Original-Research: Knaus Tabbert AG (von Montega AG): Kaufen
08 Mai 2024 - 4:31PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: Knaus Tabbert AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Knaus Tabbert AG
Unternehmen: Knaus Tabbert AG
ISIN: DE000A2YN504
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 08.05.2024
Kursziel: 87,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA)
Knaus Tabbert übertrifft Ergebniserwartungen - Marktumfeld zeigt
sich weiter resilient
Die Knaus Tabbert AG hat heute die Zahlen für das dritte Quartal
2024 vorgelegt. Während die Umsatzentwicklung im Rahmen der
Erwartungen ausfiel, überraschte das EBITDA sowohl uns als auch den
Markt in positiver Weise. Die letzten Meldungen von Wettbewerbern
und der Branche sind ermutigend und stützen unseren
Investmentcase.
[Tabelle]
Treibende Kraft für die positive Entwicklung beim Umsatz in Q1
waren erneut die motorisierten Fahrzeuge mit einem Absatz von 3.012
Motorhomes (+3,5% yoy) und 1.651 Vans (+11,5% yoy). Die Anzahl
verkaufter Caravans ging wie in den Vorquartalen gegenüber dem
Vorjahr erwartungsgemäß zurück (-24,5% yoy auf 2.952).
Das EBITDA konnte trotz der inflationsbedingt leicht höheren
Personalkosten (Q1/24: 12,1% vs. Q1/23: 11,3%) eine
überproportionale Verbesserung erzielen und lag mit 38,1 Mio. EUR
und einer EBITDA-Marge von 10,1% spürbar über den Erwartungen.
Grund hierfür dürfte sowohl die überproportionale Entwicklung bei
Morelo (+7,9% yoy) als auch das starke Servicegeschäft sein (Q1/24:
9,9 Mio. EUR vs. Q1/23: 4,3 Mio. EUR).
Der Auftragsbestand (AB) hat sich in Q1 erwartungsgemäß weiter
von 946 Mio. EUR zum 31.12. auf 621 Mio. EUR zum 31.03 verringert.
Hierbei ist jedoch zu beachten, dass Q1 das letzte Quartal des
jeweils alten Modelljahres ist und die Neubestellungen im Rahmen
der Händlertage alleine aufgrund der Abnahmegarantien für die
Ausstellungsfahrzeuge spürbar anziehen. Entsprechend erwarten wir
zur Jahresmitte einen zum Q1/24 vergleichbaren AB und sehen für das
zweite Halbjahr auch durch die Einführung der angekündigten neuen
Marke positive Impulse für ein gutes Endkundengeschäft. Dafür
spricht auch, dass sich die Branche weiter widerstandsfähig zeigt.
So hat das Statistische Bundesamt kürzlich bekannt gegeben, dass
die Anzahl der Übernachtungen auf Campingplätzen in 2023 mit 42,3
Mio. Gästeübernachtungen einen neuen Rekordstand erreicht hat
(+5,2% yoy). Interessant ist u.E., dass die Preissteigerung für
Wohnmobilstellplätze mit 9% über der allgemeinen Preisentwicklung
lag und damit einen anhaltenden Nachfrageüberhang für diese
Übernachtungsform indiziert. Auch der Wettbewerb in Europa zeigt
sich weiterhin stabil. So lag der Umsatz mit Motorhomes bei Trigano
in Q2 (Dez.-Feb.) 26% über dem Vorjahr.
Upside sehen wir trotz der soliden Kapitalrentabilität (ROCE:
23,5%) im Working Capital Management und folglich beim Free Cash
Flow, der zwar mit 1,1 Mio. EUR auf dem Niveau des Vorjahrs lag,
aber im Verhältnis zur Profitabilität noch Potenzial hat.
Fazit: Im Hinblick auf die soliden Ergebnisse in Q1 fühlen wir
uns mit unseren Prognosen weiterhin wohl. Mit der erwarteten
Stabilisierung des AB zur Jahreshälfte dürfte sich u.E. auch die
anhaltende Skepsis bezüglich der weiteren Umsatzentwicklung und die
daraus resultierende Unterbewertung auflösen. Wir bestätigen daher
unsere Empfehlung und das Kursziel von 87,00 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29631.pdf
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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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