Original-Research: Cherry SE (von Montega AG): Halten
04 März 2024 - 1:31PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: Cherry SE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Cherry SE
Unternehmen: Cherry SE
ISIN: DE000A3CRRN9
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 04.03.2024
Kursziel: 2,10 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato
Guidance für 2024 impliziert Belebung des Geschäftes
Cherry hat nach der Veröffentlichung vorläufiger Geschäftszahlen
für das Jahr 2023 (vgl. Comment vom 06.02.) am Dienstag per Ad-Hoc
die Guidance für das Jahr 2024 kommuniziert. Diese signalisiert
umsatzseitig eine deutliche Belebung des Geschäfts (Umsatz: +11,1
bis 19,0% yoy; MONe: +7,0% yoy), die ab H2 einsetzen soll. Der
Vorstand erwartet in diesem Zusammengang eine ber. EBITDA-Marge von
7,0 bis 8,0%.
Jahresauftakt wird verhalten erwartet: In Q1/24 soll der Umsatz
laut Vorstand mit 29,0 Mio. EUR hingegen nur leicht über dem
Vorjahresquartal (+1,0% yoy) liegen, was einer abnehmenden
Wachstumsdynamik im Quartalsvergleich entspräche (Q4 2023: 37,4
Mio. EUR; +8,4% yoy). Das ber. EBITDA soll den Break-Even schaffen
(Q1 2023: -4,6%). Ausgehend vom Midpoint impliziert dies für die
Folgequartale eine Run-Rate von 36 Mio. EUR. Vor allem in H2
erwartet das Management deutliche Wachstumsimpulse.
Top Line-Steigerung bei Components durch Markterholung ab H2/24:
So soll sich in H2/24 ein deutliches Marktwachstum im Gaming
Notebook-Umfeld im Zusammenhang mit verschiedenen Produkt-Launches
einstellen, was zu einer Umsatzdynamik im Segment Components führen
dürfte. Außerdem rechnet der Vorstand aufgrund der zukünftig
niedrigeren Kostenstruktur dank der MX2-Produktionsverlagerung und
dem resultierenden wettbewerbsfähigen Preisniveau mit spürbaren Top
Line-Effekten.
Peripherals-Produktbereiche mit weiterem Wachstum: Der Markt für
Gaming & Office-Peripherals soll sich laut Vorstand in der
zweiten Jahreshälfte ebenfalls dynamisch entwickeln. Neben dem
strukturellen Wachstum im Tastaturmarkt (CAGR 23-28: 6,0% p.a.;
Quelle: Technavio) erwartet das Management auch durch die weitere
Optimierung der Vertriebsstrukturen positive Effekte. Die
wesentlichen Maßnahmen umfassen hier engere Beziehungen entlang der
gesamten Wertschöpfungskette und v.a. den weiteren Ausbau des
Vertriebsnetzes in Nordamerika.
E-Rezept-Einführung soll Nachfrage im Digital Health-Segment
beleben: Mit dem Jahreswechsel ist das e-Rezept deutschlandweit
eingeführt worden, wodurch das Unternehmen eine Nachverdichtung der
hierfür notwendigen Terminals bei Arztpraxen und Apotheken
erwartet. Dieser Effekt soll durch die Anbindung an die
Telematikinfrastruktur neuer Berufsgruppen (z.B. Pflege, Hebammen,
Physiotherapeuten) verstärkt werden. Für die
Hygiene-Peripheriegeräte steht der Ausbau der Partner- &
Vertriebsstruktur in Europa im Vordergrund, wenngleich hier dank
des ersten vollen Vertriebsjahrs in Nordamerika laut Vorstand
deutliches Wachstum verzeichnet werden dürfte.
Insgesamt schwächere Profitabilitätsentwicklung als erwartet:
Neben einer deutlichen Steigerung der Top Line, soll auch die
umfassende Restrukturierung des Components-Segments zur
Margenverbesserung beitragen. Die teilweise Produktionsverlagerung
sowie der resultierende Abbau von rund 100 eigenen Mitarbeitern
sollen jährliche Einsparungen i.H.v. 10-15 Mio. EUR ermöglichen.
Für 2024 erwartet das Management eine Margensteigerung, die über
den bisherigen Markterwartungen von 6,7% liegt. Wir hatten einen
stärkeren Margensprung abgebildet und erwarten nun eine adj.
EBITDA-Marge von 7,0%. Umsatzseitig erhöhen wir aufgrund der
positiven Einschätzung des Vorstands bzgl. der Erholung der
Endmärkte und der zahlreichen eingeleiteten internen Maßnahmen
unsere Top Line-Erwartung für 2024ff.
Fazit: Nach dem 'Übergangsjahr' folgt das
'Revitalisierungsjahr'. Wir raten angesichts des H2-lastigen
Ausblicks für das GJ weiterhin zum Halten mit einem reduzierten
Kursziel von 2,10 EUR (zuvor: 2,20 EUR).
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29053.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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