L'Etat laisse une marge de manoeuvre étroite à Aéroports de Paris - DJ Plus
13 Oktober 2015 - 5:02PM
Bourse Web Dow Jones (French)
Après avoir renégocié cet été le contrat qui le lie à l'Etat,
Aéroports de Paris (ADP.FR) a présenté lundi un plan stratégique
qui combine croissance des résultats, maintien de sa généreuse
politique de dividende et investissements soutenus. Mais les
perspectives présentées par l'exploitant de Roissy-CDG et Orly
révèlent également certaines contraintes imposées par son
actionnaire public.
La nature de l'activité d'ADP implique que l'Etat encadre ses
dépenses comme ses revenus: sur les 4,6 milliards d'euros
d'investissements prévus jusqu'en 2020, 3 milliards correspondent à
l'enveloppe négociée avec l'Etat pour les activités dites
"régulées" du groupe, comme le maintenance de ses infrastructures
(rénovation des pistes, jonction de certains terminaux). Un chiffre
en nette augmentation par rapport aux 2 milliards d'euros
d'investissements prévus par le précédent plan quinquennal.
Pour financer ses investissements, le groupe pourra compter sur
plusieurs leviers: l'Etat l'autorise notamment à augmenter ses
tarifs de 1% par an en moyenne au-dessus de l'inflation. Ce chiffre
marque toutefois une concession aux compagnies aériennes comme Air
France, qui se plaint régulièrement du montant des redevances dont
elle doit s'acquitter dans son hub parisien. De son côté, ADP
pensait initialement pouvoir appliquer une hausse annuelle de 1,75%
en plus de l'inflation. L'opérateur maintient que ses tarifs sont
moins chers que ceux de Francfort ou Londres.
Recours à la dette pour financer les projets
Le groupe prévoit également de faire passer sa dette nette autour
de 5 à 5,3 milliards d'euros à horizon 2020, contre 2,8 milliards
d'euros fin 2014, sans que sa notation financière soit fragilisée.
Cette augmentation devrait intégrer 1,3 milliard d'euros dédiés à
la croissance externe, estime Oddo Securities, alors qu'ADP a fait
de son expansion internationale un de ses grands axes de
développement.
L'équation du groupe se complique un peu plus quand on sait qu'il
s'est engagé à maintenir sa politique de dividende à un taux de
distribution de 60% et à faire progresser le rendement des capitaux
employés vers 5,4%, contre une estimation de 3,8% en 2015. Et ce
dans un environnement qui bénéficie certes d'une croissance
régulière du trafic aérien, notamment en provenance des pays
émergents, mais où les principaux européens sont en concurrence
pour attirer les compagnies et notamment les voyageurs en
transit.
Poursuivre le développement hors de l'Hexagone
Le plan présenté lundi tient compte de ces grands équilibres et ADP
estime être en mesure de faire croître son excédent brut
d'exploitation (Ebitda) de 30% à 40% entre 2014 et 2020. Ce chiffre
est inférieur au consensus, comme le notent Morgan Stanley et
Kepler Cheuvreux. Mais le groupe a peut-être choisi de se montrer
prudent pour se laisser davantage de marges de manoeuvre, notamment
au niveau de la maîtrise des coûts opérationnels qu'il devra
réaliser pour atteindre ses objectifs.
Au-delà de l'évolution du trafic aérien et du paysage
concurrentiel, la principale incertitude dans les prochaines années
résidera dans la capacité d'ADP à réussir son envol à
l'international à la suite de l'acquisition de 38% du turc TAV en
2012, premier véritable succès après plusieurs occasions
manquées.
Le groupe se dit convaincu que son actionnaire majoritairement
public ne constituera pas un frein en la matière, comme l'a montré
son récent investissement au Chili aux côtés de Vinci (DG.FR). Le
ministre des Finances, Michel Sapin, a indiqué lundi qu'un
désengagement de l'Etat d'ADP n'était pas à l'ordre du jour.
Reste à savoir si certains pays n'hésiteront pas à l'idée de céder
le contrôle d'un actif stratégique à une puissance étrangère.
-Thomas Varela, Dow Jones Newswires; +331 40 17 17 72;
thomas.varela@wsj.com (ed/EC)
(END) Dow Jones Newswires
October 13, 2015 10:42 ET (14:42 GMT)
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