Original-Research: The Platform Group AG (TPG) (von Montega AG): Kaufen
23 Mai 2024 - 6:11PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: The Platform Group AG (TPG) - von Montega
AG
Einstufung von Montega AG zu The Platform Group AG (TPG)
Unternehmen: The Platform Group AG (TPG) ISIN: DE000A2QEFA1
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 23.05.2024
Kursziel: 10,00 EUR (zuvor: 9,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nils Scharwächter
Steigendes Ergebnis von positiven PPA-Effekten geprägt -
Verschuldung nach wie vor auf hohem Niveau
Die The Platform Group hat Ende vergangener Woche den testierten
Konzernabschluss vorgelegt, in dem jeweils die zuvor berichteten
Pro-forma-Zahlen den IST-Werten gegenübergestellt wurden. Ebenso
führt die Segmentberichterstattung u.E. eine höhere Transparenz
herbei. Hinsichtlich der CF-Betrachtung wurde auf eine Darstellung
der 2022-Zahlen verzichtet, was die Überleitung erschwert und
Verzerrungen zur Folge hat.
Verbesserungen zentraler KPIs: Da bereits in der letzten
Kommentierung vom 23. April auf die wesentlichen Finanz-KPIs
(insbesondere Umsatz- und Ergebnisentwicklung) eingegangen wurde,
werden im Folgenden ausgewählte nichtfinanzielle Steuerungsgrößen
betrachtet. Durch die bereits getätigten Übernahmen hat sich die
Anzahl der Partner im laufenden Geschäftsjahr mehr als verdoppelt
(Q1/24: 11.800 vs Q4/23: 5.520), was sich auch in weiteren
operativen Konzern-KPIs wie der Anzahl aktiver Kunden sowie
letztendlich der Bestellungen niederschlagen sollte, die durch
Cross Selling-Maßnahmen getrieben werden dürften. Hier erachten wir
es für realistisch, dass diese ausgehend von den Werten zum
31.12.2023 (rd. 4 Mio. aktive Kunden sowie 6,1 Mio. aufgegebene
Bestellungen) ebenfalls signifikant zweistellig gesteigert werden
können.
Net Debt auf hohem Niveau - 2024 im Zeichen der Reduzierung des
Verschuldungsgrads: Die TPG berichtete einen Verschuldungsgrad von
2,65x, der sich aus dem um positive PPA-Effekte bereinigten EBITDA
im Verhältnis zu den Bankverbindlichkeiten abzüglich der Liquidität
ergibt. Ab 2025 soll nach eigenen Aussagen der mittelfristige
Zielkorridor von 1,5x-2,3x erreicht werden, was das Unternehmen
explizit bestätigte. Da wir auch die Leasingverbindlichkeiten in
der Net Debt-Ermittlung berücksichtigen, belief sich die
MON-Netto-Verschuldung auf 68,5 Mio. EUR, was in Relation zum
operativen EBITDA von 21,1 Mio. EUR einem Verhältnis von 3,2x
entspricht. Wir rechnen jedoch bereits mit einer weiteren
Entspannung zur Veröffentlichung des Q1-Berichts, da der
verbliebene Fahrzeugbestand von rd. 26 Mio. EUR (in den Vorräten
enthalten) im Laufe der ersten Jahreshälfte vollständig veräußert
werden soll. Ein wesentlicher Anteil der Finanzverbindlichkeiten
ist auf die Finanzierung des übernommenen CLUNO-Fuhrparks
zurückzuführen.
Ausblick auf 2024 bestätigt: Mit Veröffentlichung des
Geschäftsberichts wurde zudem die Prognose für das aktuelle GJ
bestätigt. Aus dem GMV in der Bandbreite zwischen 760 und 800 Mio.
EUR sollen Umsatzerlöse i.H.v. 460 bis 470 Mio. EUR resultieren.
Ferner soll das operative EBITDA, in dem die positiven
PPA-Zuschreibungen exkludiert werden, auf 24,0-28,0 Mio. EUR
ansteigen. Abhängig von weiteren Akquisitionen dürfte das Ergebnis
analog zu der Entwicklung in 2023 signifikant von den PPA-Effekten
profitieren. Während wir auf Basis der umgesetzten Übernahmen
bereits von einem Niveau von etwa +12,5 Mio. EUR ausgehen, blicken
wir gespannt auf die kurzfristige M&A-Dynamik.
Fazit: Am 11. Juni wird das Unternehmen einen Capital Markets
Day in Frankfurt veranstalten, um nochmals stärker die
Besonderheiten der Equity Story zu erläutern und auf etwaige
Unklarheiten einzugehen. Durch das Vorwärtsrollen unseres
DCF-Modells erhöht sich das Kursziel auf gerundet 10,00 EUR (zuvor:
9,00 EUR) je Aktie. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
+++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29881.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der
Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung
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