Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen
20 März 2024 - 4:47PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega
AG
Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA
Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA
ISIN: DE0005403901
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 20.03.2024
Kursziel: 148,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA), Nils Scharwächter
Roadshow Feedback: Langjähriger Track Record wird
fortgeschrieben - anhaltende Aufwärtsbewegung visibel
Wir waren gemeinsam mit dem CFO Herrn Dr. Holzkämper sowie dem
Head of IR Herrn Weber von CEWE auf Roadshow in Hamburg und haben
auf Basis der starken vorläufig berichteten Zahlen diverse
Investorengespräche geführt. Fokusthemen waren die mittelfristige
Margenexpansion, die Wiederbelebung von M&A-Aktivitäten sowie
das Potenzial weiterer KI-Anwendungsszenarien. Vorgestern hat der
Vorstand dem Aufsichtsrat eine erneute Dividendensteigerung auf
2,60 EUR vorgeschlagen.
Sukzessive Margenverbesserungen absehbar: Wie sich in 2022, dem
GJ mit Sonderkonjunktur, bereits abgezeichnet hat, sind im
Kerngeschäft des Fotofinishings durch den enormen Operating
Leverage Margenniveaus von über 15% erzielbar. Insbesondere auf der
Kostenseite dürften weitere Verbesserungen realisiert werden. So
wurde jüngst die Kapazität des Produktionsstandortes in Polen
deutlich ausgebaut, wo vorwiegend personalintensive Produkte wie
die individualisierten Textilien gefertigt werden. Darüber hinaus
ließe sich durch weitere produktbezogene Spezialisierungen der
Standorte die Konzernmarge steigern. Wenngleich das Margenprofil im
Segment des kommerziellen Online-Drucks gegenüber dem Kerngeschäft
weitaus geringer ist, profitiert CEWE als professioneller Anbieter
mit entsprechenden Skaleneffekten von den derzeitigen
Konsolidierungsbewegungen. Da insbesondere kleinere bis mittelgroße
Druckereien ihre Kundenaufträge selber nicht zu identischen
Preispunkten anbieten können, stammt das Gros der Auftragseingänge
von CEWE's KOD-Sparte von solchen Druckereien, was u.E. das
herausfordernde Marktumfeld illustriert.
M&A als zusätzlicher Wachstums- sowie
Profitabilitätstreiber: Gemäß einer umfangreichen internen Analyse
der vergangenen Akquisitionen waren vorwiegend jene Übernahmen
wertgenerierend, mit denen die Gruppe neue Marken, Technologien
und/oder Produkte in den Konzern einbringen konnte. Hierbei betonte
das Management, Übernahmen lediglich zum Erwerb von
Produktionskapazitäten oder Kundenstämmen zu vermeiden. Außerdem
wurde in den Gesprächen angedeutet, dass künftige Akquisitionen
deutlich näher an dem Kerngeschäft - dem Fotofinishing - zu
erwarten sind. In Anlehnung an den abgeschlossenen Verkauf der
futalis-Tochter dürften weitere Zukäufe in erster Linie die
zentralen Schlüsselkompetenzen der CEWE-Gruppe stärken, wozu u.a.
die professionelle Fertigung in 'Losgröße 1' zählt.
Zahlreiche KI-Anwendungsszenarien bereits implementiert: Positiv
überrascht zeigten sich die Investoren über die in der CEWE-App
bereits implementierten Anwendungsfelder der KI, die Herr Weber
live demonstrierte. Im Fokus steht die KIgestützte und damit
automatisierte Gestaltung des CEWE-Fotobuchs. Wir sehen in der
damit einhergehenden erheblichen Reduzierung der Erstellungszeit
das Potenzial, bisher nicht adressierte Kundengruppen für sich zu
gewinnen. Der hohe Stellenwert der Künstlichen Intelligenz zeigte
sich zuletzt auf den Innovation Days, wo Ranga Yogeshwar als
Speaker zu dem Themenkomplex moderner Technologien Stellung
bezog.
Fazit: Wenngleich der Ausblick für 2024 erst mit dem
Geschäftsbericht am Freitag folgen wird, zeigte sich der CFO
optimistisch, den Aufwärtskurs der wesentlichen KPIs auch im
laufenden Jahr fortzusetzen. Der langjährige Track Record, die u.E.
hohe Management-Qualität sowie die operativ starke Entwicklung
unterstreichen, dass CEWE im SME-Segment als verlässlicher sowie
attraktiver Qualitätstitel gilt. In Verbindung mit der bereits
fünfzehnten Dividendensteigerung in Folge bekräftigen wir sowohl
unsere Kaufempfehlung als auch das Kursziel.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
+++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29209.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung
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