Original-Research: ZEAL Networks SE (von Montega AG): Kaufen
07 Mai 2024 - 12:01PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: ZEAL Networks SE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu ZEAL Networks SE
Unternehmen: ZEAL Networks SE
ISIN: DE000ZEAL241
Anlass der Studie: Initiation of Coverage Empfehlung: Kaufen
seit: 07.05.2024
Kursziel: 45,50 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA)
Mit ZEAL gewinnt man im Lotto
Die ZEAL NETWORK SE ist der deutsche Marktführer im
Online-Lotto. Über die Plattformen Lotto24 und Tipp24 spielen
monatlich mehr als eine Million aktive Kunden die größten
staatlichen Lotterien 6aus49 und Eurojackpot. Als staatlich
lizenzierter Spielvermittler erhält ZEAL hierfür im Gegenzug eine
Provision von den Lotterieanbietern und Servicegebühren von den
Kunden. Seit Juni 2023 hat das Unternehmen zudem die Erlaubnis,
virtuelle Automatenspiele auszutragen und bietet diese nun
ebenfalls auf seinen Portalen an. Darüber hinaus veranstaltet das
Unternehmen die Soziallotterien freiheit+ sowie Deutsche
Traumhauslotterie, hat eine B2B-Partnerschaft mit der spanischen
Lotterie ONCE und hält sechs Beteiligungen an Gaming Startups.
Der Markt für Lotterien kann als saturiert angesehen werden und
weist entsprechend seit Jahren eine Seitwärtsbewegung bei einem
jährlichen Spielvolumen von rund 9,5 Mrd. EUR auf. Der
Lotteriemarkt unterliegt jedoch, wie viele andere B2C-Märkte, einem
stetigen Wandel von Offline zu Online und verzeichnet mittlerweile
eine Online-Penetration von ca. 24%. Diese soll nach Einschätzung
des Unternehmens langfristig auf mindestens 50% anwachsen. Zudem
haben Soziallotterien wie Aktion Mensch klassische Lotterieformate
wie Klassenlotterien verdrängt und verfügen gleichzeitig über einen
höheren Online-Anteil. Zusammen dürften diese Faktoren ein
Online-Wachstum im mittleren bis oberen einstelligen Prozentbereich
in den kommenden Jahren zulassen.
Mit einem durchschnittlichen Wachstum von 9,2% seit 2006 hat
ZEAL die Entwicklung des Gesamtmarktes klar übertroffen und
entsprechend den Marktanteil kontinuierlich auf heute mehr als 41%
ausgebaut. Das Erlangen der Marktführerschaft wurde durch
Skalenvorteile in Marketing und IT-Entwicklung gegenüber den
föderal agierenden Landeslotteriegesellschaften ermöglicht. Als
Folge weisen Lotto24 und Tipp24 eine hohe Kundenzufriedenheit (>
80%) und eine entsprechend gute Kundenbindung auf.
Die starke Marktposition in Verbindung mit der verhältnismäßig
geringen Preiselastizität der Nachfrage wird es ZEAL ermöglichen,
im laufenden Jahr die kundenseitigen Servicegebühren zu erhöhen.
Zusammen mit den Umsatzbeiträgen aus dem neuen Games-Bereich sowie
dem Start einer neuen Soziallotterie in H2 dürfte dies dem
Unternehmen in 2024 und 2025 einen deutlichen Wachstumsschub
verleihen, was die starke Umsatz-Guidance von 140-150 Mio. EUR für
das laufende Jahr erklärt. Grundsätzlich ermöglicht das
Geschäftsmodell einen hohen operating Leverage. Im laufenden Jahr
wird dieser jedoch durch die Investitionen in die neuen
Geschäftsfelder sowie den einhergehenden Personalaufbau überlagert
und entsprechend eine leicht unterproportionale Entwicklung beim
EBITDA erwartet (38-42 Mio. EUR). In den Folgejahren dürften die
Skalenerträge jedoch durchschlagen und u.E. eine deutliche
Steigerung der Profitabilität ermöglichen.
Nach Bekanntgabe des starken Ausblicks für 2024ff. hat die Aktie
einen deutlichen Kurssprung verzeichnet. Unsere DCF-Bewertung
indiziert mit einem FV von 45,54 EUR jedoch weiteres Upside und wir
halten ein Ziel-KGV von rund 32x für 2025e aufgrund des visiblen
Wachstumspfads, der starken Marktstellung und der krisensicheren
Nachfrage für gerechtfertigt.
Fazit: Wir erachten die Kombination von der stabilen Nachfrage,
der strukturellen Wachstumstreiber sowie der dominierenden
Marktstellung für hoch attraktiv und nehmen die Coverage mit einer
Kaufempfehlung und einem Kursziel von 45,50 EUR auf.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
+++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29619.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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