Bic face au défi d'une reprise progressive
13 Februar 2013 - 3:03PM
Bourse Web Dow Jones (French)
Le fabricant de stylos, briquets, rasoirs et articles
promotionnels Bic (BB.FR) a promis une croissance de son activité
en 2013, après le décrochage inattendu de son chiffre d'affaires au
quatrième trimestre. Mais le début du nouvel exercice devrait
encore être difficile. La reprise de son activité sera
progressive.
Des bases de comparaison élevées
La plupart des facteurs qui ont pesé sur sa performance à la fin
2012 restent d'actualité. Les tendances en Europe sont toujours
"négatives", la reprise aux Etats-Unis est "lente", et les pays
émergents continueront de croître, "mais à un rythme plus lent",
comme l'entreprise l'a elle-même souligné mercredi. Au final, "le
contexte économique 2013 restera volatile", a-t-elle estimé.
En raison également d'autres problèmes plus ponctuels, comme un
déstockage dans la papeterie en Amérique latine et quelques
difficultés opérationnelles en Amérique du Nord, le chiffre
d'affaires de Bic a baissé de 1,2% à 464,1 millions d'euros au
quatrième trimestre, et son résultat net de 7,2% à 50,1
millions.
Affaibli, Bic fait face à des bases de comparaison élevées au début
2013. Au premier trimestre 2012, son activité avait grimpé en
organique de 9%. Le chiffre d'affaires avait encore progressé de
3,1% au deuxième trimestre, avant de ne plus croître que de 0,5%
les trois mois suivants, et de reculer de 0,4% fin 2012. Il faudra
donc attendre le second semestre pour que la comparaison devienne
plus facile.
Les marges déjà à leur sommet
Dans cet environnement propice à des pressions sur les prix,
l'objectif de Bic sera notamment de préserver ses marges. A 22,2%
dans son activité grand public, qui génère 85% de son chiffre
d'affaires, sa marge d'exploitation courante a atteint l'année
dernière son plus haut niveau depuis au moins 2004. Tout en tablant
sur une croissance comprise entre 2% et 4% du chiffre d'affaires de
son activité grand public en 2013, Bic a pointé vers un retour de
sa marge d'exploitation normalisée à un niveau compris entre 15% et
20% de son chiffre d'affaires cette année.
En parallèle, l'activité de commercialisation d'articles
promotionnels semble se stabiliser. Après plusieurs années
difficiles, le groupe prévoit pour cette branche une croissance de
1% à 5% du chiffre d'affaires, avec une marge opérationnelle
courante comprise entre 8% et 12%, contre 8,6% proforma en 2011. Il
est cependant peu probable que cette division fasse des étincelles,
sa clientèle étant essentiellement constituée d'entreprises,
frileuses dans le contexte actuel.
Investissements et acquisitions nécessaires
Bien entendu, des acquisitions ou des investissements qui
permettraient au groupe de continuer à se renforcer dans les pays à
plus forte croissance seraient les bienvenus. Pour accroître son
exposition à l'Afrique, Bic a par exemple investi 12 millions
d'euros dans la construction d'une usine d'instruments d'écriture
en Tunisie, qui devrait être opérationnelle cette année. Mais le
groupe reste pratiquement absent de Chine. Et ses déboires avec son
partenaire dans Cello Pens en Inde restent en souffrance.
Signe que le groupe peine à trouver des cibles d'acquisitions, en
tout cas à des prix intéressants, Bic a versé l'année dernière un
dividende exceptionnel de 1,80 euro par action, en plus d'un
dividende ordinaire de 2,20 euros par action. En 2013, le fabricant
de stylos et de rasoirs jetables versera un dividende ordinaire de
2,56 euros par action. Le groupe a largement les moyens de réaliser
de nouvelles acquisitions. Il génère de solides cash flow, et
affichait une trésorerie nette de 335 millions d'euros à la fin
2012.
Des opérations de croissance externe pourraient relancer l'intérêt
des investisseurs pour la valeur. Mercredi, après la présentation
de ses résultats annuels et de ses perspectives, l'action Bic
perdait plus de 8% à environ 89 euros. Oddo Securities l'a
notamment dégradée de "achat" à "neutre", en estimant qu'elle est
correctement valorisée. Une façon de dire que la valeur pourrait
manquer de catalyseurs, au moins à court terme.
-Ambroise Ecorcheville, Dow Jones Newswires; 33 (0)1 40 17 17 71;
ambroise.ecorcheville@dowjones.com
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