Original-Research: CR Capital Real Estate AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu CR Capital Real Estate AG

Unternehmen: CR Capital Real Estate AG
ISIN: DE000A0WMQ53

Anlass der Studie:Research Studie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 1,68 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende 2011
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode

Wachstum 'in-line'; Prognose 2011 und Kursziel leicht erhöht, Aktie
unterbewertet
 
Die CR Capital Real Estate AG konnte im abgelaufenen ersten Halbjahr 2010
den eingeschlagenen Wachstumskurs fortsetzen. Mit dem Fokus auf der
Entwicklung und Bestandshaltung von Wohn- und Gewerbeimmobilien konnte
dabei die Gesellschaft in den ersten sechs Monaten des laufenden
Geschäftsjahres ein deutliches Umsatzwachstum erzielen. Hierbei stiegen die
Mieterlöse gegenüber dem Vorjahreszeitraum von 0,22 Mio. EUR (1. HJ 2009)
deutlich auf 0,40 Mio. EUR an. Bereits zum Halbjahr 2010 konnten damit
zugleich die Mieterträge des Gesamtjahres 2009 (0,49 Mio. EUR ) nahezu
erreicht werden.
 
Diese Entwicklung basiert auf der Wachstumsstrategie und damit einhergehend
dem deutlichen Ausbau des Immobilienportfolios, das innerhalb eines Jahres
von 4.600 qm (1. HJ 2009) auf 11.416 qm signifikant gesteigert wurde.
Ergebnisseitig konnte die Gesellschaft aufgrund dieser Wachstumsstrategie
zwar nicht an das Vorjahresniveau anknüpfen. Insbesondere Anschaffungs- und
Baukosten für zwei Immobilienprojekte erhöhten die Materialaufwendungen und
infolge dessen reduzierten sich die Ergebnisrelationen. Das EBIT minderte
sich vom Vorjahreswert von 0,11 Mio. EUR  auf -0,16 Mio. EUR.
Dementsprechend reduzierte sich das Periodenergebnis von 0,08 Mio. EUR (1.
HJ 2009) auf -0,15 Mio. EUR. Diese Reduktion ist aber vor dem Hintergrund
der gestiegenen Investitionen zu sehen, denen künftig jedoch erst
nachlaufende Mieterträge gegenüber stehen werden. Auf Jahressicht liegen
die Zahlen 'in line' also weiterhin im Einklang mit unseren Erwartungen.
 
Weiterhin steht die Wachstumsstrategie der CR Capital Real Estate AG im
Vordergrund der künftigen Entwicklung. Mit dem Schwerpunkt auf dem Berliner
Immobilienmarkt kann das Unternehmen von einem Marktumfeld profitieren, das
im deutschlandweiten Vergleich eine solide Entwicklung sowie hohe
Aufholpotenziale aufbietet. Wesentliche Merkmale dieser Region sind die
noch geringen Mietniveaus und eine gesunde Nachfragebasis. Zugleich
flankiert wird diese Situation von einem immer knapper werdenden Angebot,
welches in Folge geringer Neubaumaßnahmen gute Marktpotenziale für Berlin
aufzeigt.
 
Von diesen Marktgegebenheiten plant die CR Capital Real Estate AG im Rahmen
einer Buy-and-Hold-Strategie auch künftig zu profitieren. Um die hohe
Attraktivität der Objekte zu heben sind ebenfalls opportunistische Verkäufe
von Entwicklungs- und Bestandsobjekten geplant. Die strategische Umsetzung
erfolgt dabei im Rahmen der geplanten REIT-Umwandlung, welche sowohl die
Verkaufstätigkeit als auch die Bestandshaltung gesetzlich beschränkt.
Zugleich müssen REIT-Unternehmen eine vergleichsweise gute substanzielle
Ausstattung vorweisen. Diese Vorgaben werden von der CR Capital Real Estate
AG bereits heute erfüllt. Mit einer hohen EK-Quote von 76,9 % verfügt die
Gesellschaft dabei über einen ausreichenden Freiraum, um das künftige
Wachstum auch über Fremdkapital zu finanzieren und damit auch die
Eigenkapitalrentabilität zu erhöhen.
 
Eine wesentliche Basis unserer Prognosen sind die Planungen der
Gesellschaft, welche ein Mietflächenwachstum auf 20.000 qm (2010e) sowie
auf 40.000 qm (2011e) vorsehen. Dementsprechend erwarten wir einen
deutlichen Anstieg der Mieterträge. Flankiert werden diese durch geplante
Verkäufe von Bestands- und Entwicklungsobjekten. Insgesamt dürfte die
Gesamtleistung in 2010 bei 4,42 Mio. EUR liegen, ein dazugehöriges EBIT von
1,87 Mio. EUR sehen wir als realistisch an. Weitere Verkäufe in 2011
sollten die Gesamtleistung weiter auf  5,62 Mio. EUR anheben. Das
entsprechende EBIT sehen wir auf Gesamtjahresbasis 2011 bei 4,22 Mio. EUR.
Weiterhin erwarten wir eine hohe REIT-konforme Ausschüttungsquote, welche
wir in Form von Dividenden in Höhe von 0,05 EUR (2010e) sowie 0,19 EUR
(2011e) berücksichtigen.
 
Auf Grundlage unserer DCF-Bewertung haben wir somit einen fairen Wert je
Aktie in Höhe von 1,68 EUR ermittelt. Bei einem aktuellen Kursniveau in
Höhe von 1,04 EUR sehen wir daher auf Basis unserer Prognosen eine
deutliche Unterbewertung mit einem Kurspotenzial von 61,5 %. Daher vergeben
wir weiterhin das Rating 'KAUFEN'. Die CR Capital Real Estate AG ist ein
attraktives 'Immobilien Markt Berlin' - Investment.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11100.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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