Original-Research: UmweltBank AG (von GBC AG): Kaufen
26 Juni 2024 - 10:01AM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: UmweltBank AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu UmweltBank AG
Unternehmen: UmweltBank AG
ISIN: DE0005570808
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno) Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 9,60 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2024
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann
- Nach Transformationsjahr 2024 Rückkehr in Gewinnzone erwartet
- Neuausrichtung trägt Früchte
- Bodenbildung bei der Zinsmarge erwartet
Mit der Veröffentlichung des Geschäftsberichts 2023 hat die
UmweltBank AG die bereits im März veröffentlichten vorläufigen
Zahlen bestätigt. Wie bereits im Vorfeld bekannt, war das
Kreditneugeschäft rückläufig und lag mit 459 Mio. € (VJ: 623 Mio.
€) unter dem Vorjahreswert. Ein Grund hierfür war die Erhöhung des
Kapitalzuschlags auf 3,7 % (31.12.22: 1,5 %), die eine stärkere
Neukreditvergabe verhinderte.
Neben der geringeren Wachstumsdynamik bei den Krediten führte auch
die weiter rückläufige Zinsspanne zu einem erwarteten Rückgang des
Zinsergebnisses auf 41,11 Mio. € (VJ: 58,79 Mio. €). Da das
Einlagengeschäft eine kürzere Duration aufweist, reagiert es
stärker auf Zinserhöhungen, was zu höheren Zinsaufwendungen führte.
Darüber hinaus stiegen auch die Zinsaufwendungen für die
aufgenommenen Mittel bei der EZB und der KfW, die ebenfalls einen
wichtigen Refinanzierungsblock für die UmweltBank AG darstellen.
Parallel zum Rückgang des Zinsergebnisses reduzierte sich das
Finanzergebnis deutlich auf 7,17 Mio. € (VJ: 24,83 Mio. €). Dies
stellt eine Normalisierung dar, nachdem der Vorjahreswert durch den
Verkauf einer Beteiligung an einer Windparkgesellschaft in Höhe von
rund 20 Mio. € stark positiv beeinflusst war.
Der starke Ertragsrückgang ging im abgelaufenen Geschäftsjahr 2023
mit einem ebenso starken Kostenanstieg einher, was in Summe zu
einem deutlichen Rückgang des EBT auf 1,10 Mio. € (VJ: 39,21 Mio.
€) führte. Maßgeblich für den Kostenanstieg war der Wechsel des
Kernbankensystems, der mit Sonderaufwendungen in Höhe von 10,14
Mio. € verbunden war. Darüber hinaus verzeichnet die UmweltBank AG
einen deutlichen Anstieg der Personalkosten.
Das laufende Geschäftsjahr 2024 ist ebenfalls als
Transformationsjahr zu betrachten. Dies vor dem Hintergrund, dass
weitere Investitionen in Technik und Aufbauorganisation geplant
sind. Darüber hinaus steht der Ausbau der Privatkundeneinlagen im
Fokus, was mit erhöhten Marketingaufwendungen einhergeht. Zudem
wird die Gesellschaft im laufenden Geschäftsjahr die
Digitalisierung weiter vorantreiben und verstärkt in diesen Bereich
investieren. Die Investitionen sowie nachlaufende Kosten im
Zusammenhang mit der Migration des Kernbankensystems in Höhe von 4
Mio. € werden voraussichtlich zu einem Ergebnis vor Steuern von -15
Mio. € bzw. -20 Mio. € führen.
Den höheren Kosten steht eine Trendwende im Zins- und
Finanzergebnis gegenüber. Die UmweltBank AG hat einen Schwerpunkt
auf den Ausbau des Einlagengeschäfts mit Privatkunden gelegt, was
bereits Früchte trägt. In den ersten drei Monaten 2024 konnten rund
8.000 neue Kunden und Kundeneinlagen in Höhe von rund 250 Mio. €
gewonnen werden. Bis 2028 soll die Marke von 500.000 Bestandskunden
erreicht werden. Steigende Kundeneinlagen sollen einerseits eine
Ausweitung des Kreditgeschäfts ermöglichen, insbesondere können auf
der Aktivseite Zinserträge aus der Anlage von Kundengeldern (EZB;
Anleihen) generiert werden.
Das Kreditgeschäft wird sich zukünftig auf Firmenkunden
konzentrieren. Für das laufende Geschäftsjahr wird ein Neugeschäft
von 250 Mio. € erwartet. Die Steigerung des Kreditneugeschäftes
soll durch die Freisetzung von in Beteiligungen gebundenem Kapital
gesteigert werden. Darüber hinaus soll der Kapitalzuschlag nach
Erfüllung der regulatorischen Vorgaben wieder auf Normalniveau
zurückkehren, was ebenfalls eine Steigerung des Kreditneugeschäftes
ermöglichen wird. Bis 2028 soll das Brutto-Neugeschäftsvolumen auf
über 1,0 Mrd. € gesteigert werden. Das Zinsergebnis aus dem
Kreditgeschäft soll sich im Zuge der erwarteten Steigerung der
Zinsmarge ebenfalls verbessern. Hierzu sollen das Auslaufen von
niedrig verzinsten Krediten sowie die erwartete stabile
Zinsentwicklung beitragen.
Das Finanzergebnis sollte in den kommenden Geschäftsjahren nicht
zuletzt aufgrund des kontinuierlichen Abbaus des
Beteiligungsgeschäfts steigen. Im ersten Quartal 2024 wurden
bereits zwei Windparkbeteiligungen und eine Immobilienbeteiligung
gewinnbringend veräußert. Weitere Veräußerungen sind
opportunistisch geplant. Auch das Provisions- und Handelsergebnis
soll von den steigenden Kundeneinlagen profitieren und ebenfalls
leicht zulegen.
Nach einem deutlichen Anstieg der Gesamtkosten im Geschäftsjahr
2024 ist ab dem kommenden Geschäftsjahr 2025 mit einer zügigen
Rückkehr in die Gewinnzone zu rechnen. Für das kommende
Geschäftsjahr 2025 erwarten wir ein EBT von 5,75 Mio. € (2024:
-15,90 Mio. €) und für das Geschäftsjahr 2026 ein EBT von 20,49
Mio. €.
Wir haben die UmweltBank AG im Rahmen eines
Residualeinkommens-Verfahrens bewertet und einen fairen Wert von
9,60 € je Aktie ermittelt. Auf Basis des aktuellen Aktienkurses von
6,44 € vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30101.pdf
Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art.
20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (1,4,5a,6a,7,11); Einen Katalog
möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 26.06.2024 (08:45 Uhr) Datum
(Zeitpunkt) erste Weitergabe: 26.06.2024 (10:00 Uhr)
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der
Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung
ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter
Börsengeschäfte.
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