Original-Research: CR Capital Real Estate AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu CR Capital Real Estate AG

Unternehmen: CR Capital Real Estate AG
ISIN: DE000A0WMQ53

Anlass der Studie:Research Studie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 1,65 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2011
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode

'Wachstumsstarker Vor-REIT mit deutlicher Unterbewertung'
 
- Geplantes starkes Wachstum derzeit noch nicht in Bewertung beinhaltet;
Attraktives Kurspotenzial und Dividendenphantasie; Kursziel: 1,65 EUR -
 
Die CR Capital Real Estate AG ist eine Immobiliengesellschaft deren
Spezialisierung auf der Bestandshaltung von Immobilien in besonders
potenzialstarken Bezirken Berlins liegt. Die operative Tätigkeit der
Gesellschaft ist dabei in den operativen Gesellschaften CR Capital Airport
GmbH & Co. KG sowie der CR Capital Properties GmbH & Co. KG gebündelt, die
Beteiligungsquote an beiden Tochtergesellschaften beläuft sich auf 100 %.
 
In den operativen Tochtergesellschaften sind derzeit (Ende Q1 2010) 7
Objekte mit einer Gesamtfläche von rund 12.000 qm erfasst. Kurzfristig
verfolgt die CR Capital Real Estate AG eine Expansionsstrategie, die einen
signifikanten Ausbau des Immobilienportfolios vorsieht. Geplant ist in
diesem Zusammenhang eine jeweilige, jährliche Verdoppelung des
Flächenbestandes. Demnach dürfte sich der Flächenbestand zum Ende 2010 auf
etwa 20.000 qm, zum Ende des nächsten Geschäftsjahres 2011 dementsprechend
auf etwa 40.000 qm belaufen. Parallel hierzu soll das operative Geschäft
der CR Capital Real Estate auch durch die Realisierung von
Mietsteigerungspotenzialen positiv beeinflusst werden. Alleine aus dem
aktuellen Portfoliobestand, welcher einen durchschnittlichen Mietpreis von
5,27 EUR/qm ausweist, ist eine Anhebung in 2010 auf über 7,00 EUR/qm und
damit in Höhe von 30 % vorgesehen. In 2011 soll der durchschnittliche
Mietpreis auf etwa 8,00 EUR/qm angehoben werden. Vor dem Hintergrund eines
attraktiven Berliner Immobilienmarktes schätzen wir dies als realistisch
an.
 
Entgegen des bundesdeutschen Durchschnitts weist Berlin derzeit ein noch
relativ niedriges Mietpreisniveau auf. Flankiert wird dieses positiv von
demographischen Trends, welche die Mietsteigerungspotenziale Berlins
verdeutlichen. Als Basis hierfür kann ein stetiger Einwohnerzustrom
angesehen werden, welchem jedoch ein stagnierendes Immobilienangebot
entgegensteht. In den letzten Jahren lag die Anzahl der Baugenehmigungen
auf einem sehr niedrigen Stand und folgerichtig hat diese Situation zu
einem Anstieg der ohnehin günstigen Mietniveaus in Berlin geführt.
Berlinweit liegt die durchschnittlich erzielte Miete je Quadratmeter in
2009 bei 5,85 EUR und weist damit gegenüber dem Vorjahr einen Anstieg in
Höhe von 4,5 % auf. Diese Entwicklung kann als dynamisch beschrieben werden
und dennoch liegt Berlin im Vergleich zu den anderen deutschen
Ballungszentren nach wie vor im preisgünstigen Bereich. Ähnliche Tendenzen
lassen sich auch auf dem Berliner Gewerbeimmobilienmarkt erkennen, welcher
im deutschlandweiten Vergleich ein niedriges Mietpreisniveau bei einem
guten Aufholpotenzial aufweist.
 
Diese Marktpotenziale wird die Gesellschaft im Rahmen einer Buy-and-
Hold-Strategie umsetzen, der opportunistische Verkauf von Bestandsobjekten
soll jedoch ebenfalls ein wichtiger strategischer Baustein sein. Die
Ausweitung des Immobilienportfolios soll zugleich sowohl über den Ankauf
von Gewerbeimmobilien als auch über den Erwerb oder über
Projektentwicklungen von REIT-fähigen Wohnimmobilien umgesetzt werden. Die
Prognosen des Geschäftsjahres 2010 berücksichtigen hierbei den Verkauf von
zwei Villenobjekten aus Grunewald (2.351 qm) als auch zugleich den weiteren
Ausbau des Flächenbestandes sowie Mietsteigerungen. In Summe liegt das von
uns erwartete Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) bei
1,89 Mio. EUR (2010e) sowie bei 3,29 Mio. EUR (2011e). Für 2010
prognostizieren wir einen Gewinn je Aktie (EPS) in Höhe von 0,07 EUR. Im
Zuge der REIT-Umwandlung und der damit einhergehenden Steuerfreiheit
erwarten wir für 2011 dann ein EPS in Höhe von 0,15 EUR. Die entsprechende
erwartete Dividendenausschüttung liegt bei 0,05 EUR/Aktie (2010e) sowie bei
0,13 EUR/Aktie (2011e). Die letztgenannte Dividendenzahlung berücksichtigt
dabei eine in der REIT-Gesetzgebung festgelegte Ausschüttungsquote von 90 %
des HGB-Gewinns.
 
Auf Grundlage unserer DCF-Bewertung haben wir somit einen fairen Wert je
Aktie in Höhe von 1,65 EUR ermittelt. Bei einem aktuellen Kursniveau in
Höhe von 0,87 EUR sehen wir daher auf Basis unserer Prognosen eine starke
Unterbewertung mit einem Kurspotenzial in Höhe von 89,7 % und vergeben das
Rating 'KAUFEN'.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11063.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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