ist mittelfristig attraktiv, auch wenn 2024 noch nicht
die erhoffte Erholung bringen dürfte. Im Hinblick auf das
DCF-basierte Kursziel von 2,80 EUR (zuvor: 3,30 EUR) behalten wir
das Rating 'Kaufen' bei, auch wenn der Newsflow vorerst verhalten
bleiben dürfte.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
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Über Montega:
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Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
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ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29057.pdf
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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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