Original-Research: Enapter AG (von First Berlin Equity Research GmbH): Buy
29 Mai 2024 - 3:11PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: Enapter AG - von First Berlin Equity Research
GmbH
Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Enapter
AG
Unternehmen: Enapter AG
ISIN: DE000A255G02
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Buy
seit: 29.05.2024
Kursziel: 11,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: 12.08.2021: Hochstufung von Hinzufügen auf
Kaufen Analyst: Dr. Karsten von Blumenthal
First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Enapter
AG (ISIN: DE000A255G02) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von
Blumenthal bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel
von EUR 13,00 auf EUR 11,00.
Zusammenfassung:
Enapter ist unangefochtener Technologieführer in der
AEM-Elektrolyse. Wir gehen davon aus, dass die Iridium-Freiheit
ihrer AEM-Technologie in den nächsten Jahren ein wesentlicher
Wettbewerbsvorteil gegenüber der PEM-Technologie sein wird, da das
knappe Angebot des Edelmetalls die stark steigende Nachfrage von
PEM-Elektrolyseur-Produzenten nicht ausreichend befriedigen wird.
Im abgelaufenen Jahr hat Enapter große Fortschritte bei der
Produktentwicklung gemacht und bietet nunmehr neben dem kleinen
Einzelkern-Elektrolyseur auch mittelgroße und große
Multikern-Modelle an. Wir halten diese Erweiterung der
Produktpalette für überlebenswichtig, da die Nachfrage nach den
kleinen Elektrolyseuren weit hinter den ursprünglichen Erwartungen
zurückgeblieben ist. Der kräftige Auftragseingang für die
Multikern-Elektrolyseure ist für uns ein Hinweis auf eine über
viele Jahre währende hohe Nachfrage. So fußen ca. ¾ des
Auftragsbestands von €26 Mio. (JE/23) auf Multikern-EL-Aufträgen.
Enapter hat eine weitere strategische Weichenstellung vorgenommen,
die wir ebenfalls für überlebenswichtig halten. Das Unternehmen
wird sich weitgehend auf die Entwicklung und die Produktion von
Stacks konzentrieren. Die Elektrolyseurproduktion wird dazu ebenso
zusammen mit Partnern vorangetrieben wie der weltweite Vertrieb.
Mit dieser Adjustierung des Geschäftsmodells hat Enapter die reale
Chance, zu den Gewinnern im Rennen um die günstigste und
verlässlichste Wasserstoffproduktionstechnologie zu gehören und
damit das erhoffte Eldorado zu erreichen. Auf dem Weg dahin muss
das Unternehmen allerdings noch ein paar große Hürden überwinden.
Dazu gehören die Entwicklung eines deutlich größeren Stacks (ca. 30
kW) und der Aufbau einer verlässlichen Stack-Massenproduktion
inklusive der Beschaffung der dazu und zur weiteren Expansion
notwendigen Finanzmittel. Wir erhöhen unsere WACC-Schätzung
aufgrund der gestiegenen Risiken (Finanzierungsrisiko,
technologisches Risiko, Produktionsrisiko) von 13,8% auf 15,1%. Ein
aktualisiertes DCF-Modell ergibt ein neues Kursziel von €11
(bisher: €13). Weiterhin Kaufen.
First Berlin Equity Research has published a research update on
Enapter AG (ISIN: DE000A255G02). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal
reiterated his BUY rating and decreased the price target from EUR
13.00 to EUR 11.00.
Abstract:
Enapter is the undisputed technology leader in AEM electrolysis. We
believe that the iridium-free nature of its AEM technology will be
a key competitive advantage over PEM technology in the coming
years, as the supply of the precious metal will be insufficient to
meet rapidly increasing demand from PEM electrolyser producers. In
the past year, Enapter has made great progress in product
development and now offers medium-sized and large multi-core models
in addition to the small single-core electrolyser. We consider this
expansion of the product range to be vital, as demand for small
electrolysers has fallen far short of original expectations. The
strong order intake for the multi-core electrolysers indicates to
us that demand will be high for many years. Around ¾ of the order
backlog of €26m (YE/23) is based on multi-core EL orders. Enapter
has made another strategic decision that we also believe is vital
to its survival: From now on, the company will concentrate largely
on the development and production of stacks. Both electrolyser
production and global distribution will be carried out with
partners. By adjusting its business model in this way, Enapter has
a real chance of being one of the winners in the race towards the
cheapest and most reliable hydrogen production technology and thus
reaching the hoped-for Eldorado. However, the company still has a
few major hurdles to overcome on the way there. These include the
development of a significantly larger stack (approx. 30 kW) and the
establishment of reliable stack mass production, including raising
the necessary funds for this and for further expansion. We are
raising our WACC estimate from 13.8% to 15.1% due to the increased
risks (financing risk, technological risk, production risk). An
updated DCF model yields a new price target of €11 (previously:
€13). Still Buy.
Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des
Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29929.pdf
Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com
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