Original-Research: SBF AG (von Montega AG): Kaufen
16 Februar 2024 - 10:46AM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: SBF AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu SBF AG
Unternehmen: SBF AG
ISIN: DE000A2AAE22
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.02.2024
Kursziel: 9,50 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato, Bastian Brach
Feedback HIT: Klare Verbesserungen in allen Geschäftssegmenten
für 2024 avisiert
SBF war vergangene Woche in Person von CEO Rudolf Witt auf den
11.Hamburger Investorentagen (HIT) vertreten und hat dabei einen
detaillierten Blick auf das herausfordernde Marktumfeld 2023 sowie
die Unternehmensplanung 2024 gegeben. Zudem wurde die Entscheidung
der AMS-Übernahme erläutert, die wir bereits im letzten Jahr (vgl.
Comments vom 02.08.2023 und 07.12.2023) beleuchtet hatten.
Segment 'Schienenfahrzeuge' nimmt Fahrt auf: Im vergangenen Jahr
führten auslaufende Serienaufträge sowie Projektverschiebungen der
OEMs zu einem Segmentumsatz, der u.E. unterhalb des Vorjahres
liegen dürfte (MONe: 20,0 Mio. EUR,-5,0% yoy; H1: 10,0 Mio. EUR).
Zuletzt verbesserte sich der Newsflow jedoch deutlich, da zum einen
die Auslieferungsgeschwindigkeit des Prestigeprojekts ICE 3neo im
November 2023 auf knapp zwei Züge pro Monat erhöht wurde. Bisher
war SBF stets an ICE-Projekten mit einem Umsatzbeitrag im niedrigen
sechsstelligen Euro-Bereich pro Zug beteiligt. Zum anderen werden
seit vergangenem Monat die von der Stadler Rail AG gebauten, neuen
Berliner S-Bahnen nach einer Verzögerung von mehr als einem Jahr
ausgeliefert. Dieser Gesamtauftrag beläuft sich auf insgesamt bis
zu 1.500 Waggons und ein Volumen i.H.v. rund drei Milliarden Euro
und reicht bis ins Jahr 2035. Aufgrund der vergangenen
Zusammenarbeit von Stadler und SBF beim Bau von vergleichbaren
Nahverkehrszügen rechnen wir auch diesmal mit einem
Fertigungsauftrag, der sich insgesamt im zweistelligen
Mio.-Euro-Bereich bewegen dürfte. Der positive Ausblick spiegelt
sich auch im starken Auftragsbestand i.H.v. 40,7 Mio. EUR zum
31.12.2023 wider.
Erste Lichtblicke im Bereich 'Öffentliche & Industrielle
Beleuchtung': Das vergangene Jahr war für Lunux Lighting von einem
schwachen Marktumfeld geprägt. Zu der konjunkturbedingt
zurückhaltenden Nachfrage in der Industrie kam zum Jahresende
zusätzliche Unsicherheit aufgrund des Haushaltsstreits in der
Bundespolitik. Dieser wirkte sich (zumindest kurzfristig) negativ
auf die Investitionsplanungen und Freigabe von Geldern auf
kommunaler Ebene aus. Daher gehen wir in diesem Segment weiterhin
von einem ergebnisseitig schwachem Jahr 2023 aus, was sich u.E. auf
Konzernebene in einem negativen operativen Ergebnis widerspiegelt
(MONe: -1,3 Mio. EUR). Der Start in 2024 dürfte im Bereich
'Öffentliche und Industrielle Beleuchtung' ebenfalls verhalten
ausfallen. In H2 2024 sollten die Umsätze u.E. aufgrund einer
verbesserten Industrienachfrage und Nachholeffekten jedoch spürbar
im Vergleich zu 2023 anziehen, sodass wir insgesamt ein
zweistelliges Wachstum der Segmenterlöse erwarten (MONe: 16,1 Mio.
EUR, +12,0% yoy).
Guidance 2024 bestätigt: Auf dem HIT wurde die zuletzt
ausgegebene Guidance von mehr als 50 Mio. EUR Umsatz sowie einer
EBITDA-Marge von mehr als 5% für das Jahr2024 nochmals vom CEO Witt
bestätigt. Auf der Top Line soll neben dem anorganischem
Umsatzbeitrag der AMS auch organisches Wachstum in allen
Geschäftsbereichen zu der Entwicklung beitragen. Ergebnisseitig
stehen die AMS-Integration sowie Kostensenkungsmaßnahmen im
gesamten Konzern im Vordergrund.
Fazit: Nach einem durchwachsenen Jahr 2023 stehen die Weichen
bei SBF wieder auf Wachstum. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung
mit einem Kursziel von 9,50 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28907.pdf
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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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