Original-Research: The Platform Group AG (von Montega AG): Kaufen
13 Februar 2024 - 5:01PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: The Platform Group AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu The Platform Group AG
Unternehmen: The Platform Group AG
ISIN: DE000A2QEFA1
Anlass der Studie: Initiation of Coverage Empfehlung: Kaufen
seit: 13.02.2024
Kursziel: 9,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nils Scharwächter
Transformation par excellence - nach vier Generationen
'brick&mortar' verbleibt nur eine Konstante: die
Profitabilität
Die The Platform Group AG (TPG) gehört dank der
eigenentwickelten Plattform-Software in Verbindung mit einem
Full-Service-Ansatz entlang der gesamten
E-Commerce-Wertschöpfungskette nicht nur zu den schnellst
wachsenden, sondern vor allem zu den wenigen konsequent profitablen
Playern im Online-Handel.
Wenngleich der Aufschwung von Plattform-Geschäftsmodellen
bereits Jahre zurückliegt, verfügt nach wie vor ein Großteil der
Einzelhändler über keinen Online-Absatz. Dabei variieren jedoch die
Durchdringungsraten in den verschiedenen Produktkategorien stark,
weshalb diverse Branche n erst künftig von der strukturellen
Umsatzverschiebung aus dem 'brick&mortar' hin zum Online-Handel
profitieren dürften. Während der Fashion-Bereich insgesamt bereits
eine hohe Online-Penetration aufweist (> 40%), liegt die
Luxussparte in diesem Bereich noch weit dahinter. In weiteren für
die TPG entscheidenden Einzelhandelssegmenten wie u.a. dem
Möbelhandel mit einem Online-Anteil von 30% yoy durch die
Positionierung in wachstumsstarken Kategorien einen Top
Line-Zuwachs von 6,4% p.a. (CAGR 2024-26).
Mit den Wurzeln im stationären Schuhhandel bietet die TPG ihren
Partnern Plattform-Lösungen an, die insbesondere die wesentlichen
Herausforderungen der kleineren Offline-Händler im Online-Universum
adressieren - fehlende Online-Reichweite, fehlendes Know-how und
Knappheit jeglicher Kapazitäten. Dies berücksichtigend liefert die
Gruppe ein 'rundum-sorglos'-Paket (u.a. Anbindung,
Produktfotografie, Retouren), durch das den Händlern Zugang zum
Online-Absatz ermöglicht wird. Mit dem 360°-Lösungsansatz ist die
TPG weniger eine Marktplatzlösung, sondern positioniert sich
vielmehr als 'Enabler'. Hinsichtlich der Konnektivität ist die TPG
den eher großvolumig orientierten Wettbewerbern (u.a. Zalando)
voraus. Während TPG die Schnittstellen zu > 55 ERP-Systemen
ermöglicht, liefert Zalando bspw. nur die gängigen ERP-Anbindungen
wie SAP. Dass die 'Extrameile' von den mittlerweile > 5.500
Partnern aus dem Einzelhandel geschätzt wird, illustriert u.a. der
starke Zuwachs (CAGR 2019-22: +44,9%).
Wesentliche Wachstumssäule ist neben dem Partnergeschäft die
Buy&Build-Strategie, die 3-8 Transaktionen p.a. vorsieht und
wodurch das Unternehmen ihre Plattform von derzeit 19 auf min . 30
Verticals bis Ende 2025 ausrollen möchte. Zuletzt hatte die TPG
ihre Transformations- und Restrukturierungsexpertise bei
fashionette unter Beweis gestellt, die durch ein konsequentes
Maßnahmenpaket in kürzester Zeit wieder in die operative Gewinnzone
geführt wurde . Als antizyklischer Investor übernimmt die TPG
i.d.R. niedrig bewertete Online-Händler, leitet
Restrukturierungsmaßnahmen zur Kostensenkung ein, transformiert in
Richtung Plattform-Modell und setzt durch sukzessive Erhöhung des
Anteils von Drittanbietern Working Capital frei.
Sowohl der Fokus auf Nischenmärkte mit hohen Warenkörben
und/oder geringer Preistransparenz als auch die
Grundsatzentscheidung, i.d.R. keine eigenen Warenbestände zu
führen, erlauben auch im Online-Handel attraktive Margenprofile.
Ergebnisseitig hat die Gruppe für 2023 ein adj. Pro-Forma EBITDA
von min. 20 Mio. EUR in Aussicht gestellt. Mittelfristig avisiert
der Konzern eine adj. EBITDA-Marge von 7-10%, was der TPG (exkl.
fashionette) bereits zum H1/23 gelungen ist (10,3%).
Wir sehen die Aktie im Hinblick auf die ausnahmslos ausgewiesene
Profitabilität, das asset- und capital-light Geschäftsmodell, den
damit einhergehenden visiblen Cashflow-Perspektiven und den im
Modell nicht berücksichtigten Akquisitionen als nicht fair gepreist
an. Die Unterbewertung bestätigt auch unser Peergroup-Vergleich,
der für 2024 eine Bewertungsspanne von 8,00-12,40 EUR aufweist
(EV/Umsatz bzw. EV/EBITDA). Daher nehmen wir die TPG-Aktie mit
einer Kaufempfehlung und einem Kursziel i.H.v. 9,00 EUR in unsere
Coverage auf, was einem Upside von 49% entspricht.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
+++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen
Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das
Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking
stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter
Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich
auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den
Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren,
Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der
Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich
dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von
deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28871.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der
Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung
ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter
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