Original-Research: Uzin Utz SE (von Montega AG): Kaufen
04 April 2024 - 3:31PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: Uzin Utz SE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE
Unternehmen: Uzin Utz SE
ISIN: DE0007551509
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 04.04.2024
Kursziel: 60,00 EUR (zuvor: 55,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
Positiver Ausblick verdeutlicht Resilienz in der Baukrise
Uzin Utz hat jüngst den Geschäftsbericht 2023 vorgelegt. Nachdem
Mitte März bereits vorläufige Zahlen zum Konzernumsatz und -EBIT
veröffentlicht worden waren, standen für uns nun die Earnings
Quality und die Guidance für 2024 im Vordergrund. Beides bot
positive Überraschungen, was unsere Überzeugung vom Investment Case
bestärkt.
Jahresüberschuss, Free Cashflow und Dividende fallen höher als
erwartet aus: Auf Basis der vorab gemeldeten Eckwerte für den
Konzernumsatz (479,3 Mio. EUR; Vj.: 487,1 Mio. EUR) und das EBIT
(34,5 Mio. EUR; Vj.: 36,3 Mio. EUR) hatten wir unsere Erwartungen
hinsichtlich des Nettoergebnisses zuletzt leicht erhöht (vgl.
Comment vom 13. März). Der finale Jahresüberschuss lag aufgrund
eines etwas besseren Finanzergebnisses mit 22,6 Mio. EUR (Vj.: 25,3
Mio. EUR) noch etwas über unserer letzten Prognose (MONe: 21,7 Mio.
EUR). Auch der angekündigte Dividendenvorschlag i.H.v. 1,60 EUR je
Aktie (MONe: 1,50 EUR) überrascht uns positiv und bedeutet trotz
des leichten Ergebnisrückgangs eine zumindest gleichbleibende
Dividende, wobei die Ausschüttungsquote mit knapp 36% nach wie vor
moderat ausfällt. Ohnehin macht die Dividendenzahlung (rd. 8,1 Mio.
EUR) nur einen Bruchteil des starken Cashflows aus. So erzielte
Uzin Utz nach einem in 2022 äußert schwachen FCF (-33,7 Mio. EUR)
nun einen hohen freien Barmittelzufluss von 28,5 Mio. EUR (MONe:
8,2 Mio. EUR). Hintergrund dessen ist, dass dem Unternehmen eine
stärkere Rückführung des Working Capitals gelang (Quote: 18,9%;
-290 BP yoy) und die CAPEX nach Inbetriebnahme des neuen Werks in
Waco (Texas) mit 20,2 Mio. EUR etwas niedriger als von uns
antizipiert ausfielen (MONe: 22,5 Mio. EUR; Vj.: 40,9 Mio.
EUR).
Guidance für 2024 stellt Wachstum in Umsatz und Ergebnis in
Aussicht: Für 2024 deuten die Baukonjunkturprognosen für vier der
sechs Kernmärkte von Uzin Utz auf eine Kontraktion der Bauleistung
hin. Dennoch avisiert der Vorstand z.B. angesichts einer insb. für
Deutschland, Frankreich und die Schweiz erwarteten Verlagerung vom
Neubau in die Sanierung sowie der Erweiterung der Geschäftsvolumina
in den USA für das laufende Geschäftsjahr entgegen unserer
bisherigen Prognose ein leichtes Wachstum der Erlöse. Ertragsseitig
sieht der Konzern zahlreiche Faktoren (z.B.
Transportkostenreduktion infolge der verbesserten Kundennähe in
Waco), um dem in allen Bereichen noch vorherrschenden Kostendruck
wirksam entgegenzusteuern und bei gleichbleibender Marge auch einen
leichten Anstieg des EBITs zu verzeichnen. Der optimistischere
Ausblick steht im Einklang mit einem zuletzt geringfügig
verbesserten Sentiment im Bausektor und deutet u.E. darauf hin,
dass die Branche im Verlauf des Jahres 2024 die Talsohle
durchschreiten sollte. Dementsprechend erwarten wir bei Uzin Utz
für Q1/24 zwar einen leichten Rückgang der im Vorjahr noch von
Wachstum geprägten Top Line (Umsatz Q1/23: 121,2 Mio. EUR; +4,2%
yoy), jedoch bereits eine Verbesserung des zuvor von
Inflationskosten belasteten Ergebnisses (EBIT Q1/23: 7,9 Mio. EUR;
Vj.: 8,5 Mio. EUR). Auch insgesamt erachten wir einen
Ergebnisanstieg gegenüber der Umsatzsteigerung inzwischen als die
kleinere Herausforderung und heben unsere Prognosen für 2024 ff.
moderat an. Nach wie vor gehen wir aber davon aus, dass das
2025er-Ziel (Umsatz >550 Mio. EUR; EBIT-Marge >8%) frühestens
2026 erreicht wird.
Fazit: Uzin Utz überzeugt einmal mehr mit Resilienz und
Ertragsqualität. Diese Stärken des Geschäftsmodells sehen wir in
der aktuellen Bewertung unzureichend reflektiert. Wir erhöhen unser
DCF-basiertes Kursziel auf 60,00 EUR (zuvor: 55,00 EUR) und
bekräftigen das Rating 'Kaufen'.
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29319.pdf
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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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