Original-Research: PVA TePla AG (von Montega AG): Kaufen
08 Juli 2024 - 1:22PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: PVA TePla AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu PVA TePla AG
Unternehmen: PVA TePla AG
ISIN: DE0007461006
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 08.07.2024
Kursziel: 23,00 EUR (zuvor: 29,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato
Preview: Auftragseingang schmälert Wachstumsaussichten
PVA TePla wird am 14. August Q2-Finanzkennzahlen
veröffentlichen, die aufgrund der anspruchsvollen Vergleichsbasis
umsatz- und ergebnisseitig u.E. keine positiven Treiber für die
Aktie darstellen dürften. Wir erwarten außerdem eine anhaltend
schwache Auftragslage. Für die Realisierung der Guidance in 2024
besteht aufgrund der guten Order Backlogs u.E. kein Anlass zur
Sorge. Im Hinblick auf die Umsatzentwicklung in 2025/2026 ist das
Unternehmen allerdings auf eine Belebung der
Investitionsaktivitäten v.a. im Halbleitersektor angewiesen, die in
der benötigten Höhe für uns aktuell nicht visibel ist. Wir
reduzieren daher unsere Prognosen ab 2025 deutlich.
Q2 aufgrund hoher Vorjahresbasis ohne große Wachstumsimpulse:
Für das zweite Quartal erwarten wir auf Konzernebene ein
Erlösniveau von 72,0 Mio. EUR, was einer Steigerung von etwa 5,5%
yoy entspricht (H1: +5,3% yoy). Die Umsatzverteilung auf die
Segmente dürfte analog zum Q2/23 verlaufen sein. In unserer
Erwartung bilden wir überwiegend die Abarbeitung des
Auftragsbestandes für 2024 (Stand: 31.12.23) von 228,6 Mio. EUR ab.
Ergebnisseitig dürfte PVA damit das für dieses Jahr ins Auge
gefasste Margenniveau von 15% (EBIT-Marge) auf Quartalsebene
bereits erreicht haben (MONe: 15,2%; +2,7PP yoy / H1: 13,5%; +2,5PP
yoy).
Top Line-Steigerung in 2025 abhängig von Großaufträgen:
Bezüglich der Entwicklung des Bestellvolumens im abgelaufenen
Quartal positionieren wir uns zurückhaltend und erwarten
Neubestellungen auf dem Q1-Niveau von ca. 42 Mio. EUR. Damit dürfte
der Abwärtstrend beim Auftragseingang zum Stoppen gekommen sein
(-2,5% yoy ggü. -31,4% yoy in Q1), für die Realisierung von
deutlichen Umsatzzuwächsen in 2025ff. reicht dieses Niveau indes
nicht aus. Die aktuelle Auftragsschwäche steht hingegen im Einklang
mit der Management-Erwartung, welches erst ab H2 von einer Belebung
der Kundenaktivitäten v.a. im Halbleiterbereich ausgeht.
Branchenverbände erwarten im nächsten GJ eine Fortsetzung dieser
Erholungstendenz, was sich in den Wachstumserwartungen für die
Branche widerspiegelt. Der globale Dachverband SEMI erwartet für
2025 bspw. eine Umsatzsteigerung für Wafer-Equipmentlieferanten von
ca. 17% yoy.
Wir sind jedoch der Meinung, dass selbst bei einer Belebung der
allgemeinen Auftragslage ab H2/24 Umsatzerlöse von >300 Mio. EUR
(MONe alt: 314,1 Mio. EUR) in 2025 für PVA TePla im aktuellen
Marktumfeld nicht darstellbar sind. Durchschnittlich beträgt der
Realisierungszeitraum des Anlagenportfolios 12 bis 18 Monate.
Bisher dürfte der Auftragsbestand Auslieferungen für die Jahre
2025ff. von weit weniger als 100 Mio. EUR enthalten. Folglich würde
selbst ein Rekord-Auftragseingang in H2/24 von >214 Mio. EUR
(H2/2019), der vollständig innerhalb von 12 Monaten verumsatzt
würde, und einer Steigerung des Order Intakes von +83,8% yoy
entspräche, noch immer zu einer Verfehlung unserer bisherigen Top
Line-Erwartung führen. Wir reduzieren unsere Umsatzerwartung für
das nächste Jahr daher deutlich und bilden damit eine rückläufige
Top Line-Entwicklung ab (-15,0% yoy). Der Gewinn von Großaufträgen
könnte diese Entwicklung etwas mildern. Ab 2026 sollten dank
Basiseffekten sowie des starken Technologieportfolios, v.a. im
Metrologiebereich, wieder zweistellige Umsatzwachstumsraten
erzielbar sein. Für die Realisierung des mittelfristigen
Umsatzziels (2028; 500 Mio. EUR) wäre damit ein anorganischer
Beitrag von rund 140 Mio. EUR notwendig.
Fazit: Wir erwarten schwache Q2-Zahlen, was auch der jüngste
Kursverfall verdeutlicht. Wir halten diese Bewegung jedoch selbst
nach unserer massiven Prognosereduktion für 2025ff. für übertrieben
und bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem neuen Kursziel von
23,00 EUR (zuvor: 29,00 EUR).
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30159.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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