Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen
26 März 2024 - 1:31PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega
AG
Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA
Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA
ISIN: DE0005403901
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 26.03.2024
Kursziel: 148,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nils Scharwächter, Tim Kruse (CFA)
Geschäftsjahr mit Rekordquartal erfolgreich abgeschlossen
Letzten Freitag haben wir an der BPK der CEWE in Frankfurt
teilgenommen, im Rahmen derer auf das starke Geschäftsjahr 2023
eingegangen wurde. Der Ausblick auf das laufende Jahr wirkt u.E.
konservativ und dürfte im Ergebnis erneut das Potenzial haben,
übertroffen zu werden. Das Management stellte unter der
Voraussetzung gleichbleibender Marktbedingungen zudem das obere
Ende der Guidance in Aussicht.
Sämtliche Ergebniszielgrößen übertroffen - JÜ profitiert von
Einmaleffekt: Zum Ende 2023 standen Konzernerlöse aus den
fortgeführten Geschäftsbereichen (exkl. der erfolgreich veräußerten
futalis) von 780,2 Mio. EUR zu Buche, womit ein EBIT von 83,9 Mio.
EUR realisiert werden konnte (EBIT-Marge: 10,8%). Das Nettoergebnis
lag hierbei mit 57,3 Mio. EUR über unseren sowie den
Markterwartungen (jeweils rd. 55 Mio. EUR), was u.a. auf einen
Einmaleffekt zurückzuführen ist. Konkret profitierte die
CEWE-Gruppe von einem Verkauf der LeanIX aus dem
Capnamic-Gründerfonds, an dem das Unternehmen beteiligt ist, an SAP
(Finanzerträge: +4,4 Mio. EUR). Demgegenüber fiel die Steuerquote
mit 32,2% um 1,7 PP höher aus als bisher von uns angenommen.
Cashflowstarkes Geschäftsjahr - Liquidität nimmt deutlich zu:
Neben der positiven Ergebnisentwicklung stellte CEWE mit einem FCF
von 82,8 Mio. EUR erneut die Cashflow-Stärke unter Beweis. Während
wir uns mit 77,7 Mio. EUR bereits deutlich über dem Konsens
positioniert hatten (61,2 Mio. EUR), konnten auch unsere
Erwartungen übertroffen werden. Dabei profititerte der FCF
insbesondere von positiven Working Capital-Effekten sowie einem mit
-47,9 Mio. EUR deutlich verbesserten Investitions-CF gegenüber dem
Vorjahr (-61,9 Mio. EUR). Auch nach der bei CEWE üblichen
Adjustierung des FCF um Sonderfaktoren lag der normalisierte FCF
i.H.v. 69,7 Mio. EUR signifikant über dem Vorjahr (+8,3 Mio. EUR).
In der Zeitreihe zeigt sich eine normalisierte FCF Yield, die sich
an der 10%-Marke orientiert. Zum 31.12. nahm der Cash-Bestand um
44,3 Mio. EUR auf 117,4 Mio. EUR zu.
[Tabelle]
Ausblick wirkt u.E. konservativ - keine Anzeichen für einen
Margenrückgang: Für 2024 stellt die Gruppe Umsätze zwischen 770-820
Mio. EUR sowie ein EBIT von 77-87 Mio. EUR in Aussicht, was in
beiden Fällen eine Seitwärtsbewegung bzw. sogar eine leicht
rückläufige Entwicklung nicht ausschließt. Beim Nettoergebnis geht
der Vorstand aufgrund des positiven Sondereffekts im vergangenen
Jahr nur im Best Case von einer leichten Zunahme aus, was die
avisierte yoy-Veränderung von -10% bis +1% unterstreicht.
Wenngleich durch Tarifverhandlungen und weitere
Materialpreiserhöhungen von einer Kostensteigerung ausgegangen
wird, ist u.E. insbesondere die Ergebnis-Guidance zu defensiv, da
wir derzeit keine Anzeichen für einen etwaigen Margenrückgang
sehen. Entsprechend positionieren wir uns hinsichtlich EBIT und
Nettoergebnis jeweils leicht über der Prognose.
Fazit: Zwar nimmt der Ausblick auf 2024 u.E. eine äußerst
konservative Perspektive ein, dennoch gehen wir nach wie vor von
einem weiteren Erfolgsjahr mit Ergebnisverbesserungen bei
mindestens konstanten Margenprofilen aus. Nach Fortschreibung des
DCF-Modells bekräftigen wir unsere Kaufempfehlung bei einem
Kursziel von 148,00 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
+++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29253.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
-------------------übermittelt durch die EQS Group
AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der
Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung
ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter
Börsengeschäfte.
CEWE Stiftung and Co KGaA (TG:CWC)
Historical Stock Chart
Von Mai 2024 bis Jun 2024
CEWE Stiftung and Co KGaA (TG:CWC)
Historical Stock Chart
Von Jun 2023 bis Jun 2024