Einstufung von GBC AG zu net digital AG
| Unternehmen: |
net digital AG |
| ISIN: |
DE000A2BPK34 |
| |
| Anlass der Studie: |
Researchstudie (Anno) |
| Empfehlung: |
Kaufen |
| Kursziel: |
13,30 EUR |
| Letzte Ratingänderung: |
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| Analyst: |
Marcel Goldmann, Cosmin Filker |
„GJ 2023 durch Acquiring-Partnerausfall mit rückläufiger Umsatz-
und Ergebnisentwicklung abgeschlossen“; „Bedingt durch die
erwartete Normalisierung des Kerngeschäfts und dem gestarteten
1&1-Deal rechnen wir für das GJ 2024 mit einer deutlichen
Umsatz- und Ergebnisverbesserung“; „Der Ausbau des
Mobilfunkdienste-business mit 1&1 und des digitalen
Zahlungsplattformgeschäfts sowie die Zunahme der KI-Produkte
sollten zukünftig für eine dynamische Umsatz- und
Ergebnisentwicklung sorgen; Kursziel: 13,30 € (zuvor: 14,45 €);
Rating: Kaufen
Im vergangenen Geschäftsjahr musste net digital aufgrund eines
unerwarteten Acquiring-Bank-Partnerausfalls einen signifikanten
Umsatzrückgang auf 9,80 Mio. € (VJ: 10,70 Mio. €) hinnehmen. Die
erwirtschafteten Umsatzerlöse wurden hierbei hauptsächlich vom
Geschäftsfeld (digitale) Zahlungsdienstleistungen
(Konzern-umsatzanteil: 82,4%) mit Segmenterlösen in Höhe von 8,07
Mio. € (VJ: 9,00 Mio. €) getragen. Aufgrund der rückläufigen
Erlösentwicklung sank ebenfalls das operative Ergebnis (EBITDA)
deutlich auf 0,23 Mio. € (VJ: 0,87 Mio. €).
In den ersten sechs Monaten des laufenden Geschäftsjahres hat
net digital mit erwirtschafteten Umsatzerlösen von 5,41 Mio. € (1.
HJ 2023: 5,42 Mio. €) eine stabile Erlösentwicklung gegenüber dem
Vorjahreszeitraum erzielt. Das EBITDA sank hauptsächlich bedingt
durch einen ungünstigeren Umsatzmix (partnerausfallbedingt noch
temporär geringere hochmargige Paymenterlöse) auf 0,16 Mio. € (1.
HJ 2023: 0,54 Mio. €). Daneben wirkten sich signifikante
Einmalaufwendungen für die Neustrukturierung bei
Acquiring-Bank-Partnern und verstärkte Investitionen in den
KI-Wachstumsbereich ergebnismindernd aus.
Nach der partnerausfallbedingten Umsatzdelle im zweiten Halbjahr
2023 konnte net digital im ersten Halbjahr 2024 dank der
erfolgreichen Neustrukturierung des Acquiring-Partnernetzes wieder
in den Wachstumsmodus (23,5%iges Umsatzplus im 1. HJ 2024 gegenüber
2. HJ 2023) zurückkehren und auch sein operatives Ergebnis in den
deutlich positiven Bereich überführen. In Anbetracht dessen ist das
Management des Unternehmens für das aktuelle Geschäftsjahr 2024
positiv gestimmt und rechnet gegenüber dem Vorjahr mit einem
deutlichen Umsatzwachstum und einer EBITDA-Verbesserung.
Vor dem Hintergrund der aus dem Partnerwegfall länger und
stärker wirkenden negativen Effekte als zunächst erwartet, haben
wir unsere bisherigen Umsatz- und operativen Ergebnisschätzungen
nach unten angepasst. In Bezug auf das aktuelle Geschäftsjahr 2024
rechnen wir nun mit einem Umsatz von 11,08 Mio. € (zuvor: 12,26
Mio. €) und einem EBITDA von 0,41 Mio. € (zuvor: 1,16 Mio. €). Für
das Folgejahr 2025 kalkulieren wir mit einem Umsatz von 13,82 Mio.
€ (zuvor: 14,07 Mio. €) und einem EBITDA von 1,89 Mio. € (zuvor:
1,98 Mio. €). Im darauffolgenden Geschäftsjahr 2026, welches wir
erstmals in unsere Detailschätzperiode aufgenommen haben, erwarten
wir einen deutlichen Umsatz- und EBITDA-Anstieg auf 15,59 Mio. €
bzw. 2,46 Mio. €.
Insgesamt sehen wir den net digital-Konzern nach der
erfolgreichen Neustrukturierung des Acquiring-Partnernetzes wieder
in einer guten Ausgangslage, um mit seiner vielversprechenden
Wachstumsstrategie wieder deutliche Umsatz- und
Ergebnisverbesserungen erzielen zu können. Insbesondere die
Geschäftsaktivitäten in den Kernbereichen digitale Zahlungsdienste
für Onlinekunden und Mobilfunkkunden (B2B-Kunde 1&1 etc.)
sollten das zukünftige Wachstum deutlich beflügeln können. Auch die
verstärkte Vermarktung von KI-Produkten an Kunden außerhalb des
klassischen Kundenkreises dürften die künftigen Umsatzerlöse
zusätzlich ankurbeln. Die traditionell margenstarken
Abrechnungserlöse und das hoch-skalierbare Geschäftsmodell der
Technologiegesellschaft, sollten basierend auf unserem erwarteten
dynamischen Wachstum zukünftig für überproportionale
Ergebniszuwächse und eine starke Profitabilitätsverbesserung
sorgen.
Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir hauptsächlich
bedingt durch den eingetretenen Verwässerungseffekt
(Grundkapitalerhöhung um ca. 50%) infolge der im Q2 2024
durchgeführten Kapitalmaßnahme unser bisheriges Kursziel auf 13,30
€ (zuvor: 14,45 €) je Aktie gesenkt. Daneben hat sich die Erhöhung
der Kapitalkosten bedingt durch den Anstieg des risikofreien Zinses
(von bisher 2,00% auf nun 2,50%) kurszielmindernd ausgewirkt.
Entgegengesetzt wirkte der eingetretene Roll-Over-Effekt (Kursziel
bezogen auf den 31.12.2025 statt zuvor 31.12.2024) und der
erstmalige Einbezug des Geschäftsjahres 2026 in unsere
Detailschätzperiode, die zu einer Erhöhung der Ausgangsbasis für
die Folgejahre geführt hat. In Anbetracht des aktuellen Kursniveaus
vergeben wir damit weiterhin das Rating „Kaufen“ und sehen ein
hohes Kurspotenzial in der net digital-Aktie.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31257.pdf
Kontakt für Rückfragen:
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art.
20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,7,11); Einen Katalog möglicher
Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 11.11.2024 (9:30
Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 11.11.2024
(10:00 Uhr)
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