Original-Research: pferdewetten.de AG (von Montega AG): Kaufen
16 Mai 2024 - 3:31PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: pferdewetten.de AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu pferdewetten.de AG
Unternehmen: pferdewetten.de AG
ISIN: DE000A2YN777
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.05.2024
Kursziel: 16,00 EUR (zuvor: 19,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA)
Pferdewetten bleibt in Q1 hinter unseren Erwartungen zurück -
Profitabilität im Retailgeschäft entwickelt sich schleppend
Die pferdewetten.de AG hat am Dienstag nach Börsenschluss die
Zahlen für das erste Quartal 2024 vorgelegt, die unsere Erwartungen
verfehlt haben. Die erneut sehr schwache Ergebnisentwicklung im
Stammgeschäft der Pferdewette sowie die schleppende
Ergebnisentwicklung im Bereich der Retail-Sportwette haben u.E. die
Ergebnisvisibilität eingetrübt, sodass wir Prognosen und Kursziel
reduziert haben.
[Tabelle]
Der Umsatz (NGR) konnte in Q1/24 gegenüber dem Vorjahr nahezu
verdoppelt werden. Grund hierfür ist vor allem das Retail-Geschäft,
dass mit 131 Shops zum 31.03. (VJ: 18) einen Umsatzbeitrag von 6,9
Mio. EUR (VJ: 0,1 Mio. EUR) leistete und unsere Erwartung fast
erreichen konnte (MONe: 7,4 Mio. EUR, 135 Shops). Der Bereich
Pferdewette lag mit einem Umsatz von 2,7 Mio. EUR hingegen deutlich
unter dem Vorjahr (4,6 Mio. EUR) und unserer Prognose (4,5 Mio.
EUR). Obwohl in der Meldung hierzu keine genauen Angaben gemacht
wurden, dürfte u.E. das Spielvolumen einiger Großkunden, wie zuvor
auch in Q3/23, geringer ausgefallen sein als bislang üblich.
Das EBITDA blieb mit -2,2 Mio. EUR in Q1 hinter den eigenen
Erwartungen zurück und verfehlte unsere Prognose von 0,1 deutlich.
Auch hier hatte die Pferdewette mit einem EBITDA von lediglich 0,4
Mio. EUR (VJ: 1,6 Mio. EUR) den wesentlichen Anteil. Allerdings
konnte auch der Bereich der Retail Sportwette unsere
Ergebniserwartungen nicht erfüllen. So verbesserte sich das EBITDA
in diesem Geschäftsbereich trotz der erheblich gesteigerten Anzahl
an Shops um lediglich 0,2 Mio. EUR gegenüber dem Vorjahreswert. Das
Unternehmen spricht in diesem Zusammenhang von hohen Anlaufkosten
und Anfangsinvestitionen zur Umrüstung und Eröffnung neuer Shops
sowie notwendiger Marketingausgaben, die sich jedoch im Rahmen der
erwarteten Bandbreite bewegen. Diese Aussage können wir jedoch nur
bedingt nachvollziehen, da das Unternehmen in der bisherigen
Kommunikation ein EBITDA von 4,3 Mio. EUR für 2024 in Aussicht
gestellt hatte. Neben den Anlaufkosten könnte auch eine Verzögerung
bei der geplanten Vollkonsolidierung der bis zu 25 Retail-Shops ein
Grund für die Abweichung sein. Das Unternehmen hatte mehrfach
betont, hier möglichst schnell eine Mehrheit übernehmen zu wollen,
was sich aufgrund der aktuellen Ergebnislage jedoch verzögern
dürfte. Außerdem könnten wir uns vorstellen, dass das Unternehmen
nach dem Beitritt des neuen CFO und den letzten Enttäuschungen sich
eher defensiv positionieren möchte. Im Ergebnis liegt der nun
reduzierte Ausblick von -2 bis 2 Mio. EUR EBITDA für 2024 deutlich
unter unserer bisherigen Erwartung. Folglich hat sich u.E. die
Ergebnisvisibilität aufgrund der scheinbar komplexeren
Einflussfaktoren als bislang erwartet etwas eingetrübt, sodass wir
unsere Prognosen angepasst haben.
Fazit: Auch wenn wir weiterhin viel Potenzial im stationären
Geschäft sehen, sind die in Aussicht gestellten Metriken der
Expansionsstrategie noch unter Beweis zu stellen. Auch aufgrund der
aktuellen Volatilität im Kerngeschäft stellt sich der
Investmentcase etwas risikobehafteter dar als zuvor. Aufgrund des
unveränderten Upsides zum neuen DCF-basierten Kursziel von 16,00
EUR bestätigen wir das Rating Kaufen.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
+++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29787.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der
Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung
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