Les entreprises familiales ont (presque toutes) la cote
25 September 2012 - 12:52PM
Bourse Web Dow Jones (French)
L'argument est de poids, même s'il doit bien entendu être
nuancé. Mais le fait est que les entreprises familiales présentent
généralement des performances boursières supérieures aux autres
valeurs, comme le souligne la société de gestion SYZ Asset
Management dans une récente étude. Pour tout dire, elles font même
nettement mieux.
La surperformance des entreprises familiales du Stoxx 600,
c'est-à-dire la différence entre leur performance et celle de
l'indice européen, atteint respectivement 32%, 26% et même 60% au
cours des 3, 5 et 10 dernières années, selon la société de gestion.
Pour les besoins de cette étude ont été considérées comme
familiales les sociétés dont au moins 20% du capital est contrôlé
par une famille.
De précédentes études académiques réalisées en Europe et aux
Etats-Unis avaient déjà mis en évidence les meilleures performances
des sociétés familiales, sur un plan purement boursier comme sur un
plan financier, a souligné son auteur, le gérant Eric Bendahan,
lors d'un entretien accordé à Dow Jones Newswires.
C'est d'abord parce qu'elles adoptent une vision patrimoniale à
plus long terme que les sociétés familiales font mieux que les
autres, estime Eric Bendahan. "Ceci permet d'envisager des
investissements à long terme, même si ceux-ci peuvent avoir un
impact négatif sur la profitabilité à court terme", estime le
gérant.
Pour préserver leur patrimoine, ces sociétés mettent aussi l'accent
sur la protection de leur bilan et sur la génération de liquidités.
Ce qui leur permet non seulement de traverser plus sereinement des
périodes troublées, mais également d'être plus réactives pour
saisir d'éventuelles opportunités stratégiques.
Bien entendu, ces sociétés présentent également leurs risques
propres. Ils touchent essentiellement à la bonne gouvernance de
l'entreprise. La succession du fondateur, l'absence de
contre-pouvoirs, le népotisme, la protection des intérêts des
actionnaires minoritaires extérieurs à la famille, ou une dimension
spéculative entièrement aux mains des actionnaires familiaux sont
autant de sujets de préoccupation qui ne doivent pas être
négligés.
"Le processus de sélection des entreprises familiales que nous
choisissons d'intégrer en portefeuille est le même que celui
appliqué aux autres entreprises", a déclaré Eric Bendahan. "Le fait
qu'une société soit familiale ne dispense pas de s'assurer qu'elle
respecte notre postulat d'une vision stratégique destinée à
valoriser le patrimoine de la famille à long terme", a souligné le
gérant.
Le fait que les intérêts des actionnaires s'alignent avec ceux de
l'entreprise ne signifie pas que ses dirigeants soient à l'abri
d'erreurs. Les déboires de Lagardère (MMB.FR) mettent en évidence
les risques liés à l'absence de contre-pouvoir à la tête d'une
entreprise. Grâce au statut de société gérée en commandite, il a
suffi d'environ 10% du capital à Arnaud Lagardère pour lancer le
groupe dans les droits sportifs. Une erreur stratégique que
l'entreprise et ses actionnaires continuent de payer au prix
fort.
Un champion comme Eurofins (ERF.FR) gagne 90% depuis le début de
l'année et affiche ainsi la deuxième plus forte hausse du SBF 120,
mais les situations entre sociétés familiales sont très
contrastées. En grandes difficultés faute notamment d'avoir su
prendre à temps le virage des marchés émergents, Peugeot chute de
40% depuis le début de l'année, et accuse la deuxième plus forte
baisse de son indice depuis sa sortie du CAC 40. Pour sa part,
Iliad (ILD.FR) gagne plus de 30% depuis le début de l'année et cote
à ses plus hauts historiques après le démarrage en trombe de son
offre mobile. Mais son concurrent Bouygues (EN.FR), qui a subi de
plein fouet cette nouvelle concurrence, perd en parallèle près de
20%.
Les sociétés familiales font généralement mieux que les autres.
Mais cela ne doit pas empêcher l'investisseur de faire preuve de
discernement. Qui aime bien châtie bien.
- Ambroise Ecorcheville, Dow Jones Newswires; 33 (0)1 40 17 17 71;
ambroise.ecorcheville@dowjones.com
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